欧洲在劫难逃
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目前，全球需求非常疲弱；随着一些高消费国家减少消费、增加储蓄，接下来的几年，全球需求会进一步走软。中国这类高储蓄国家将因此面临巨大压力。为了应对变局，高储蓄国家将需要迅速扩大消费。
例如，自2007年金融危机以来，美国的储蓄率一直在缓慢增长。这个进程几乎可以肯定会在今年11月的美国大选后加速。当然，美国储蓄率的上升将会自然带动美国贸易逆差下降。
由于上世纪80年代长期的浪费性投资，日本也是负债累累，备受煎熬。现在为了设法应付沉重的债务负担，该国将提高消费税。这样一来也会导致消费下降，储蓄上升，自动迫使日本贸易顺差上升。
但是在欧洲，这种消费与储蓄的调整可能会产生最为灾难性的后果。多年以来，欧洲非核心国家的储蓄率极低，结果产生了巨额的贸易逆差。过去，这些国家都依靠德国的资金流入来平衡贸易逆差。现在非核心国家们也必须提高储蓄率，但随之而来的可能会是一轮货币危机和消费崩溃。
为什么我们预见欧洲会产生危机呢？很多分析师认为，如果欧洲国家的决策者们能够制定出一系列正确的政策并且行之有效，欧洲的债务问题可能迎刃而解。例如，上个月英国《金融时报》（Financial Times）发文称，“消除恐慌最好的办法是安定人心。如果西班牙政府能彰显更强的政治能力，而布鲁塞尔的官员们不再那么优柔寡断，可能会产生奇迹。”
然而，这种观点是错误的。政策不对头也许会加剧欧洲问题，但是对于拯救欧债危机，再好的政策也回天乏术，因为为时已晚。为什么债台高筑、储蓄率极低的欧洲非核心国家会感觉难以继续留在欧元区？为什么他们很有可能坠入债务危机？原因有两个：一是与国际收支平衡的逻辑有关；二是与推动金融危机发展的内在因素有关。
我们先来谈第一个原因。由于2000年－2001年之后，德国主导实施了极度宽松的货币政策，此后10年间，很多欧洲国家因此失去竞争力，并出现庞大贸易逆差。这些国家必须先要逆转贸易逆差，实现贸易顺差，否则就只能继续眼睁睁地看着自己被不断上涨的债务压垮。换言之，如果它们不能实现贸易顺差，那么偿还债务就无从谈起。
这是个国际收支平衡的基本等式：资本项目与经常项目必须始终保持平衡，互相抵消。根据定义，一个国家必须在经常项目账户有盈余，才能从资本项目账户进行净支出。实际上，只有当欧元区非核心国家贸易顺差大幅增长，且超过外债水平（并且超过高额的资本外逃），才能真正降低外债。
西班牙别无选择
西班牙已经走到了欧债危机的最前沿，我们不妨考虑一下它的处境。如果德国不能向其提供更多的贷款，西班牙又不能实现贸易顺差，那么它就无法偿还外债。这一点非常重要，需要牢记。西班牙要想实现贸易顺差，有以下三种切实可行的途径可供选择：
首先，德国和其他核心国家能大幅削减消费税和所得税，以降低国内储蓄水平，刺激国内消费。如果德国能把这样的措施推行到足够深入的程度，就会自动产生贸易逆差，相应地就能使其他欧洲国家产生贸易顺差。
第二，西班牙可以实行财政紧缩政策，并在未来若干年内忍受由于工资水平减少和物价降低所带来的高失业率。
第三，西班牙可以退出欧元区，启用本币并让其贬值。这样会带来以欧元计价的债务相对本国GDP的比例大幅上升的问题。那样的话，西班牙很有可能会被迫中止债务偿还，进行债务重组。而该国的国内消费也会崩溃。
理论上还有其他解决办法，但它们实际发生的可能性微乎其微。比如，世界上其他所有国家——尤其是美国、中国和日本等——都能刺激国内经济、提高消费水平，同时又都能实现大幅贸易逆差，并保持其增长。与这些贸易逆差相对应的将是欧洲国家的庞大贸易顺差，欧元区GDP增速将得到提振。一旦它们的GDP增速超过其债务再融资利率，便能摆脱困境。然而，这种局面是不太可能出现的。因为全球其他国家也都在苦苦挣扎，想方设法提高GDP增速，都不愿增加进口。
另一种可能就是欧洲突然实现全面的财政同盟，从实际需要角度出发，将各国全面转移到布鲁塞尔（或柏林）。但这也是天方夜谭。如今高涨的民族主义情绪正蔓延整个欧洲，这个办法过去就一直不太可能发生，时至今日更是希望渺茫。
那么实际上就只有上述三种办法能助推西班牙贸易顺差上升到使其具有偿债能力的程度。那么到底哪种情景能真正实现呢？
第一种方法是让德国逆转贸易顺差，产生大幅贸易逆差，这对全球经济最为有利，但却几乎不可能发生。沒有迹象表明柏林正在准备采取实现贸易逆差的必要举措。反之，它甚至表示要进一步加强财政紧缩政策。部分原因是德国也有潜在的巨额债务问题。由于在这场危机来临之前的十年间采取的一系列政策，德国的国内储蓄率大幅上升，远远超过其应有水平。德国也一直不得不把过剩资本贷给欧元区非核心国家，来平衡他们的贸易逆差。
由于有了这些贷款的存在，德国非常担心一旦欧洲债务违约风潮袭来，会殃及池鱼，使自己的银行系统也需要国家救助，因此它不愿意减税和降低储蓄率。就是因为这个原因，德国不会愿意采取必要措施用自己的贸易逆差换取西班牙的贸易顺差。
第二种方法，要求西班牙大幅下调工资和物价水平，直到其工资和物价水平低于德国。这样的政策基本会产生两种后果：要么会使西班牙高企的失业率持续很多年，直到工资水平相对于通货膨胀率和生产力增速发生下降；要么只有德国通货膨胀率高企或者西班牙出现通货紧缩，才可能使西班牙相对价格水平下降，所以必须采取某种方式来应对西班牙国内债务的实际增长。
这两种后果中的任意一种都会使西班牙债务的实际成本大幅攀升。这样一来，西班牙不得不通过向中小企业和中产阶级大幅增税的方式来应对增加的债务负担。就是说，为了采用第二种方法，西班牙必须在此后多年忍受高企的失业率，同时必须对中小企业和中产阶级征收重税。虽然西班牙目前正采用这种方法，但这几乎一定会导致一场政治危机，因此不会持续太长时间。当前，西班牙国民的愤怒情绪已经极度高涨并且仍在加剧。
如果上述两种方法都行不通的话，就只剩下一个选择：西班牙必须退出欧元区。通过退出欧元区，启用本币并使之贬值，西班牙的工资水平会相对德国大幅下降。同时随着消费下降，西班牙储蓄率将被迫上升，该国经济就能重拾竞争力。这样一来，西班牙自然而然地就能将贸易逆差转化为顺差了。由于无论是德国保持大幅贸易逆差，或是让西班牙长年保持失业率高企和经济缓慢增长长期运行，都无法实现，国际收支平衡的约束意味着西班牙只能选择退出欧元区。此外，还有另一个同样重要的原因使西班牙不得不离开欧元区——历史先例表明，包括西班牙在内的许多欧洲国家的经济状况已经开始螺旋式下降，这导致危机无可避免。