经济下滑对VC退出渠道有影响

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风投分成不同的阶段，有投资期，有退出期，所以整个市场经济的下滑对退出渠道必然会产生一定的影响，特别是公开市场发行这一块。不过并购的市场机会也是存在的。

戈壁是一家专注于在中国早中期高科技行业投资的投资公司，我们的投资方有IBM、NTT DoCoMo迪斯尼等海外比较大的战略投资方，我们的出发点是希望通过我们的投资把海外的公司和国内的结合起来，为公司在国内的发展提供一个较好的平台和渠道。

因为风投分成不同的阶段，有投资期，有退出期，所以整个市场经济的下滑对退出渠道必然会产生一定的影响，特别是公开市场发行这一块。不过并购的市场机会也是存在的。

你的末端市场受到了挤压，就看你这个基金处于什么样的阶段，如果不幸处在完全投资急于退出这个阶段，可能今年或者是明年上半年是一个比较痛苦的时期。但是对于投资阶段的企业来说，也会有一些机会，因为随着市场的下滑，对很多公司的评估反而变得更加理性，不像前两年市场比较好，大家对公司期望值比较高，现在大家的心态平和下来，会更加客观地看这个公司的价值，那么对于投放期的基金来说，能够有更多的时间来考察更多价格比较合适的项目，可能是一个好的时期。

早期IPO的公司，最大的问题是当市场价值下调后，本身创业期望得到改变，买方市场、卖方市场对商品的价值形成完全不同的看法，缺乏一个平衡点，所以交易就很难促成。

其实反过来说，上半年很多企业没有进行投资，可能是一个好的事情，大家可以有机会冷静的思考，比如去年的策略或者是今年上半年的策略主要问题在哪里。当然企业方只是一方面，还可能是来自基金本身的一些问题，是不是去年对一些企业的价值估得过高，或者是大家对市场的反应过于热烈，还是说虽然今年市场下调，但是很多企业的价值并没有太多地变低。

种种迹象表明，这并不是一件坏事，但如果你急于去市场上募资，想把钱花完不太利好。多数vc，一般来说并不在于投资项目的数量，很少有VC每年有硬指标，说要投多少多少个，最重要的还是看你本身投资的质量，少投不一定是坏事。而且在经济本身不太稳定的时期，投资后企业的后期管理就变得比较重要，特别是去年美元开始贬值以后，今年北美的经济不景气。

当然现在欧元也在不停地往下挫，如果市场主要针对欧洲、美洲，的确会受到很大影响，如果这时风投不能给它赋予很高价值，不能引导它度过比较艰难的时期，就会出现较大的问题，这时候就要看风投的表现怎么样。我们多花心思在管理项目上，是现在这个时期比较好的策略，以退为进。

投资人应用更多资源帮企业过冬。

对风险投资来说，在市场整个环境不好的时候，风险投资进入企业的期望也会减低，这本身对做项目不见得不是件好事，因为你有更多考察项目的时间。而且经济一衰退，许多原来浮在表面上的东西都会退下去。今年上半年很多非官方渠道很多公司的问题在网上传来传去，也说明受经济下滑的影响，很多企业的问题就暴露出来了。

创业者本身拿不拿到钱，需要多少钱卖多少价格，永远不要问我，因为我永远是开一个最低的价钱给你。对风险投资来讲，当然希望能以尽量低的价钱进入企业，能防范风险就尽量防范风险，风投有一句谚语，我有一千万个理由投资这个项目，但是往往会因为一个理由不投资这个项目。

其次，这个企业现在需要多少钱，主要是看你的紧迫度有多强，这笔钱能够给你带来多大的发展，你是现在需要还是一年后需要，如果是一年后需要，现在根本没有必要花这个成本融这个资，因为现在还没有到转折点，这时你公司的价值是没法体现的。换句话说如果你急需资金，市场环境不好，作为一个创业者来说，为企业的长期发展，牺牲自己的企业利益是必须的，这是没有办法的。但是尽量要让企业见到效益，让它能够成长下去，而不是让它为了你个人的利益搁浅。

市场对好公司来说是敞开大门的，不好的公司，或许个别时候也能拿到钱。但是在经济大环境不好的情况下，如果这时你的公司还不是太好，就很难拿到钱。

从现在的市场情况来看，肯定会有这样一个过渡的时期，融资或者是企业发展都比较困难。但是我觉得现在包括LP，包括基金管理方，策略都比较多元化，大家投的都不太一样，每个人对风险的承受力也不一样。对于国内的LP，的确会有很大影响，因为中国股市波动的确有点过于剧烈，资金进去后，很快就和大家想象的截然相反。但是对于比较成熟的LP或者是管理团队，如果你有比较好的管理业绩，他们还是尽量会相信的。

