五粮液:淡季不淡 旺季更旺

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I66新进入股票

I66排名21

涨升空间和盈利动能均有所提升是五粮液新入选I66的主要原因。最新综合目标价为49.66元，12个月涨升空间达到28.82%。近一周内有4家机构调高其2011年最新盈利预测，其中国信证券由1.52元调高至1.66元；广发证券由1.66调高至2.21元。

一系列历史问题已经解决

公司通过收购白酒相关资产（09年4月）和与集团共同设立销售公司（09年7月，持股95%），与集团之间存在的关联交易问题得以解决。销售公司承担进出口公司（集团持股100%）原来的销售职责，另外一个销售平台供销公司（持股99%）不变。

关联交易问题解决后并入效应体现

2009年3季度-2010年2季度，季度净利润分别增长136.64%、327.15%、20.78%和114.72%。并入效应在2010年1季度没有体现，可能是为了平滑业绩波动（2009年，由于3、4季度大幅增长，营业收入增长40.29%，净利润增长79.2%）和筹措股权激励计划（已经停止，等待时机成熟），报表体现为毛利率环比减少3.36个百分点，期间费用率环比减少3.29个百分点，低于上年同期（13.28个百分点）。

今年上半年业绩大幅增长

2010年4季度，同样可能基于平滑业绩波动，净利润仅增长5.76%（2010年，营业收入增长39.64%，净利润增长35.46%），报表体现为期间费用率环比增加13.13个百分点，高于上年同期（0.26个百分点）。

工作重点向中端产品倾斜，加大对六和液的营销投入力度

公司在今年对战略作了调整，从依靠单一品种过渡到多品种百花齐放，口号是做精、做强高端产品，做好、做大中端产品，做实、做稳低端产品。

成立华东营销中心，实现决策平台前移

五粮液系列产品由于品牌优势，不存在销售问题，但中端产品境遇不同。随着二线企业对于中端产品市场争夺的白热化，由品牌事业部（三个，分别为五粮液品牌事业部、开发品牌事业部和自销系列品牌事业部）负责销售的模式对于市场的反应显得迟缓。

永福酱酒或将成为新的业绩增长点

永福酱酒在去年四季度推出，零售价比贵州茅台高，主要用于品牌展示。考虑到不分散对主要产品的注意力，以及品牌打造需要时间，公司决定交给银基公司（20年合作史，香港上市公司）去做，每年下达任务。下一步，公司会推出第二款产品，零售价低于贵州茅台，用来走量。