450亿美元外汇储备注资银行没有法律障碍

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北京师范大学金融研究中心主任钟伟接受采访时说："四大国有商业银行的不良资产，很大程度上是中国渐进改革的成本，这已被各方面公认。政府在消化这些成本时，动用国民财富资产投入任何一个项目都是顺理成章的，当然也可包括外汇储备。"他认为："没有法律规定外汇储备不可以拿来补充国有银行的资本金。"

有资深金融专家同时分析，从经济意义看，无论动用财政资金还是外汇储备，并没有太大的实际差别。也就是说，动用外汇储备虽然没有影响财政预算，但并不表明没有支付财政成本。这两种方式的差别可能更多地表现在政治意义上---动用外汇储备注资国有商业银行的方案，从表面上看不牵涉国家财政预算，因此，很可能比较容易被各方面所接受。

钟伟说："动用外汇储备解决国有商业银行资本充足率，表明在整顿和改革中国的金融业问题上，中央政府已经有了一个超出人们想像的紧迫的时间表。"

最后选择？

钟伟分析，解决国有商业银行的资本金问题有几种常规方式：一是商业银行自身积累，二是财政注资，三是发行国债和金融债。

数据表明，商业银行通过自身积累冲销坏账不容乐观。

就中央政府的现有财力而言，钟伟粗略估计，即便财政收入增长能维持在１０％以上，财政收入的增量每年也就１０００亿～２０００亿元。这部分增量即使未来３年到４年全部注入银行，也不过５０００亿～６０００亿元。要把四大国有商业银行的资本充足率补充到８％，同时把不良资产压缩至１２％～１５％的水平，几乎没有可能。

至于发行特别国债和金融债，钟伟认为一样要增加财政负担。而发金融债，按照有关规定，所能补充的是附属资本，无法补充核心资本。

钟伟指出，动用外汇储备的思路，可能也和商业银行的资产负债结构有关。这几年中国对外经济关系加深，银行负债当中很大一部分是企业和居民的外汇存款与储蓄。与之相对应，商业银行资产中，外汇资产也占一定比例，但国有商业银行这些年来一直没有补充过外汇资本金。

另外，外汇储备中有"虚夸"的部分，即由于制度性原因，本应由企业持有、表现为商业银行外汇负债的部分，却表现为外汇储备。这样说来，给银行补充外汇资本金应在情理之中。

不会影响对外支付

北京有金融专家认为，动用适当规模的外汇储备注资国有商业银行，并不会影响国家的对外支付能力。据分析，３０００多亿美元的外汇储备就足以应付外贸的正常开支、外债的正常偿付以及利用外资可能的利润汇出。根据公开数据，中国目前的外汇储备大约有４７００亿美元。

拿出部分外汇储备给国有商业银行作为资本金，对外汇管理机构也不是什么坏事。钟伟指出，外汇管理部门集中管理着近５０００亿美元的资产，其实难度极大。即使是效率高得多的私人机构，做如此巨大的资金增值业务也是十分困难的。如果能分出一部分，缩小外管局直接管理的规模，可能更有效率。

货币错配是难题

但也有专家指出，这一方案可能遇到的难题之一是货币错配问题。专家解释，国有商业银行更多的业务是人民币业务，需要补充的资本金、需要冲销的坏账、需要兑付的存款也大都是人民币。而如果通过外汇储备直接注入银行，那么银行得到的是美元，这中间就出现了货币的错配。

不过，这个问题可以通过一些可行的金融技术解决。比如，通过商业银行在境内发行美元债券，让老百姓用人民币购买，到期还本付息时商业银行用美元兑付。钟伟认为，通过这样的金融技术加以处理，在没有实现人民币自由兑换的前提下，不会构成大规模的基础货币投放，从而可保持人民币币值的稳定。

但也有金融专家认为，用外汇储备注入商业银行的方式，从本质上讲，还是一种通过多发货币来解决问题的方式，势必会导致人民币贬值或通货膨胀。不过，在通货紧缩尚未彻底退去的形势下，以CPI指标衡量，这种影响可能也不会十分明显。