电子设备与仪器行业:景气呈现良性发展

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根据今日投资《在线分析师》（.cn）对国内近百家券商研究所4000余名分析师的盈利预测数据进行的统计，上周综合盈利预测（2011年）调高幅度居前的25只股票中，行业分布相对分散，其中电子设备与仪器有五家入选，化工品、机械制造各有三家入选，其余分布于金属与采矿、建筑工程、建筑原材料等行业。本期我们选择电子设备与仪器行业进行点评。

从已公布数据来看，2011年1-4月规模以上电子信息制造业销售产值累计达到21608亿元，同比增长23.0%，增速比去年同期下降8.4个百分点。其中，电子器件制造业销售产值3575亿元，同比增速为31.8%，高出全行业平均增速8.8个百分点。电子元件制造业销售产值3982亿元，同比增速25.4%。

国泰君安指出，电子行业景气已回归常态增长。长期来看，节能环保、新能源仍可获得国家产业政策的扶持；而新兴消费电子反映产业技术最新方向，符合消费升级方向。光伏产业、LED、节能型功率器件以及新兴消费电子类的代表智能手机、平板电脑、触控面板、LED/3D电视等仍将具有很好的发展前景。长期持续增长的新兴产业将成为电子行业平稳发展中的亮点，而具备相关转型能力的企业将有望获得持续成长动能。

已的中报业绩预告显示，电子行业今年上半年的盈利情况应该不错。在128家电子类上市公司中，有48家业绩向好，占比达到37.5%。

拓产业研究所认为，历经日本311地震关键零部件断链危机，以及欧美国家受高失业与债务问题所导致经济成长趋缓影响，2011年上半年消费电子销售不如预期，厂商面临库存压力增高隐忧，所幸下半年在平板机、智能手机等智能终端产品热销带动下，全球科技业可望拨云见日。以2011上下半年的成长幅度来看，预料2011下半年全球LCD TV、数码相机、NB及手机，都将交出成长两位数的好成绩；其中LCD TV及数码相机更分别较上半年大幅成长33.4%和28.8%。而台湾业者受惠于国际大厂委外代工订单挹注，及HTC力拼手机出货量倍增等因素，四大消费电子产品之成长幅度皆优于全球。

光大证券则指出，在今年2～4季度，上市公司的经营业绩将呈现良性发展的趋势，收入和净利润的同比增速都有望逐季上升，但基本面的健康并不能带来股价在短期的行情。从年初至5月底，电子元器件行业指数的跌幅为19.4%，而沪深300指数则仅下跌了4.1%。2010年上半年电子行业的高增长使得市场对于行业某些热门子行业和个股的增长预期过于乐观，带动行业在去年超涨，也使得行业的估值大幅上升。在2011年5月底，全部A股的过去12个月市盈率（TTM）为16.4倍，而电子元器件行业市盈率为44.6倍，是全部A股的2.7倍。虽然行业的景气度已开始好转，但是高估值给行业的短期表现带来了风险，此外，行业在未来一个月缺少基本面的催化因素，行业整体估值将可能进一步下移。

本期入选的25只综合盈利预测调高股票中，2011年预测市盈率高于40倍的有5只，低于30倍的有15只。从今日投资个股安全诊断来看，有15只股票的安全星级为三星或以上级别。本期25只盈利预测调高的股票中，我们选择歌尔声学（002241）简要点评。

歌尔声学（002241）：多元化发展有序推进

歌尔声学（002241）主要从事微型电声元器件、消费类电声产品和背光模组业务。目前公司主要产品有微型电声元器件（微型麦克风、微型扬声器/受话器）和消费类电声产品（蓝牙耳机、3D眼镜、头戴式耳机），这两类传统的电声业务也是目前公司收入的主要来源；此外公司通过收购、增资正积极进入LED背光模组领域，基本构建起了电声+光电的业务框架，下游的核心客户主要有诺基亚、三星、缤特力等。

