信息技术类上市公司经营绩效评价
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提要本文以沪深股市59家信息技术类上市公司为研究样本，选用流动比率等13项财务指标，借助因子分析方法，从中提炼出4主因子，并通过因子命名，明确各主因子的经济含义。然后，采用回归法计算各主因子得分、综合绩效总得分及排名，并结合实际进行深层次研究和探讨，以期为信息技术类上市公司成长价值研究以及政府
政策制定提供依据。
一、实证研究方法论――因子分析法理论简介
因子分析是主成分分析的推广和发展，它是将具有错综复杂关系的变量（或样品）综合为数量较少的几个因子，以再现原始变量与因子之间的相互关系，同时根据不同因子还可以对变量进行分类，它也是属于多元分析中处理降维的一种统计方法。因子分析的任务，首先是估计出{aij}和方差{σi2}，然后将这些抽象因子赋予有实际背景的解释或者给以命名。利用综合出的少数因子，以再现原始变量和因子之间的相互关系，以达到降维和对原始变量进行分类的目的。因子分析的基本思想是通过变量（或样品）的相关关系矩阵（对样品是相似系数矩阵）内部结构的研究，找出能控制所有变量（或样品）的少数几个随机变量去描述多个变量（或样品）之间的相关（相似）关系。但在这里，这少数几个随机变量是不可观测的，通常称为因子。然后，根据相关性（或相似性）的大小把变量（或样品）分组，使得同组内的变量（或样品）之间相关性（或相似性）较高，但不同的变量相关性（或相似性）较低。
（一）经营绩效评价指标的选取。为综合反映评价样本公司的经营业绩，选定四个方面12个财务指标。（1）反映上市公司偿债能力的指标。选择的指标包括流动比率、速动比率、资产负债率。资产负债率反映长期偿债能力，流动比率和速动比率等反映短期偿债能力，都是适度指标，若过低可能说明公司经营过于保守，过高又表明公司扩张过度，资金流动没有保障。（2）反映上市公司盈利能力的指标。盈利能力的大小决定了股票价值的高低。我们选择的指标包括总资产报酬率、净资产收益率、成本费用利润率。这些指标反映公司的整体销售获利能力。（3）反映上市公司成长能力的指标。主要包括主营业务收入增长率、主营利润增长率。主营业务是上市公司重点发展方向和利润的来源，主营业务利润率越大，上市公司在市场竞争中就更具有优势。（4）反映上市公司资产运营能力的指标。主要包括总资产增长率、固定资产增长率、净资产增长率。
（二）数据采集与可行性检验。本文利用SPSS统计分析软件，根据反映上市公司成长价值指标所组成的指标体系，采用因子分析的统计方法，选用23家公司2005、2006年报中的数据进行分析，从而得出反映上市公司成长价值的基本排名，这将对现实应用有一定的实际意义。
本文采用KMO检验法和Bartlett球度检验法进行检验。根据SPSS11.0输出结果可得，KMO值为0.633，基本达到因子分析的可行性标准。Bartlett球度检验的显著性Sig.为0.000，远小于5%，因此拒绝零假设，认为适合做因子分析。
（三）主因子提取与定义。本文采取主成分分析法，运行包含13个变量的基本模型，可得到4个主因子，使得累计解释的方差比例为81.615%，符合大于80%的标准。为了更好地对主因子进行解释，采用最常用的方差极大法对表1提取的主因子进行因子旋转。（表1、表2）
表1中第一个主因子在现金比率、流动比率、速动比率资产负债上有较大的载荷，它对全部初始变量的方差贡献率为32.524%。我们将该因子称为偿债能力因子。它也是我们评价样本公司经营绩效时需要重点考虑的因素。第二个主因子在总资产报酬率、净资产收益率、主营利润增长率、净利润增长率上有较大的载荷，我们将之称为盈利能力与成长质量因子。第二个主因子对全部初始变量的方差贡献率为25.848%，是我们评价样本上市公司经营绩效时所需要考虑的主要方面。第三个主因子在总资产增长率、净资产增长率上具有较高的载荷，我们称为资产增长能力因子，第三个主因子对全部初始变量的方差贡献率为14.907%。第四个主因子在主营收入增长率和固定资产增长率上有较大的载荷，它对全部初始变量的方差贡献率为8.336%。我们将该因子称为主营业务与资产扩张能力因子。
（四）主因子得分模型与公司经营绩效状况评价。由表3可以得到各个样本公司在每个主因子上的得分。由于每个主因子只反映了中小企业板块上市公司某个方面的能力。为此，本文以主因子特征值的贡献率为权重来加权计算各公司综合业绩的因子总得分，主因子得分模型如下：F=（0.32524F1+0.25848F2+0.14907F3+0.8336F4）／0.81615。限于文章篇幅，表3列出了的因子总得分排名前五名和后五名的10家样本公司中综合业绩的各因子得分、因子综合得分及总得分排序情况，并进行相关的分析。（表3）
三、结果讨论与建议
从主因子特征值对全部初始变量的方差贡献率来看，反映偿债能力的第一个因子对全部初始变量的方差贡献率最大，对全部初始变量的方差贡献率为32.524%，反映盈利能力与成长质量的第二个因子对全部初始变量的方差贡献率最大，对全部初始变量的方差贡献率为25.848%，反映资产增长能力的第三个主因子对全部初始变量的方差贡献率为14.907%。这从侧面反映了盈利能力、成长质量与财务杠杆在提高我国信息技术类上市公司业绩方面发挥着积极作用。从各公司的三个主因子得分和综合得分的情况来分析，样本公司中除了因子总得分排名第四七喜控股的各因子得分均大于零以外，其他公司总有某些因子得分小于零，反映了公司的相关能力较差。因此，对我国信息技术类上市公司需要积极通过增强营运管理能力、技术创新能力，提高劳动生产率，提高成长质量，不断增强核心竞争力。■