第二，对比较成熟的LP来说，它自己有很强的抗风险能力，有它投资组合的策略。当然它也会相对谨慎一点，投资额度小一点，但这并不影响它在市场上的投资。从这一点来讲，会对很多投资方面产生好的影响。此外，所有的市场都会有经济周期，会重新洗牌，格局会重新排一下。市场会起到这样的作用，把一些本身没有准备得太好或者是比较短视的投资方和管理团队清理出去，长期下来便会沉淀出更多更好的团队。

包括美国的风投也是这样的过程，2000年、2001年倒闭关门不干的风险投资公司也占相当大的比例，但是做起来的也不少。这是一种正常现象。国内的很多LP也的确是这样考虑的，如果大家比较客观地看待市场的情况，其实现在并不是一个特别坏的投资时期，只要你的流动性足够。

现在就谈退出的确是比较辛苦的，因为时间不好，一些大的机构和个人投资人对市场的了解，就像中国现在的A股一样，都持观望态度，真正进去的人还是说现在你不要追逐涨势比较好。投资者的信心不是我们个别公司能够解决的，这是实事求是的情况。

就看你公司本身的抗风险性，你公司比较好，专心做业绩，没有每天在编故事和上市，这样你挨一年就挨一年，以时间换价格。如果你今年急于上市，像有些房地产公司，当然也有人从中牟利，用自己的流动性换资产规模，也是很难免的。其实这给一些创业者提了一个醒，不要老是认为市场永远是向上的，就像次贷一样，房价永远是向上的，一旦下挫，对你的影响就是致命的。反过来对好企业来讲，影响并不是特别大，这是我个人的一些看法。

但是股市，特别是中国这一块，其实政府干预作用还是比较大的。今年有一个比较好的趋势，像中小企业的发展，政府关心的越来越多，包括银行如何给中小企业贷款，潜在的第三方机构给中小企业做担保，或者专门针对中小企业推出的板块，互相之间转换等等。这些政策出来，对中小企业来说反而比前两年更加利好一点。前两年，国家的税率还是倒向大公司，在中国，政府的导向还是比较重要的。

我们可能基本上保持原来的样子，但投的数量的确比原来稍微少了点。因为现在的经济形势不太好，对一些企业的业务的确产生了影响，要花更多的时间了解这些项目，像去年很多风投说中国很好，但是没有人说得清楚是你投的公司好还是市场好。但是今年项目本身的质量优劣就体现出来了。

现在国内应该有一到两个基金募集到了亚洲最大的资金，也是在今年市场环境不好的情况下完成的。除此之外，企业的投放数量现在来说在中国也没有太多的减缓。

至于VC和PE已到冬天的说法，实事求是地说，相对全球市场讲中国是一个很小的市场，而且是发展高于平均速度的市场。只要VC、PE这个行业还在，很多LP还会把它的重心放在亚洲和整个中国区域。现在反而应该担心另一个问题，是不是因为经济本身不好，才导致了亚洲地区的钱进一步增加？

很多人说从去年开始，钱在亚洲地区增加了4到5倍，太多钱进来反而不是好事，因为公司数量是有限的，即使经济增长速度快，市场的承受能力也是有限的，中国和美国的金融机构完全是不同的概念，中国的金融机构是简单的产品，放大5到10倍是很强了，国外放大100倍都有。

国内企业的研发人员拿多少钱，美国研发人员拿多少钱？此外，产品自身的价值也不一样。这么多钱流到国内，反而是有问题。

其实对于这次危机，大家的悲观情绪实际上并不是特别高，因为随着市场本身的发展，危机来的速度比较快，但是过去的也会比较快。

像戈壁一般平均4到6年左右，即使在经济好的情况下也需要4到6年。因为不是企业不错，明年就能涨起来，一定是有一个成长期。早期可能3到4年的样子，晚期可能快一点。多数企业基本上都需要1到2年左右的时间，才能到下一个阶段，可能是再融资或者是上市。至少现在来看，我们多数人会认为周期不会有这么长的时间。

没有人是上帝，没有人知道情况是怎么样的。对于风投对于投行都一样，选对企业，这个企业即使现在是低谷情况不太好，但是它可以等，不是那些等不起的企业，这是最关键的。就像练武一样，招式再好都是没有用的，你不会内功，被人轻轻一碰，扎马步还是会倒，但如果把下盘练稳，即使别人踢你，虽然你比较被动，但是对方也露出了破绽，你还是有机会还手的。

投资本身，有一个市场风险和内在风险区别，大环境没有人抵抗，没有人是神，没有办法掌控市场，当然有人试图掌控市场，最后都是失败的。多数人只能在大的市场环境下减低内部的风险，把风险尽量降低，这是我们能做的。只要把这个做好，你的投资会受到投资人的认可。只要保持这样，你就能一直保持相对较好的心情。