左小蕾:提出“泡沫论”不是“唱空”
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左小蕾，银河证券首席经济学家。2001年中国开设B股时，在国内一片看好之声中，她撰文指出我们要谨防境外投资者圈钱走人，将国内投资人套牢，事实证明她的预警是正确的；2006年2月。股市正当低迷时期，她以一篇《股改重铸股市汉唐盛世即将来临》预告了中国股市即将迎来新高潮；2007年初，正当股市进入狂欢时。她又以“警惕股市泡沫”为主题撰写《谨记日本前车之鉴避免泡沫集中释放》等系列文章呼吁股民应理性投资。
在全国陷入股市的群体性狂欢之中，小康记者走近经济学家左小蕾。
“5月29日晚，财政部突然宣布上调印花税。这是政府在行使它的职权，不存在诚信问题的争议。股指直转急下，说明股民的心理承受能力太脆弱，在正常的财政政策下，表现得不堪一击。股民应该深刻反省自己的投资心理。到底是想投机还是投资。”
《小康》：5月29日晚，财政部上调印花税，随之而来，是股市的暴跌。有人说调控市场应该用市场化而非行政性手段。您如何看这个问题?
左小蕾：政府只是在行使它自己的职能进行宏观调控。调整印花税来控制股市过热是很正常的行为，这也是运用市场杠杆，是市场化调控方法的一种，并不是行政手段。调整印花税属于财政政策，可能人们对货币政策比较熟悉容易接受，但不太了解财政政策，于是就觉得政府是在运用行政手段打压股市。这是认识上的误区。政府没有理由打压股市。它只是不愿意股市过热，非理性发展，形成资产泡沫，危及到国家的经济安全。
在此之前，政府就出台了一系列政策，2007年上半年，政府连续出台了加息政策、上调准备金率、扩大汇率浮动幅度三项措施来调控股市，希望能够引导一个理性的股市，能够保证股市长期的波浪性上升趋势。但在正常情况下，政府应该是一项一项地出台这些政策的，而且还应该间隔错开，以免造成对股市影响过大的现象。
《小康》：政府为什么要将三项措施加在一起同时推出?
左小蕾：这个“组合拳”其实是在表达政府的意愿，就是希望股市能理性下来，冷一段时间，让股市自己进行吸收、调整。但是，看看当时股市的情况，天天飘红，不该涨的时候还天天涨，甚至涨停板。沪综指从1400点飙升到4300多点，资本市场市值一天5千亿到l万亿的增长态势，每天有超过20万，甚至30万的个人投资者进入，他们毫无风险意识。政府如果再不进行调控，那我们的经济就非常危险了。
上个世纪80年代末，日本的股市情况与我们现在的情形很类似，最后他们还是没能实现“经济神话”，进入了10年的经济萧条期。而我们中国呢，现在的经济水平还赶不上当时的日本，我们付不起这个代价。
政府其实是用心良苦。这次的大调整释放了市场风险，起码可以让大家冷静下来。
“10年前，股市里有公开作庄的现象，大家还认为是有本事，能力强，那是个乱世年代；现在要好多了，但还是一个大的忽悠场。散户应该好好做功课，不要跟风。”
《小康》：中国股市现在处于一个什么样的阶段?这种大起大落是成长过程中的必然之痛吗?
左小蕾：中国股市还不太成熟，但比起10年前的乱世来说已是不可同日而语了。10年前，股市可以公开作庄，大家还认为那是有能力、有本事。现在，各方面的素质都在加强，情况有很大的改观，但还不足够成熟和完善。股市为什么会大起大落?就是因为有一些利益集团在里面兴风作浪，借助“编造故事”来推动股价。譬如一些境外资金在股市里的暗箱操作。其实，这些境外资金还是交给中国人来操作，他们不但拢聚境外资金，同时还会聚集国内一些上市公司的钱、投资机构的资金，在买入卖出间拉升股票价格，鼓动散户来追高，把虚高的股票出手，最后的那批接手人就成了受害者。
美国没能实现“纳斯达克没有不涨的股票”的神话，日本也没能实现“东京房地产不跌”的神话，他们这两个经济大国在大起大落间经历了痛苦的经济萧条。我们应该引以为戒。经济发展的规律是波浪形上升，不可能直线向上的。
小康：您觉得股指处于什么阶段时才无泡沫?
