股债基绩效尚未定型

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2010年前三个季度，总体来说股市在跌，债市在涨。与此相对应，各类基金绩效表现迥异。

债基全体收益为正

受益于债市上涨，纯债基金平均净值增长率3.96％。这可作为评价债基业绩的基础。

一、二级债基的平均净值增长率分别为6.27％和5.23％，均高于纯债基金，高出的部分主要来自于股票一级市场打新。二级债基较一级债基逊色，主要受股票二级市场拖累。

一级债基中的东方稳健回报、华富收益增强A、华富收益增强B，二级债基中的长盛积极配置、博时信用、宝盈增强收益等，均为前三个季度收益领先的品种。其中，长盛基金配置本期的净值增长率为12.23％，在债基中排名第一，该基金能够取得如此良好的收益，关键在于较好地贯彻了积极获取绝对收益的策略，不但在某些月份较好地把握住了市场中的机会，如3月、8月、9月，并且能够及时锁定收益。

上述情况表明，当股市行情不好时，二级债基的总体绩效有通常会逊色于一级债基，但从单个品种来说，收益最高的又往往出现在二级债基，这取决于其选股和择时能力。

货币基金的平均净值增长率为1.25％，绩效领先的前3只基金是天治天得利、万家货币和华富货币。作为一个标准的低风险类别，此类基金在配置资产的时候必须长期关注。股票基金多数亏损

标股型、偏股型、灵活配置型基金的平均净值增幅分别为-3.19％、-l.53％和-O.77％，获取正收益的比例分别为30.36％、34.72％和48.08％。这种依次递减、递增的现象符合3类股基的设计定位。

标准股票型基金中的华商盛世成长、东吴行业轮动和东吴双动力，偏股型基金中的嘉实增长、嘉实主题和嘉实策略，灵活配置型基金中的东吴进取策略、华夏策略和银河银泰，都是前三个季度收益领先的品种。

从公司层面来看，华夏、嘉实、国泰、海富通、华商和东吴等公司旗下都有较多数量的基金取得了良好收益，他们大多为老公司和大公司，说明基金公司的历史积淀十分宝贵，在市场行情较为复杂的背景之下能发挥积极作用。

作为被动型产品，标准指基的平均净值增幅为-16.83％，是基金产品中的第一大重灾区。净值增长率为正值的仅有两只，即华夏中小板和南方中证500，净值损失幅度最高的3只基金是工银上证央企50ETF、华泰柏瑞上证红利ETF和华夏上证50ETF。据此可对2010年前三个季度股市中的风格特征有清晰的了解：中小市值股票表现良好，大盘蓝筹类、价值类股票涨升乏力。

四季度变数大

2010年已经过去大半，但现在论成败尚属过早，主要因为市场行情存在较大变数。中国经济转型成必然.促使股市投资风格转型，这将随着经济出现企稳迹象并有望实现软着陆而到来。还有创业板市场即将到来的解禁高潮这个特殊因素。房地产市场调控的最后一只靴子可能落地，对于地产板块以及紧密相关的、估值已经很低的金融板块等，都不排除利空出尽转利好。国庆节之后的股市上涨行情，以及lO月19日的央行突然加息，都将使股基和债基的绩效表现发生重大变化。从现有基金的主、客观因素来看，不排除一些基金的绩效排名会被重新洗牌，尤其是指基。对于具有主动型投资策略的基金，长期绩效表现良好的品种依然值得重点关注。

王群航，银河证券研究所高级分析师，基金研究总监