从涉足的产品领域讲，公司走的基本是相关多元化道路，从最初的微型麦克风/扬声器/受话器这些电声元器件扩充到相关的蓝牙耳机、3D眼镜，再到LED背光模组；从下游客户来讲，公司走的基本是首先进入单一产品的供应链、然后在客户内部不断拓展产品线的发展方式，以三星为例，从最初的电声器件拓展到3D眼镜、再到背光模组；当然，产品的相关多元化和客户内部的持续拓展又有相辅相成的作用。这一基于精品客户的发展模式取得了显著成效，过去三年，公司收入和利润实现了快速增长，收入从2007年的6.45亿增长到2010年的26.45亿、年均增长60%，净利润从7707万增长到2.76亿、年均增长53%。

过去两年的公司业绩的出色表现除传统微型电声元器件的持续增长外，缤特力转移的蓝牙耳机订单以及三星3D眼镜业务的贡献也相当大。未来的另一重要看点就是公司在LED领域的扩张，公司在2009年收购了潍坊华光新能电器有限公司全部股权、更名为潍坊歌尔光电有限公司进入LED领域，并增资扩股引入了红海幕墙和新普光两大股东，我们预计该业务有望成为短期增长的重要动力。

中投证券预计公司2011-2013年净利润分别为4.9亿、7.7亿和10.6亿，年均增长56.5%，给予“推荐”评级，6-12个月目标价25.8元/股，对应2012年25倍PE。

今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.63元、0.82和0.95元；当前共有12位分析师跟踪，5位给予“强力买入”评级，7位给予“买入”评级，综合评级系数1.58。

制药行业：需求短期内存下限风险

上周综合盈利预测（2011年）调低幅度居前的25只股票中，行业分布相对集中，制药行业以3“票”之数位居第一。

近几年，生物制药行业总资产增速迅猛。2011年3月，行业总资产规模达到了1354.57亿元，同比增长29.34％，总资产规模是2007年同期的2.4倍。尤其是在进入2009年以后，由于国家颁布了多项对生物制药行业的鼓励发展政策，推动了行业投资速度的加快，09年起各季度的总资产增速均超过20%。在医药行业整体增长的大环境下，整个生物制药行业的工业总产值增速也保持稳定增长的态势。

但是，与国外生物医药行业相比，我国生物制药企业竞争力普遍偏低，其中最明显的劣势就是我国的企业缺乏长期研发高投入的实力，且目前生物制药板块的估值溢价率仍在192%左右。加之前不久“蜀中制药”事件带来的影响是恶劣的，最直接的影响就是危害到了患者的生命健康安全，同时也使中国的制药行业蒙羞。该事件的发生将使得政策制定者对现行政策带来的负面影响作出评估，各地医保药品的低价招标或告一段落，制假事件可能会给公众带来心理阴影，短期影响药品需求，因此行业前景在短期内并不乐观。

鑫富药业（002019）：发展不确定性加大

鑫富药业（002019）是国内最大的D-泛酸钙生产企业，自2008年以来，D-泛酸钙行业一直不景气，去年还下降到48元/公斤。从上月中下旬开始，D-泛酸钙价格有所异动，从55元/公斤上涨到了65元/公斤，并在65元/公斤水平上有站稳迹象。涨幅超过18%，为近两年来最高。

此外，公司从2007年开始陆续投资的新材料项目今年进入收获期，生物降解塑料PBS，PVB，EVA太阳能电池胶膜都将于二三季度放量销售，公司多元化生产的战略转型即将成功。预计二，三季度营业收入环比将出现大幅增长。

应当指出的是，D-泛酸钙有将近80%用在饲料行业，近期猪肉价格持续上涨，对饲料销售有拉动作用，可能也因此拉动了D-泛酸钙的销量，但“双汇”事件后，食品安全引发全社会的广泛重视，对添加剂使用更加严格，因此公司主业前景存在较大不确定性，加之公司处于关键的战略转型时期，三种新材料的投放进度是个未知数，因而维持公司“中性“的投资评级。

今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.49、0.73和1.06元；当前共有2位分析师跟踪，全部给予“买入”评级，综合评级系数2.00。