联创的募资童话

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对其他国内的VC来说，上海联创的募资路程不可模仿。联创的故事是这么完美：独特的人脉资源，优秀的人力资本、独到的投资策略、出色的投资回报，使联创募资如探囊物，一帆风顺。

当前中国风险投资领域流行的说法是，相比于1999～200：)年的风险投资基金首轮募资，兴起于2004年的第二轮资金募集的难度更大，因为当年中国经济正处于互联网和高科技的热潮中，并且推出创业板的讨论也正如火如茶，这些都使得LP们面对投资机会时，热情多于理智，浮躁多于谨慎。

而经历了互联网和高科技泡沫的破灭，加之创业板的遥遥无期，中国风险投资也随之步入了寒冬。尽管种种迹象表明，2004年中国VC行业正在迎来春天，经过了风浪洗礼的LP们却无一例外地变得理智、审慎和冷静。他们对基金管理人的考察覆盖了从既有的投资业绩，到当前团队的素质，以及未来投资策略的科学性和严谨性等方方面面。因此人们得出一个结论，此次第二轮募资的难度要远远大于首轮。

但是记者却了解到，上海联创投资管理有限公司，刚刚成功地募集了两只基金，向Motorda Ventures进行的第二轮资金募集也正在进行中。刚刚成立5年的上海联创在募资道路上从未觉得困难。

越来越轻松

记者在采访上海联创的总裁冯涛时，听到了一个与前述的流行说法相反的结论：“我们觉得这次募资比上一次更容易。”

上海联创现有两只规模各为1亿美元的基金已经进入募集尾声。其一是侧重于技术领域的早期创业企业的联创策源，由联创与来自硅谷的Manitou共同发起建立，LP主要是来自美国的投资人。该基金正在进行融资的后期工作，预计将于2005年3月份完成，正式投入运作。

另一个是专注于创业中晚期企业的联创永宣，由联创与新加坡新创集团共同发起创立，该基金的LP主要来自东南亚。此外，Motorola Ventures刚刚于2004年初参与投资的联创投资基金，已经基本投资完毕，目前剩余资金仅为1000万美元，因而MotorolaVentures也开始考虑进行第二期投资。

根据记者看到的相关报道，前述联创正在进行募集的两只基金，都是LP主动找到联创要求进行投资，联创似乎在吸引投资者方面并没有太费周折，就像冯涛说的，“我们没有觉得很困难，都是投资人来找我们。”

之所以这次募资会更为轻松，冯涛分析了三点主要原因：一是近一年来中国公司在Nasdaq的表现总体上不错，这对于重点吸引海外投资者，而投资领域关注于中国境内的技术类公司的上海联创来说，无疑是一个乐观的宏观环境；二是现在中国的创业企业本身的质量有了很大提高，这对于看重项目质量的LP们显然是一个重要的利好因素；三是“我们这些基金管理人也从外行变成了内行，更容易取得投资人的信任”。

至于面对成熟了的LP们，是否需要更加突出业绩、团队和投资策略，冯涛认为，一个好的LP，始终都会把这些因素放在重要地位，因此联创一贯是以这三个要素来吸引投资者。言下之意，联创自成立以来始终接触的都是成熟的LP们，接受着最严格的考察。如此则不难理解为何联创的第二轮融资较之首轮更加容易。

联创与Motorola创投

Motorola Ventures是在2002年底开始和上海联创接触的。据Motorola Ventures高级投资经理，负责联创投资业务的林映萃女士回忆，当Motorola开始考虑进入中国风险投资领域的时候，业内很多人都向他们推荐了上海联创，“上海联创是很有名的公司，我们开始考察基金管理人的时候，很多人都跟我们说上海联创很有名，非常好。”而经过谨慎细致的调研，Motorola发现上海联创确实是一家素质相当好的公司，“联创有一支很专业的队伍，他们对中国的情况很理解，富有经验，效率很高。在我们接触的范围里面，这家公司一直处于在中国非常领先的地位。”

最初进入Motorola Ventures视野的VC管理人，除上海联创之外至少还有四五家，林映萃认为他们也都是非常优秀的公司，而最终选择了上海联创，是因为双方在很多方面非常合得来，在谈判的过程中双方能够找到很多共同点。作为老牌的国际知名企业，Motorola讲究做事要正规。“在合作中对方的观点想法非常重要。各个公司因为程序上的不同，可能大家都做同样的事情，但是做事的方法不一样，而上海联创做事情的流程非常成熟。所以我们最后和它合作。”

关于做事流程，记者向冯涛求证时，冯涛这样说：“工作流程其实就是从拿到项目、做分析，调查，到提交投资委员会，进行投资管理，还有向股东汇报这些过程。各家风险投资公司流程都是差不多的，只是我们执行的比较严格。而正是这看似简单的严格执行业务流程，成为联创赢得LP青睐的重要砝码。”

