从超买和超卖看A股涨跌

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闲来，我常与一起投资股票的朋友们座谈，对各自最近研究的理论和思考的心得进行交流，从道·琼斯、凯恩斯、波浪理论到禅宗、易经等，凡是与股市相关的东西都成了我们的谈资。其实，我们也知道能够完全预测股市的未来是一件不可能的事情，因为变幻莫测才是股市的本质特征。但我想，如果把股市看成伸手不见五指的黑夜的话，我们只是希望找到这黑夜中的一点荧光。

这里我想用最简单的超买和超卖，与大家分享我对2007年以来股市上涨和后来的连续下跌，以及今后股市的长期走势的观点。

我认为，超买和超卖是股市最基本的动力来源，股市的涨跌来源于超买和超卖过程。简单来说，如果股市连续上涨，大多数人都盈利了，那么股市就处于超买状态，大多数人都会有面临风险进行抛售的动机；如果股市连续下跌，极度悲观的股民割肉离市，剩下的大多数人都处于深套的情况，那么股市就处于超卖状态，这时市场交易萎靡，成交清淡，但如果市场面临新的利好，市场就会出现反转。

以中国股权分置改革为背景，给大家讲一个自编的小故事。假设中国股市初创，股票市场总共只有100股，每股1元，其中50股是国有非流通股，剩下50股为流通股，所以市场中总市值为100元；随着股市的发展，50股流通股出现了溢价，涨到5元/股，但非流通股仍然为1元/股，这样算下来，市场中的总市值为5×50+1×50=300元；下面中国股市进行股权分置改革，解决同股不同价的问题，进入全流通时代，意味着原来1元/股的非流通股现在如果变成流通股就会瞬间变成5元/股。

根据超买超卖理论，原来非流通股东每股1元的非流通股变成5元/股便有强烈的抛售动机，导致股价下跌，原来5元/股的流通股股东遭受损失。解决的办法就是设定限售期，在限售期内，非流通股东对原来流通股股东进行补偿。假设非流通股东对原来流通股股东每股补偿2元。那么，限售期内，原来持有5元/股的流通股可以获得2元补偿而变成7元，那么对流通股无疑是重大利好，导致资金追逐可以获得补偿的流通股，导致股市的整体上涨，最终股市总市值可以涨到7×50+1×50=400元，从这个角度就可以解释中国股市2007年开始的大涨。

故事还没有结束，当限售期结束后，全面进入全流通时代。股市市值从7×50+1×50=400元瞬间变成7×50+7×50=700元，原来非流通1元/股，现在变成7元/股，于是解禁后的抛售动机导致股市快速的下跌，根据超买超卖理论，个股股价将从7元一路下跌。5元会停止吗？显然不会，股市一定会下跌到整个股市处于超卖状态，也就是将会对跌倒（5×50+1×50）/100=3元以下。换句话说，股指应当回到上次大牛市的起点以下空方才能罢手。

到这里我的小故事讲完了。当然实际股市中涉及的因素很多，也不是所有股票都涉及全流通的问题。但从超买与超卖，以及股权分置改革的角度来看，中国股市的下跌可能还没有结束。所以从谨慎的角度来看，控制好仓位和投资技巧将是下一阶段投资者需要格外注意的地方。

本文由中国农业大学期货与金融衍生品研究中心培训部（）供稿