左小蕾：股市无泡沫，不是单纯从股指上来看。我们必须保证长期的持续的一个好的市盈率才能说股市是良性运行的。现在股市中动不动就是50至60的市盈率，但它能维持多久?如果只是一现昙花，那就是泡沫。
《小康》：您在与韩志国先生对话时，曾就股市是否存在泡沫发生了一些观点交锋?
左小蕾：作为经济学家，我当然是希望国家经济发展越来越好，股票上升。但不能违背经济规律，如果在该预警的时候不预警，就是经济学家的失职。我不想做“乌鸦嘴”，我只是希望国家经济能够在正常的轨道上发展。否则，近三十年的改革成果就断送了，这是我们支付不起的代价。与韩志国的对话，我们是有一些观点冲突，主要集中在“股市是否存在泡沫”上，但只要是摆事实讲道理，就会有争论到明白时候。
但有些人出于自己的目的在网络上行使“暴民”手法，我认为应该受到谴责。我只是作为一个有良知的经济学家在发表自己的观点，我担忧的是国家经济安危，我提出“泡沫论”只是在提醒我们应该理性发展，并不是“唱空”。而一些别有用心的人会歪曲我的观点，利用网络点风煽火。我还是担心那些散户，他们没有太多的辨别能力，容易被鼓动起投机情绪，这样会吃大亏。
“对于散户，他们应该进行理性投资，而不是赌一把的投机心理。如果要赌，也必须要明白自己在财力和心理上的承受能力。而且政府还可能进行一次加息，散户应该要有心理准备。同时，他们应该记住不要同政府博弈。如果以一年为投资期，选择好的股票，我相信没有不涨的。”
《小康》：2007年股市最明显的特点是散户量急剧增加，有人说是全民皆股。很多人贷款来买股、抵押房子来买股，一时典当行兴起。您怎么看这个现象?
左小蕾：其实这次印花税的调整是积极的，它释放了市场风险，避免了一次潜在的大的危机。
对于那些抵押房产、用养老积蓄来做股票的散户，我觉得在这一次调控事件中，他们更应该深刻反省自己，吸取教训。如果以“赌”的心态来做的话，那应该有相应的心理承受能力。这次政府上调印花税却出现了大崩盘的情况，说明股民们的心理还是很脆弱的。3‰的印花税并不算高，英国的印花税就达到5‰，我们为什么要恐慌?主要还是因为存在泡沫，股市需要调整。我不能说经过吸收，恢复性调整，后市能达到多高的指数。如果我这么说，就是对股民的不负责任。但我相信，如果以一年为投资期，选择好的股票，是没有不涨的道理。因为现在的基本面并未遭到破坏，中国的经济还处在良好的上升阶段。
《小康》：即将召开的十七大、明年就将举办的奥运会，股民们因此充满期待，认为政府不此之前让股市“难看”，提出“要与政府博弈”。您怎么看?
左小蕾：千万不要跟政府博弈。十七大的召开、奥运会的举办是事实，但是比较起国家长期的经济安全、社会稳定来说孰轻孰重?政府不可能因为一个面子问题将三十年的改革成果毁于一旦。
如果这次调整不充分，股市还是非理性疯涨，我想政府还会相继采取措施来进行调控的。就说过“政府有能力来掌控中国经济的发展”，我们要好好解读政策，明白其中的含义。美国、日本、台湾的股市教训已经很惨痛，我们没有理由不吸取教训，我们也不能承受这种经济危机的代价，政府不可能不作为。我们不要与政府博弈。
根据五月以前的数据，我觉得通胀程度可能会让政府再一次加息，股民应该有心理准备。