在林映萃和冯涛的记忆中，双方合资所进行的一系列谈判都是非常轻松的。在被问到基金募集方面最困难的环节是什么时，冯涛觉得这个问题很奇怪，“我们没有觉得有什么困难，整个谈判进展得很顺利。”而林映萃则将其形容为一个很简单、愉快的过程。“从2002年底接触开始，整个谈判进行了几个月。一开始见面觉得印象非常好，很快就有了进行投资的意向，就赶快做调研，然后谈法律上的文件，全部过程不到一年。像联创有这么多合伙人的公司，当然谈起来还是要花点时间，但是过程是很愉快的。”

有了合作良好的一期基金作为铺垫，MotorolaVentures在投资不足一年之际开始考虑向二期基金增资，似乎是水到渠成的。

业绩诱惑LP

作为专业的风险投资基金管理人，冯涛认为去的投资业绩是吸引投资人的最重要因素。

对VC来说，投资项目失败的比率远远大于成功的比率，一个国际上通行的统计数字是，一般VC考察五六个项目才会投资一个，而每投资10个项目中，可能只有l～2个能够成功，因而很多VC奉行的是“大面撒网、重点培养”的策略，寄望于以10％的成功项目所获得的利润回报来弥补大多数失败项目的投资损失。

而在中国， 由于退出机制的缺失，冯涛和他的团队不得不用近乎苛刻的标准来“挑剔”目标项目，联创每年考察的项目超过3000个，而实际投资的项目仅仅是个位数。通过这样严格的筛选来保证项目质量，联创的投资成功率在80%以上。

虽然只有5年的经营历史，上海联创的出色成绩却不容人小觑。2001年人选《财富》全球25位企业新星，以及摩根士丹利评选的亚洲十大最成功风险投资基金；2003年、2004年连续两年位列中国创业投资机构50强的前5名。

在联创的投资组合中，亚信、中国网通、证券之星、红旗Linux、榕树下、天图科技、东江环保等等在各自领域处于行业领军地位的知名企业背后都有联创的支持。联创成立5年来投资的近40个项目，已有10多家在海内外

证券市场成功上市。而据中科院的有关资料，目前上海联创所投资的公司的净资产年利润率都在30左右。

有这样良好的投资业绩作为支撑，追逐利润的LP们似乎无法漠视联创的存在。Motorola Ventures负责联创投资业务的林映萃女士承认，Motorola最初选择风险基金管理人时，正是过去的投资业绩使得上海联创脱颖而出。而该基金投入运作以来的内部收益率达到了35％，想来这个成绩也是吸引Motorola扩大投资的重要动力吧。

LP看重的两要素

在投资业绩之外，冯涛认为未来的投资策略和管理人员的水平两项因素，对于吸引投资者也非常重要。

投资人对VC基金管理人的认同，很大程度上基于对其投资策略的认同。Motorola在无线通信设备制造方面居于全球领先地位，其风险投资部门的重点关注领域也多集中于相关行业，而上海联创恰好世在该领域的投资中积累了丰富的经验和成功案例。“联创对我们有兴趣的地方和行业很有经验。”

早在2002年4月，著名的法国通信基础设施供应商阿尔卡特即投入900万美元，与联创共同成立了“电信技术基金”，这是国内第一个为中国原创电信技术提供直接投资的基金。联创在与阿尔卡特的合作中学到了更多电信行业的经验，为之后与Motorola的合作打下了很好的基础。

而Motorola公司发展部副总裁，曾代表Motorola参与谈判的郑鸿康先生认为，上海联创最吸引Motorola的地方，正是在于联创的投资组合中有很多是高科技企业，这样就给Motorola的中国合作者提供了很多商业机会。

在回顾基金这一年的运作时，林映萃也向记者强调投资回报并非是惟一的考察因素。“我们对基金的运作非常满意，不只是投资回报，在投资中我们也参与了一些工作，看到他们团队非常专业，各方面的气氛非常好，而且我们也跟冯涛学习了很多关于中国的经验。”

包括冯涛在内，上海联创的四位合伙人全部都毕业于国外知名学府，并多年在著名跨国公司担任高级管理岗位，这是一个足够国际化的团队，他们熟悉西方文化，理解像Motorola这样的大型跨国公司主要关心什么，在与西方投资者的沟通和合作中，没有文化差距造成的隔阂，双方沟通起来更加方便，因而更容易获得后者的信任。一个使林映萃印象深刻的细节是，联创的人员英文功力都很扎实，面对Motorola的外方谈判代表，不需要翻译。