黄金或先抑后扬
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在2011年，黄金价格未能突破每盎司2000美元的关口，成为很多贵金属投资者心中的痛。尽管全年实现了10％的升幅，与其他惨淡的投资品相比仍然闪耀，与近几年每年接近30％的投资回报相比则显得黯淡许多，特别是在2011年四季度的大幅回调仍让人心惊胆跳。
福州黄金投资专家梁山在接受本刊记者采访时表示：“与往年不同，在2011年，黄金不得不面对自身的阻力，这阻力并不是基本面疲软造成的，更多的是来自于束手无策的投资者们，包括欧洲各银行和手头现金匮乏的个人投资者，他们都需要兑现黄金来填补其他投资领域的亏空。”
在2011年，黄金的“避风港”作用被美元所取代，由于全球股市在大部分时间里都在下跌，为了套取所需的资金，投资者卖出手中的黄金，导致黄金的支撑力度减弱。黄金期货价格2011年年末收于每盎司1567美元，比年内高点跌落15％以上，距离2000美元大关相去甚远。
目前来看，黄金市场的投资者可能在2012年看到更多的动荡。威尔鑫黄金投资首席分析师杨易君对本刊记者表示，黄金在2012年任何走向都有可能，先抑后扬是大概率事件。欧债危机预计不会出现彻底不可收拾的局面，不过一旦情况恶化或者全球其他地方出现重大的灾难性事件，金价就会在2012年冲破2000美元的关键心理关卡。如果这种情况不发生，那么在2013年之前，金价不会达到2000美元。
梁山认为，2011年黄金市场的主题就是兑现――这一年中各类投资组合价值都在缩水，市场参与者们需要资金，他们只好跑来卖掉上半年表现强劲的贵金属。贵金属在2011年前6个月里被超买，后6个月里则是被超卖了。
2011年历经中东与北非的地缘政治动荡，经历了也正继续经历着债务危机，这些因素推动金价曾在9月盘中突破1900美元，创下新的历史高点。随后急转直下，在2011年最后一个月里波动尤其剧烈，金价跌幅甚至超过8％。对于黄金这个走势一向最为稳健的大宗商品而言，其在2011年所表现出来的波动相当少见也相当独特。
梁山表示，“黄金市场上无论发生什么事情都不会令我惊讶。如果现今世界经济的悲观状况持续到2012年，而且欧洲危机扩散的噩梦成真，那么我们可能还会看到2011年那样的波动。”
他认为，从技术面和基本面来看，黄金的长期走势不会受到打压。这次下跌似乎不过是针对前期涨幅所进行的一次有益的消化或是盘整。这次波动实际上应该能够拉长金价长期的上行走势，因为它建立起了一个新的支撑区间。
值得注意的是，在2011年四季度黄金并未获得持续性避险买盘的支撑。杨易君认为，任何基本面对黄金市场的影响，如果在不能保证市场流动性顺畅的前提下，对金价的影响都难以持续。可见，流动性是否宽松，流动性是否顺畅，是黄金能否延续宏观牛市的关键，这两者缺一不可。
当前全球流动性依然宽松，货币的释放速度远超实体经济增速，信用货币的泛滥在继续，且必将在2012年之后的数年内继续。黄金作为一种无负债的金融资产，当作为政府负债的信用纸币购买力不断下降时，作为无负债的黄金价格必将对应走高。
杨易君表示：“2012年将是全球经济持续低迷的一年，经济领域需要更多货币释放来刺激复苏；2012年将是债务危机深化而出现金融动荡的年代，受影响的金融机构需要补充更多流动性救命。故2012年，以至于随后几年，信用货币的释放与经济增速还会呈现出向剪刀差放大的方向演化，这将继续构成黄金宏观牛市的温床。”
在此过程中，如果出现意外的金融事件，或地缘政治危机事件等，会引导金价阶段性向投机方向演化：或将投资机会的利好过度投机放大，必将面临投机过度的修正，就好像2011年7、8月行情；或因意外的金融事件引发市场恐慌性抛售，但随后将在整个市场流动性依然有利的环境下回归牛市，比如2008年9月30日之后的行情。这将使金价运行的道路显得崎岖，而不像全球货币释放的速度显得那么道路平坦。这会对黄金期货投资者形成考验，对宏观长线投资者不形成考验。因此，继续对2012年之后数年的黄金宏观牛市秉持乐观。
毫无疑问，全球最大的黄金ETF―SPDR Gold Trestle引领着黄金的长期走势。从2004年11月18日第一笔购买8，09吨黄金以来的交易开始，即便在08年金融危机期间，欧美金融机构曾遭遇阶段性流动不足的危机，促使金价大幅下跌，SPDR也没有相应的大幅战略减仓行为。在目前2011年的金融危机当口，SPDwCh体现了这样的战略风格。
梁山认为，SPD战略看涨黄金的根基源于黄金的金融避险属性。黄金的避险属性体现在很多方面：流动性宽松背景下的货币泛滥、地缘政治危机、通货膨胀、局部或规模较大的金融动荡，甚至自然灾害等。很多投资者在研究黄金的金融避险属性时，都会从上面诸多因素进行考虑。
值得注意的是，地缘政治危机、局部通货嘭胀或金融动荡等，都只影响金价的阶段性波动，唯有货币政策的宏观大环境才是影响金价的长期因素。只要全球货币发行的增速明显高于全球实体经济增速时，就会形成信用货币的购买力贬值，这种背景下，黄金将维持对冲货币贬值的金融属性。这才是SPDR继续高仓位持有黄金不动摇的根基。
杨易君表示：“在2012年一季度，甚至可能二季度，黄金市场会受到阶段性考验。在黄金牛市的根基中，流动性宽松和流动幽性顺畅缺一不可。但是目前，甚至2012年一二季度，尽管全球流动性依然非常宽忪，但流动性未必顺畅。”
主要原因是很多欧美受债务危机影响的银行，一旦欧洲出现债务违约，这些银行面临破产倒闭的可能。在这样的前提前，很多银行业者需要先行完善资本充足率，尽可能维持资金链条的顺畅与安全，故此，它们可能不得不出售持有的非美元类所有金融资产，这些金融资产价格由此面临价格下行压力，黄金市场也不例外。
尽管目前全球流动性再度加速开闸，但金融机构的风险意识却更强，并非所有金融都能轻松融资。没有一家银行愿意为另外一家可能破产的银行或金融机构进行资金拆借或贷款。故流动性看似日渐放松，但金融机构间的资金链却日渐紧绷。这是2011年末金市在欧债危机深化中承压下行的重要因素，此因素可能继续影响2012年一季度、甚至二季度的黄金价格走势。
但放眼全球宏观金融，只要流动性宽松趋势进一步延续或放大，那么流动性的不顺畅都只能是阶段性暂时现象，这意味着金市为此承压也仅仅是阶段性暂时现象。流动性超越实体经济的泛滥必将构成黄金宏观牛市的根基。