四季度是重要时间窗

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最新宏观经济数据显示的实体经济增长反弹、通胀率上升，再次绷紧了人们加息预期的神经。大行的分析与预测一致性地落脚在了2010年四季度，四季度似乎成为了观测经济增速回调能否触底、CPI能否如期回落，进而判断政策调整方向的重要时间窗。

中信证券 诸建芳

首席经济学家

预计2010年三季度GDP环比增速达到低点。从同比来看，2010-2011年经济将呈 “U”型增长，经济回调已近尾声。2010年三季度通胀高点如期而至，预计四季度开始CPI将逐步回落，2010年全年CPI为3%。预计2011年CPI走势平稳，上半年略高于下半年，全年为2.5%。基于对经济平稳性的更多关注，2010年下半年宏观政策趋于结构性放松。

申银万国袁宜

首席策略分析师

2010年年中以来，通货膨胀、加息、紧缩，这些担忧始终在投资者心中萦绕不散。特别是今夏发生的特大洪涝灾害，加大了人们对今年粮食歉收可能进一步推升物价水平的担忧。但这种担忧大可不必。因为水灾与当年的粮食收成并不相关，旱灾才是导致粮食歉收的关键，而2010年的旱情明显好于往年。因此，随着秋粮丰收的消息逐渐见诸报端，通胀与政策紧缩的风险将得到缓解。

中信建投证券 周金涛

研究发展部执行总经理

在价格反弹之后，上升的可持续性会受到真实需求的检验，几个问题将在2010年四季度明朗：首先，CPI能否在9月基数效应见顶之后如期回落，目前看，新增长因素尚存在不确定性；其二，真正反映社会广义通胀预期的房地产行业的走势和与之对应的政策走向，无疑将牵动整个资本市场的神经；其三，欧美二季度的经济状态会在多大程度上影响中国的出口。经济是不是已经触底，将在10月的经济数据中得以验证。

高盛 乔虹

中国经济学家

受到自2010年7月以来政策悄然放松的推动，8月实体经济增长大幅反弹。尽管实体经济活动数据的反弹令人欣喜，但是，“节能减排”措施给短期增长带来了更多不利因素。尽管如此，高盛仍然认为，经济增长最晚将在2011年一季度显著反弹。8月CPI通胀率如期反弹，但9月将开始下滑。对于CPI通胀率高于预期所引发的加息预期，高盛认为，尽管部分决策者可能希望加息，但很快加息的可能性微乎其微。

瑞银证券 汪涛

中国区首席经济学家

主要受食品价格上涨推动的2010年8月CPI同比上涨3.5%，符合市场预期。同时，8月的经济活动，尤其是国内需求强于预期。市场对于央行立刻加息或中央进一步出台房地产调控措施的担忧应该会随着8月经济数据的而有所消退。展望未来，维持较快的经济增长比控制通胀预期更容易实现，不能完全排除年内加息的可能性。考虑到需求的强劲，在2010年剩余时间内可能需要更多地靠限产才能实现节能减排的目标。

兴业银行 鲁政委

资深经济学家

在地方政府不得不在“节能减排”（令GDP 下滑）和“4 万亿收尾督察”（令GDP 上行）之间踩钢丝的情况下，认为本轮经济调整就此开始见底回升，依然为时过早。2010年三、四季度GDP增速将节节下落，到四季度将下落到8%左右的水平；到2011年一季度，8%可否维持将会是一个问题。政策方面，加息在2010年年内根本没有任何可能性。