下半年或难有大行情

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随着下半年投资策略报告的，基金对于下半年市场趋势的判断和投资策略的取向浮出水面。宏观经济未来走势将向下是基金的普遍看法，精选个股、淡化行业配置的投资策略被反复提及，新经济以及与经济结构转型相关的行业和个股受到关注。

宏观经济将稳中有降

今年上半年，受制于一系列调控政策的出台，A股市场阴跌不止，偏股型基金业绩也表现低迷。随着三季度大幕的拉开，宏观经济和宏观政策依旧是关注焦点。

光大保德信在三季度投资策略报告中分析认为，6月19日央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，而随着汇改的继续推行，考虑到中美两国货币利差的因素，加上目前经济出现回落态势，未来一段时期央行加息的可能性在降低。参考2005年汇改后股市和债市的表现，进一步推进汇改对A股市场与债券市场均构成利好。

光大保德信还认为，目前的经济环境不如2005年，但是汇改带来的热钱流入，将会给股市增加一定的流动性。与国外资产相比，在目前的时点，人民币资产是比较好的投资标的，况且目前股市的估值水平并不高。

光大保德信预计，消费方面，三季度消费水平将维持平稳增长；投资方面，前两个季度呈现逐渐下滑的态势，考虑到地产政策的出台，未来投资增速仍将有所下滑，但是有一个滞后期，三季度投资增速或将维持在25％的水平。

与此同时，今年前5个月出口增速反弹明显，未来可能下行。原因是，从历史数据来看，5月份都是外贸的高速增长期，而6月份进出口都会有所下行，而未来受到人民币升值和欧洲债务危机的影响，三季度的出口增速将会小幅回落，但幅度不会太大，出口增速可能在25％附近波动。

“调结构”中精选个股

交银施罗德在下半年策略报告中认为，在当前宏观经济背景下，市场资金量及企业利润正呈现下降趋势，周期性行业很难反弹。当前投资者应该跳出过去“金融、地产、钢铁、煤炭”的行业配置盈利模式，用“调结构”概念精选个股。

国家发改委的6月份主要商品价格监测通报显示，除粮食收购价格和部分食品价格小幅上涨外，有色金属、钢材、成品油价格大幅下跌。因此，有色金属、钢铁这两个周期性行业6月份业绩将大受影响，也反映出中国经济进入调整期。

交银施罗德在报告中认为，下半年企业利润与GDP同步下滑也在情理之中，而美国、欧洲的高失业率和财政紧缩压力会使中国的贸易环境持续恶化。

交银施罗德预测，未来一年宏观经济不会像过去两三年那样频繁“大起大落”，政策在多方力量制衡下也不会再频繁“大幅摇摆”，市场更是很难出现流动性推动的大级别的重估行情。

持有同样观点的还有富国基金。富国认为，在通胀压力减轻和地产调控政策达到效果之前，周期性行业以估值修复行情为主，上升空间受到盈利预测下调的压制。在估值修复行情中，可关注金融、地产及相关产业链，以及资源行业。但总体来看，在经济底部尚未探明的情况下，估值偏低的周期性行业的景气持续回落，下半年行业配置效应在弱化。

富国表示，市场短期将进入政策观察期，可能不会出台更为严厉的房地产行业调控措施。即使6月份的经济数据较差，也不会很快转向出台刺激政策，因为无论是政策效果还是时间跨度都不足以促使政策转向。

交银施罗德认为，在未来平淡的宏观环境下，“结构研究”将替代“总量研究”成为更加重要的角色。而鉴于“结构研究”的重要性将显著提升，未来的投资策略要注重从“调结构”的角度去精选个股。短期可重点考虑在节能减排、消费、医药、产业升级等行业中精选个股。

在行业选择方面，富国基金表示，在中长期视角下，将继续选择受益于经济结构转型、产业结构转型和升级、城镇化加速的板块，包括消费、节能环保、TMT、新能源、医药等。

景顺长城也提出下半年精选个股的策略。景顺长城认为，管理优秀、前景光明的企业将显现出优势，旧产业中能提高竞争优势的企业也将在经济转型大潮中找到机会。内需和新兴产业代表经济转型的方向，如卫生健康、传媒休闲娱乐、企业信息化等领域拥有较大提升空间，相对应地，其看好智能电网、数字传媒、节能减排等板块。

关注新经济和产业转移

宏观经济层面，华安基金认为，从中期看经济增长的趋势仍然稳固。制度、研发、教育、资本积累四大经济增长要素均在持续改善，经济转型、区域发展、大规模基建以及潜在需求旺盛，提供了进一步的支撑。

华安基金对经济的趋势给出了“保持相对乐观”的看法，但同时表示，战术上要根据市场特征把握最佳进场时机，“一方面会关注新经济，会更关注那些对其他产业链延伸较长，或者说能吸纳更多就业的产业，比如新能源汽车、现代服务业等；另一方面会关注产业转移、产业转型，以及人口结构变化带来的相关行业的持续稳定发展，在这个过程中，会更关注医疗服务、消费、物流等行业的发展”。

对于消费和新兴行业，华安基金表示，随着估值回落到一个更加合理的水平，加上市场可能趋稳，这些板块的表现也可能将趋于活跃。但是作为高成长、高风险的产业，“新兴产业仍需要自下而上仔细筛选、精选个股，找到其中真正有长期竞争力的公司。

国海富兰克林研究总监徐荔蓉也认为，上半年市场的机会已经体现为结构性行情的演绎，三季度会仍然看好消费类的行业和公司、估值合理并充分反映预期的周期性行业，以及代表未来发展方向的新能源等新兴产业。

徐荔蓉认为，创业板反映了股票市场对于新兴产业的渴望和激情，但是从目前的情况来看，其中孕育了较大的泡沫，未来可能逐步回归理性，所以需谨慎对待创业板，特别是对打新的投资者来说，更应该仔细甄别。

徐荔蓉表示，中国经济转型是一个长期的过程，完全靠消费、新技术等来拉动经济增长是不可能的。要前瞻性地确定投资方向，关键是要找到能够持续增长的公司。此外，还要在合理的价格水平买人。市场的调整，正好为投资者提供了在合适的价位买人好公司的机会。