食品行业:弄潮高通胀

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根据今日投资《在线分析师》（.cn）对国内近百家主流研究机构4000余名分析师的盈利预测数据进行的统计，上周综合盈利预测（2010年）调高幅度居前的25只股票中，食品行业以6家入围（分别是食品生产与加工5家、饮料生产1家）而遥遥领先；与此相对应的是，近期二级市场上二线白酒股持续走强，成为一时炙手可热的焦点。

数据显示，6月份CPI同比增长6.4%，高于市场预测的6.2%，而食品价格大涨是造成当月CPI高位运行主要原因，而非食品价格上涨则明显放缓。食品价格上涨0.9%，远高于历史同期均值（-1.7%），其中猪肉、水产品与蛋类快速上涨。

产品涨价必然会刺激二级市场上相关股价的走强。根据华泰联合证券的统计数据显示，近期食品饮料远远跑赢大盘。前周大盘指数震荡向上，上涨幅度仅为1.39%，而食品饮料行业后半周异军突起，涨幅3.4%，远远好于大盘。在大盘走势一般时，食品饮料凸显安全性，尤其是白酒及部分龙头公司，相对大盘收益明显。经济增速下滑背景下，食品饮料是少数业绩维持较高增速的板块，再加上白酒提价预期，华泰联合证券预计食品饮料行业下半年仍将跑赢大盘。

中投证券则表示，6月份CPI再超预期，在预期三季度高通胀的环境下，品牌溢价能力最强的白酒、具备一定品牌溢价能力及需求量持续上升的葡萄酒行业龙头是抗通胀的首选品种。6月份CPI达6.4%，再超预期，通胀压力仍较大，在预期三季度高通胀的环境下，继续看好品牌溢价能力最强的白酒、葡萄酒。待通胀预期回落后，建议配置对成本变化弹性较大的乳制品、肉制品等大众消费品龙头。大众消费品在通胀下通常受原材料成本上涨的压力表现相对较差，在通胀回落之后随着成本平稳，直接或间接提价效果将逐步显现，一旦价格上涨覆盖成本的上涨，毛利率将出现拐点，利润率的弹性很大。

而广发证券明确指出，2011年下半年食品饮料板块可继续获得超额收益。现阶段，各子行业中最看好白酒，考虑成长性和估值水平，行业仍有提升空间。中报披露之后，我们的关注重点将转向低价消费品。

之所以重点推荐白酒，是因为期具备“进攻防御两相宜”。行业景气度很高，4-5月份白酒产量保持高速增长、同比增长30.1%，高于1季度的27.1%，增速远高于其它酒种。行业销售收入增长也高于其它酒种，根据我们对部分二线白酒的跟踪，2季度销售收入继续保持了较快的增速。我们认为从估值和成长性考虑，白酒行业下跌空间有限、未来仍可进一步提升。

此外，肉品加工行业亦值得期待。短期来看，我们对肉制品子行业持中性观点，猪肉价格上涨带来企业毛利率下滑，同时抑制了部分猪肉消费需求导致企业收入增速下降，此外，双汇“瘦肉精”事件导致全行业短期不敢轻易提价，成本转移存在滞后性。但我们预计进入三季度后，猪肉价格将会松动，在考虑到四季度为猪肉消费旺季，行业收入和盈利能力都将得到提升。

本期入选的25只综合盈利预测调高股票中，从今日投资个股安全诊断来看，有13只股票的安全星级为三星或以上级别，我们选择食品生产与加工行业当中的民和股份（002234）进行重点点评。

民和股份（002234）

产品涨价 中报预增

公司日前中期业绩预测修正公告，指出2011年上半年净利润将从5500-6000万元上调至8300-8700万元；业绩预告出现差异的原因：二季度公司主营产品鸡苗及鸡肉产品维持了较好盈利，受此影响，公司2011年半年度经营业绩较原业绩预告发生变动。

