拓邦股份:定增项目收益率夸大其词

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停牌一周的拓邦股份（002139）于日前了定增预案。公司拟非公开发行不超过3651.5万股，募集资不超过3.21亿元，拟投向“智能控制器技术改造产能扩大项目”、“锂动力电池建设项目”，以及补充流动资金。

值得注意的是，公司在定增预案中将此次投资的项目净利润率都估算在10%以上，而目前公司的净利润率仅有不到4%，以目前公司的管理水平和运营能力，想达到10%以上的净利润像是天方夜谭。

此外，公司口口声声称其资产负债率很高，但相关数据显示，其资产负债率水平在行业内几乎排在最低。因此，公司此次定增难逃“圈钱”之嫌疑。

净利润率超10%难实现

拓邦股份主营业务为智能控制器的研发、生产和销售，经过多年的持续发展，公司目前已成为国内智能控制器行业的领先企业之一。

根据公司定增预案显示，公司此次拟向符合证监会规定的证券投资基金管理公司、证券公司等不超过10名的特定对象，以不低于8.78元/股的价格，发行不超过3651.5万股，募集资金分别投向智能控制器技术改造及产能扩大项目、锂动力电池建设项目、补充公司流动资金，投资金额分别为1.09亿元、1.31亿元和8000万元。

对于本次投资金额最大的锂动力电池建设项目，项目产品为电动汽车、电动车、电动工具和储能电池等电动产品提供高效、安全、绿色环保的能源。公司方面预计建设周期为18个月，项目达产后，将实现年产锂动力电池3600万安时。并且称此举有利于实现业务向新能源领域延伸。

不过记者注意到，拓邦股份近年来在锂电池类产品的销售收入上存在着大起大落的局面，同时其产品毛利率也处于不太稳定之中，且较前几年有所下滑。

据公司近几年年报数据显示，2009年-2013年公司在锂电池类产品实现营业收入分别为3958.15万元、7303.17万、5933.76万元、8393.64万元和1.31亿元。从上述数据不难看出，2011年该项产品收入比上年下滑了18.75%。同时，锂电池类产品的毛利率也不稳定，2009年-2013年毛利率分别为21.01%、23.46%、18.1%、18.18%和20.17%。由此可见，2013年的毛利率甚至不如4年前。

此外，记者注意到，公司预计募投项目实施后可实现年销售收入约2.16亿元，年净利润约2681.37万元。由此测算出该项目的净利润率为10.27%。值得一提的是，从近几年公司年报数据看出，其净利润率相当之低，2012年、2013年分别仅为3.49%和3.92%。从数据的对比来看，公司想实现超过10%的净利润率相当之困难。因此，不排除其定增预案中的数据有夸大之嫌。

同样有预测数据涉嫌夸张的还有公司另一募投项目――智能控制技术改造及产能扩大项目。公司也预期其建成后年销售收入达2.63亿元，年净利润约2782.06万元。其净利润率也高达10.58%之多。

Wind资讯显示，与同行业的其他9家公司相比，拓邦股份以3.92%的销售净利率排在倒数第二位，而行业的销售净利润均值约为4.72%。不难看出，拓邦股份其劣势明显。

难逃恶意“圈钱”之嫌

记者同时注意到，拓邦股份此次定增的募集资金中有8000万元用于补充公司流动资金，占募集资金总额的24.85%。

拓邦股份表示，“目前公司资产负债率在行业内处于较高水平，因此需要补充与业务发展状况相适应的流动资金，以满足产业发展的资金投入要求。”公司同时认为，通过补充流动资金能够满足公司业务规模不断扩张对流动资金的需要，以及减少财务费用，增加公司经营效益。

不过，通过行业内相关公司的数据对比看到，拓邦股份的资产负债率并非像公司所说的出于较高水平。（见表1）

从表1可以看到，拓邦股份的资产负债率与同行业内其他公司相比并不高，且处于较低的水平。同时，近年来拓邦股份资产负债率也一直维持在比较稳定的水平。2007年上市之后，2009年-2013年公司的资产负债率分别为32.46、41.89、41.95、42.82%和42.29%。

因此，公司以“资产负债率在行业内处于较高水平”等为理由，欲将募集资金补充流动资金，更像是一个幌子，难逃恶意“圈钱”的质疑。