坏消息带来更多的不确定性

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现在提到投资，很多投资者都会说：看完数据才作决定。可是真等到数据出来了，再作决定往往是来不及了。

先看看上周两家公司的第二季度业绩：通用汽车每股亏11.21美元，之前市场预期亏2.6美元；美林证券每股亏4.97美元，市场预期亏1.91美元。实际情况比预期差，是否要卖掉这两个股票呢?其实，这两家公司的股价跌得最多是在公布业绩前，而不是在其后，现在再抛显然是晚了。

为什么实际公布的数据会比预测的差这么多?主要的原因恐怕是因为这些预测都是由二流的分析员作出的。提出这个观点的并不是笔者，而是CNBC的评论员。他指出，在各证券分析行都裁员的情况下，那些年薪逾百万美元的一流分析员被辞退，剩下的只是些年薪二三十万美元的。他们或是少了见识，故考虑不全；或是少了人脉关系，致资讯不足。

CNBC评论员这个观点倒也不是以“钱”取人；美林与通用汽车均是美股的大蓝筹，应该会出现分析过多、监控过多的情况，因此分析结果应与现实相差不远才对。如今预期与实际相差逾倍以至逾四倍，就应是分析上出现了问题。

股市日好日坏，已经十分难炒，经济数据也有这么多不确定性，怎么作投资决定?

股市，也叫股海，风平浪静时，海可以淹死人；风高浪急时，海更易淹死人。出事时，无人能救你，只能靠自己。上世纪70年代一位美国联邦储备局长米勒说：金融市场是受四面八方的风所影响。换言之，投资者要自救，就要对四面八方的风有所警觉。要等到天文台告诉你：起风啦!才知躲避，就会吃亏。当然，更吃亏的是，不少投资者在市场跌时还有不切实际的憧憬，又或试图捞底，结果是愈捞愈低。

眼下的股海主要受四个方面的影响：香港Accumulator(累股权证)、美国次贷、环球油价、内地宏观调控政策。幸好这四个方面都有逐步转好的迹象。

一直在讲香港Accumulator的受苦者要到今年11月后才可以开始脱离苦海。这批受苦者手上有一大批货，他们会逢高或打平便减持，因此，在今年11月之后，很可能出现的情况是，即使客观环境利于股市，港股的回升也是五步一停，十步一歇，直到Accumulator货主出清货为止。

美国次贷恐怕要折腾好几年。美国次贷的主症是楼市泡沫，美政府和美储局的对策是疯狂注资，以免美国金融体系垮塌。由于待救的银行太多，相信只会救大银行，一些较小的地方银行只好让其倒闭，估计会有700至800家。为免产生社会恐慌，估计美国政府会将这些倒闭的地方银行接管。数年后美国极可能有全球最多的国企银行，这个国企化又一定要靠印发大量美元才可解决。

美国经济靠金融、科技、服务业、内部消费来支撑，当金融业有难，自己也资本不足时，能贷出去的款自然有限，从而使商业、制造业拓展受到制约。大企业尚可以向国外银行借钱，而一般的中小企可能求贷无门，如要关门，又将引发失业潮。就算失业潮不如想象的严重，由于银行资金不足，亦会收紧私人贷款，例如，大摩就已经对中产阶级的私人贷款作出限制。可以预期，美国在未来数月以至数年，会出现楼价不断跌，银行不断倒闭、工人不断失业、消费不断减、经济不断缩的局面。届时将不再是担心通胀问题，而是通缩了。

油价已经被各方联手打压下来，炒家的需求、实际的需求减少，产量提高，油价没理由再大涨。

至于内地的宏观调控政策的变化，估计奥运会后中央会出手救企业、救经济，但不一定会救股市。

目前环球股市看上去很糟糕，但未必会一路跌下去。笔者认为，游资不会坐以待毙，所以，可能今年9月至明年4月，全球股市会有一个“小阳春”。因为跌得太低了，市场会趁势作一次反弹，明年6月份可能再度回落，寻找真正的底部。