银行理财产品加速基金化

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日前，首只挂牌交易的银行理财产品亮相深圳前海金融交易所，产品来自建设银行深圳市分行，采用T+6的交易模式，交易价格实行涨跌幅限制，最高为1%。业内人士认为，这标志着理财产品加速朝着开放式、基金化的方向发。

试验期交易清淡

这款固定期限资产组合人民币理财产品为“乾元01”，产品期限为183天，于2013年1月11日到期。产品发行规模为2亿元，预期最高年化收益率为5.2%。据悉，建行提供理财产品投资品种的每日估值，金交所在每个交易日上午9点前通过信息披露系统公布当日的估值。

作为非保本浮动收益型产品，其交易价格实行涨跌幅限制，涨跌幅比例为1%。投资者无法买空或卖空理财产品。所谓T+6的交易模式，即交易方买入后卖出同一理财品种或卖出后买入同一理财品种的时间间隔不得少于5个交易日。

该产品募集的资金投资于信托受益权、资产收益权等信贷资产。金交所目前并没有独立的风险评级机制。主要以银行的内部风险评级为主。目前，建行对该产品的内部风险评级为两盏灯，这意味着产品属于较低风险，几乎适用于各种类型的投资者。

金交所人士表示，目前理财产品的运作尚处试验期，有关收益、交易价格波动、成交量以及买卖方等信息“不宜对外公布”。据悉，该产品在交易市场的活跃程度并不高，目前的客户数量仅有两百余人，该金交所也暂时没有继续受理其他银行理财产品上市交易的计划。

可提前赎回

这款产品与普通银行理财产品相比，有两个不同的特征。普益财富研究员肖芳介绍：首先，产品可以在交易所赎回。这突破了固定期限类银行理财产品在银行柜台不能提前赎回的现状。虽然采用的是T+6交易模式，不如T+1的股票交易模式流动性强，但在流动性安排方面，相较于以往的同类产品的确有了较大的改进。

第二，产品是投资起点不高的高端产品。交易过程中，不论是法人客户，还是个人客户，购买的起点金额都为5万元，并以5万元的整数倍递增，而普通的银行理财产品购买起点虽然也是5万元，但递增倍数却以1000元居多。同时值得注意的是，该产品针对的是高端客户，其中个人会员可用于投资的现金(资产)不少于50万元，机构会员注册资本(出资额)或可用投资的现金(资产)不少于100万元。由此可见，这次挂牌交易产品的交易目标群体是高端客户，产品的发行、流转等环节，都只面向特定投资者，选择风险承受能力较高的高端客户这一做法符合这次创新的试验性质。

创新下的风险控制

挂牌交易银行理财产品这一创新举动，各方反应不一。

肖芳认为，对于投资者而言，更为关注的是理财产品的流动性和交易获利空间。“试验阶段采用的T+6交易模式在流动性方面可能还是有所欠缺，尤其是对于有理财产品变现需求的客户，他们还是希望有更短的变现等待期。”此外，1%的涨跌幅限制了该产品的获利空间，再加上理财产品本身的净值增长速度较慢，这些因素直接造成了该产品交易非常清淡。

“对于商业银行而言，更为关注的是市场投资者的反应和认可。”肖芳说，虽然按净值分配收益的理财产品成为国内主流商业银行一致认同的理财市场发展方向，理财产品朝着开放式、基金化的方向发展，也越来越被业内人士认可，但银行理财产品在发行和流转环节的制度安排、信贷类产品如何获取公允价值以及实现有效估值，都是技术性难题。该款产品募集资金投资于信托受益权、资产收益权等资产，挂牌交易实质上也是在探索贷款的流转方式及公允价值的获取方式。但是，产品是否有市场潜力，最终还是取决于投资者的反映和认可。

“至于监管层，更关注的是创新下的风险控制。”虽然银行理财产品定位于商业银行的中间业务，但实际上它是按照银行的资产负债业务来管理，理财产品有预期收益率，有投资成本，需要计提银行拨备，计提风险资本，这让银行自身无法转移风险，继而可能放大整个银行系统的风险。因此，探索银行理财产品脱离资产负债表的发展模式，无论是对银行理财业务本身的长远发展，还是对商业银行业务的转型都具有重要意义。

但是，这种创新同样存在着风险，“银行理财产品投向的资产没有独立的第三方风险评级，在这种情况下，如何对理财资金投向的信贷相关资产进行风险等级和公允价值的评估，可能是监管层关注的重点。”肖芳说。