鸡苗价格走高，公司业绩弹性大。近期随着生猪价格快速上涨，肉鸡作为替代品其价格也随之上涨，并带动肉鸡苗价格走高，目前全国均价已达3.7元/羽。公司目前产业链较短，利润主要来自于肉鸡苗和鸡肉制品两块业务，其中鸡肉制品业务盈利贡献较低且相对稳定，因此公司业绩对肉鸡苗价格最为敏感，肉鸡苗价格上涨将带动公司盈利水平大幅提升。招商证券预计公司上半年鸡苗平均价格约3.3元/羽，单羽利润约1元/羽。

未来两月鸡苗价格仍将维持高位。从近几年鸡苗价格走势来看，季节性波动比较明显。根据中国人的消费习惯，在春节、国庆、中秋等节日期间鸡肉消费量较大，而肉鸡养殖的周期为6-7周，因此在双节到来之前的七八月份往往是养殖户大规模集中补栏的时段，历年看来这段时间鸡苗价格都是一个高峰，考虑到今年又有猪肉价格的推波助澜，招商证券认为接下来两个月肉鸡苗仍会有不错的行情，公司业绩的良好表现有望维持到三季度。

回收子公司股权，鸡肉制品盈利好转。由于肉鸡苗价格波动过大，单一业务难以保证公司业绩稳定，因此鸡肉制品业务是公司将来稳定和发展的重点。这块业务主要是子公司蓬莱民和食品，公司原本持有民和食品75%股份，并于5月11日公告收购本来为外资新景乳业持有的25%股份，现民和食品已成为全资子公司。民和食品2010年净利润1645万元，今年随着公司屠宰规模的扩大和鸡肉价格进入上涨周期，盈利能力也不断提高。

增发完善产业链，下游业务规模扩大。公司已于今年4月18日公告定向增发预案，拟以不低于19.36元价格发行4500万股，募集资金约8.4亿元，用于4536万羽肉鸡养殖、3600万羽肉鸡屠宰和粪污处理沼气提纯压缩三个项目。因此，招商证券继续看好未来两个月鸡苗价格，公司业绩有继续超预期的机会。

今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.91、1.01和1.37元，当前共有8位分析师跟踪关注，2位给予“强力买入”评级，6位给予“买入”评级，综合评级系数为1.75。

金属与采矿：不具有趋势性的投资机

上周综合盈利预测（2010年）调低幅度居前的25只股票中，金属与采矿行业有多达4家公司入围而较引人注目。金属与采矿行业包括黑色钢铁和有色金属两个子行业。钢铁方面，6月下旬粗钢产量创历史新高，下游需求清淡；7月上旬国内钢材市场继续探底，各品种钢材均出现下跌，预计后市钢价继续震荡；有色金属方面，大通证券表示，综合考察美国因素、中国因素、欧洲因素，认为行业不具有趋势性的投资机会，维持行业“中性”的投资评级。

本期入选的25只综合盈利预测调低股票中，从今日投资个股安全诊断来看，有多达16只股票的安全星级为三星以下级别，本期我们选择金属与采矿行业当中的西部资源（600139）进行简要点评。

西部资源（600139）

一季度公司实现主营业务收入3,606.1万元，同比增长7.2%，归属于上市公司股东的净利润1501.2万元，同比增长1.16%，每股收益0.0633元。

2011年一季度上海有色金属1#电解铜现货平均价为71,638元/吨，较2010年一季度平均价58,169元/吨上涨了23.16%，公司销售收入和业绩明显低于铜价上涨的幅度。从存货看，期初与期末无明显变化，一季度公司销售收入与利润的低增长可能与公司生产下滑有关。

2011年一季度公司销售费用较上年同期下降46.47%，季报显示主要原因为甘肃阳坝铜业有限公司上年同期运输铁精粉发生较大运杂费，本期该项费用未发生。可能也与公司生产下滑有关。

信达证券表示，由于公司非公开发行收购南京银茂铅锌矿业有限公司80%股权尚未完成，进展低于预期；而且鉴于可能的铜价调整，公司盈利前景不容乐观。

今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.64、0.80和0.93元，当前只有2位分析师跟踪关注，1位给予“买入”评级，1位给予“观望”评级，综合评级系数为2.50。