货币强心剂管得了一时,管不了一世

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美联储主席伯南克6月2日敦促国会立即采取行动，以降低长期预算赤字。他警告称，债券市场对美国国债感到恐慌。伯南克表示，近期债券收益率的急剧上升“似乎反映出人们对于巨额联邦赤字的担忧”，同时表明，对经济及其他因素的心态更为乐观。自4月末以来，10年期美国国债收益率从不到3％，升至上周的最高点3.76％――为去年11月以来的最高水平。伯南克表示，为抵御危机而采取的巨额赤字投资措施是“必要的和适当的”。伯南克警告称，如果目前不能解决财政的可持续性问题，可能导致美国面临一种债务陷阱。他表示：“我们不能让自己陷入一种债务持续增长的境况。这意味着越来越多的利息支付，将导致赤字不断膨胀，最终导致不可持续的局面。”伯南克没有谈及美联储加大美国国债购买量以抑制国债收益率上升的可能性。伯南克表示：“美联储不会将债务货币化。”美联储官员认为，随着购买国债计划逐渐停止，上述相当于保持利率不变的政策，将涉及在公告数量的基础上再适量购买一些国债。

美国互联网泡沫破裂之后，外加“9・11”事件对美国经济的冲击，美联储以减息刺激美国经济，2004年美联储主席格林斯潘将基准利率降低到1％，到2005年才开始收紧流动性，长期低息环境酝酿出来的房地产泡沫，以及所带来的金融危机，现如今被各方骂得狗血喷头。大概是吸取前任的教训，这次伯南克学乖了，现在市面上气氛一缓和，就连忙站出来，要美国政府想办法保持财政平衡。这等于明确表示，美国政府别指望货币当局再注水啦。事实上，10年期国债收益率升至3.76％，是非常正常的市场现象――大家拆借资金当然要利息，天下哪有免费午餐?去年美国短期国债收益率为负，那是市场流动性枯竭的标志，大家都是现金为王，躲进美国国债市场避险，这是群体性恐慌气氛的表现。那是不正常的，现在正常了，是因为美联储之前拼命向市场开闸放水。水当然不能永无止境的放，现在伯南克说这些，等于给美国政府敲警钟：解决所有问题的关键还是靠美国经济，不能乞灵于货币强心剂。

那么美国政府能保持财政平衡吗?回答是，很难。

只要回想一下上次美国财政平衡是什么时候，就明白美国财政恢复平衡有多么难了。在克林顿政府的努力下，美国的财政赤字从1992财年2900多亿美元的历史最高纪录逐年下降，并从1998财年开始出现盈余，2000财年的盈余曾高达创纪录的2370亿美元。克林顿政府在财政平衡上的努力获得成功，更多是因为互联网技术革命给美国经济带来的巨大成功，再由于冷战结束之后，克林顿政府裁减军事开支享有大把的和平红利，外加医疗体制改革虽未奏全功，但多少抑制住福利开支飙升的势头，多管齐下，才出现如此好的财政局面。但是，布什总统2001年年初执政后，2001财年的盈余立即急剧降至1270亿美元。到2008年底，美国财政赤字接近6000亿美元，经济学家估计2009财年美国财政赤字将达到1.6万亿美元!现在奥巴马政府对于医疗福利制度态度暧昧，不但不大肆改革，反而有加大投入的迹象，军事防务开支目前还是有增无减，而新能源技术革命带来的收益，似乎还是遥遥无期。美国经济的下一个增长点依然模糊。生者寡，食者众，开源节流是说不上了，反而是大手大脚。这种情况下，就是提高税率又能解决多少问题呢?货币强心剂用起来是非常上瘾的，这皮球，估计最后美国政府又踢回美联储了。伯南克最后能否顶住巨大的政治压力而管住货币，是非常值得怀疑的。

当然，无论如何，美联储也不会选择此时收紧货币政策。对此，著名财经分析人士马丁・沃尔夫一针见血地说道：“用于对付极端情形的特殊政策在发挥作用。如今的结果是，政策制定者在走钢丝：一边是过早退出、回到深度衰退；一边是高昂的通胀预期和通货滞胀。无论坚持政策立刻收紧还是持久放松都是不负责任的。眼下美国和英国都有可能出现后者的情形。而它们的批评人士则在冒犯相同而又相反错误的风险。答案不仅明确而且巧妙：选择急剧收紧，但时机未到。”

包括美联储在内的各国货币当局，现在都面临同样的问题：货币兴奋剂要维持多久，才能将副作用降至最小?历史多次证明，解决所有问题的关键，还是靠新技术革命带来生产力的巨大进步，以及全球国家是否坚持自由贸易和自由市场政策。但历史也多次告诉我们，这实在需要运气。