建行分立 第7期

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6月9日，一直潜心筹划上市的中国建设银行率先公布了其被银监会批复的股改方案。按照这一方案，建行将以分立的方式设立中国建设银行股份有限公司(暂定名)和中国建设银行集团有限公司(暂定名)。

与外界猜测不同，此次建行的分立划转至建行集团的资产实际上只占整个银行的1％左右，更无人员、机构的大幅划转，因而更类似于一个控股公司模式。这种“大股份小集团”的架构，实际上是仍然保持了整体上市的初衷。

股改方案确定后，建行的上市日程已日渐清晰：在公告90天后即9月初，建行股份即将正式挂牌，届时建行股份的董事会也将组建到位。而自6月中旬始，建行开始确定可能的战略投资者名单以及讨论引入战略投资者的条件，同时分期发行次级债补充资本金。由于引入战略投资者的谈判一般需要4～6个月的时间，到今年年底前，这一工作将会杀青。由于不排除引入战略投资者与上市同步进行，这意味着建行的上市仍有可能在今年年底前完成。

“大股份小集团”

随着建行股改方案的出台，作为注资主体的汇金公司与建行、中行之间的架构已现端倪。汇金公司将成为建行股份的控股股东，约占85％的股份；建行集团由汇金公司全资所有，至多占建行股份10％的股份；另外为满足股份公司发起设立的条件(至少有五家以上发起人)，建行股份将引入其他几家发起人股东。

事实上建行集团的设立，在很大程度上旨在为今后组建金融控股集团留足余地。因之新设的建行集团将并不下设分公司，因而并非与股份公司并驾齐驱的关联实体。相对于股份公司庞大的27万员工，集团公司也将只有区区100人左右。

另一个为人注目的步骤，即引入战略投资者。据介绍，建行的战略投资者选择无外乎两类，一是拥有技术和产品的全球性银行；另一类是致力于银行投资的“战略财务投资者”。

上市安排是市场永远关注的焦点。原则上香港市场将是最主要的上市地，辅之以美国的144A(即允许向机构投资者发售)和日本的POWL(即向社会公众投资者发行)，同时积极研究A股上市的可能性，即可能同步也可能分步进行。一种说法是在海外发行12％的股份，而在国内发行约8％的股份。如果按照20％的比例并以比较保守的价格计算，建行的融资规模将为500亿～600亿元。

财务重组的尾声

去年年底，汇金公司向建行注入了225亿美元资本金后，建行原有的所有者权益和当年的绝大部分利润都被用来处置了850亿元不良资产，使得2003年底，建行的不良贷款率从2002年的15.17％下降到9.12％。至此，建行的账目上不良贷款的总额只剩下1935亿元，其中次级类469亿元，可疑类1375亿元，损失类只有91亿元。

目前，建行正在如火如荼地剥离可疑类贷款。根据此前公布的方案，央行将向建行发行票据，按照50％的价格购买其可疑类贷款，对于剥离贷款本金与央行票据票面值之间的差额，通过呆账准备金予以核销。这意味着除了不符合央行剥离范围规定的少部分可疑类贷款，大部分可疑类贷款将被剥离。这一套组合全下来，建行的不良贷款比例将下降到4％以下。据悉，按照央行的时间表，到6月底，建行可疑类贷款的剥离有望完成。

不过，值得注意的是，建行不良资产的剥离并未就此告结：建行的2003年报只是境内会计师事务所中天银会计师事务所出具的，而毕马威会计师事务所按照国际标准进行的审计要到七八月间才能完成，因此建行目前的各项数据仍需经历国际标准的考验。

与剥离不良资产同步进行的是发行次级债的举措。外汇注资之后，建行拥有了1862亿元所有者权益，不过截至去年底建行的资本充足率为6.51％，尚未达到8％的标准。因此今年六七月间，建行和中行将开始分期发行次级债，预计将分别先发行100亿～200亿元，12个月内发行完成400亿～500亿元，其发行对象是银行、保险公司、财务公司、债券基金等机构投资者。

经过一系列财务重组，建行的账面业绩很可能花团锦簇，其资本回报率和股本回报率甚至高于香港的上市银行。然而这毕竟只是账面上的鬼斧神工，并非悉心经营而来，能否建立令人信服的经营管理模式，建行的长征才刚刚开始。