伯南克变脸了

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过于书生气的伯南克这次变脸了，接连打出出乎市场预料的牌。伯南克这次没有如市场预期那样减息一个百分点，是因为减得太多已无益，只可能帮助房屋贷款人少还些利息，有利于还贷供楼情况。

近日美联储接连出手，先是通过JP摩根大通挽救投资银行贝尔斯通，随后宣布调减贴现率0.25个百分点，周三又出乎预期地只减息0.75个百分点，而不是1个百分点。看来，伯南克终于变脸了。

2006年1月24日，笔者写过题为《帝王之道》的文章，比较格林斯潘和伯南克这两位美联储的掌舵人。当时笔者就担心伯南克过于书生气，未必能应付得了诡秘凶险的金融市场。

笔者的担心不幸成真，在次贷危机爆发初期，伯南克表现得过于后知后觉，一直到最近几天，才见到伯南克变脸。笔者认为，这是必要的变脸。

与格老不拘一格相比，伯南克似乎是严谨加严肃。对格老来说，加息减息可以有很不传统的原因；而伯南克似乎想使加减息的机制如电梯楼层表那样明显，人人抬眼一看就知到了哪层楼，甚至还可以精确计算出，何时到顶楼要下，何时到低层要升。对于投资者来说，伯南克此举有助于大家清楚知悉加减息及其他相关政策的制订和水平；但对于投机者来说，一个将自己肚皮敞开的央行，将是很好的猎物。

美联储有两大工作目标，稳定物价和促进就业。在以前一国经济较为本土化的情况下，不少政府制订政策都会参照经济教科书。不少经典经济教科书都是成稿于上世纪七八十年代，而今时今日环球经济一体化的程度之大，是人类经济历史上前所未有的，所以不少教科书需要重新修订。如果仍拿以前的经济规则来为今时经济发展制订政策，岂不有些过时、易犯错误?在一个易犯错误的环境里，应该事先张扬行事方式，还是走一步看一步，准备随时认错改正?

格老并不是没有犯过错。在1994年时，他以消灭通胀于萌芽状态为由，连加了7次息，导致美股、港股大跌，可当时的美国核心通胀率未见上升。1996年12月，格老曾说美股不理性亢奋，吓傻了投资者，因为不理性变理性便会大跌，结果怎样?美股照升不误。一年后，格老说美股价格合理，因为科技使美企业提升了生产效率。是这样吗?笔者不知道。但笔者知道，1996年有更多美国公司将生产转移到海外，包括中国、南美、印度、东欧等，在这些地区生产，然后运回美国卖．比在美国生产便宜得多!

可以看出，格老是十分反传统的，因为与经济教科书上的内容不合。伯南克如要建立良好口碑，除非他的见识超越格老。格老犯错后，可以改，伯南克一旦公开犯错，恐怕就要下台了，这是格老与伯南克的区别。一个摸着石头过河，一个照搬书本。假如你不信有天书，伯南克就难免有闭门造车之忧了!

好在伯南克变脸了，接连打出出乎市场预料的牌。

伯南克这次没有如市场预期那样减息一个百分点，是因为减得太多已无益，只可能帮助房屋贷款人少还些利息，有利于还贷供楼情况。现在这样做以后还可能再减一两次，使利率水平达到1.75％至2％。

周四，两家由美国政府担保的抵押贷款公司房利美和房贷美获准注资2000亿美元到抵押贷款证券。两家公司一年可以做2万亿美元的业务，可以协助放贷机构得到更多的资金拆借。这比降息更能舒缓紧绷的信贷市场。

不过，即使银行手里有钱，也不敢随意放贷。尤其是一旦给对冲基金．银行盈利必然下滑，美国经济增长也将减缓。我们不讨论美国经济是否陷入衰退，但要按照衰退来对待。

近日商品市场出现大跌，石油期货一年后已看跌到每桶90多美元。全球经济受美国拖累，商品价格没理由居高不下，其中炒作成分甚浓，慢慢地一定会掉下来。资金可能会到美国债券市场，但因为赚得少，所以吸引力也不会很大。渐渐地，投资者还是会到股市里寻找机会。

港股近期跌得不算多，恒指似乎在20000点水平找到支持。由于内地关系民生的公司不能涨价，如中石油，所以香港股市近段时期不会再看中资股了，而是要看香港本地的股票。笔者认为17港元附近可以吸纳领汇基金。当然，现在股票的价格都跌得面目全非了，适当地做些吸纳也不错。比如可以等中移动跌到96～98港元时买入，在8港元附近买中石油，25港元买中国人寿。另外可以75港元买太古，作为长期投资，因为其手里的高级写字楼租金在上涨。恒生银行则可等跌到120港元买入。

不过，投资者千万不要着急，能买到就买，买不到拿着钱也不错，追高的风险很大，6月份情况明朗些再作打算也不迟。