2006:证券市场创新展望

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2006年全国证券期货监管工作会议传来的种种信息表明，今年将是资本市场大发展的一年，而制度创新无疑将成为本年度的核心关键词。

股改仍是重头戏

2005年，从试点到全面铺开，股权分置改革最终取得了重大突破。抓住有利时机，年内基本完成股权分置改革是今年工作的重中之重。

一方面，股权分置改革争取在一个相对集中的时间内解决，时间紧迫。另一方面，改革的任务仍相当艰巨。尽管目前股改公司市值占比已达证券市场的40%，但随着股改的继续推进，情况更为复杂、特殊的公司也将走到台前。

为此，除进一步抓紧规划落实，特别是重点公司的股改工作外，管理层还将陆续推出一些有针对性的配套措施。首先，加大各方面管理政策的协调力度，简化公司股改所涉及的审批程序，提高改革效率。其次，通过必要的政策引导和窗口指导，使公司改革方案更有利于形成流通股股东和非流通股股东的共同利益，稳定改革后公司的股价预期。此外，要以融资政策倾斜和制度创新优先，扶持改革后的公司做优做强，真正实现早改早受益。而最值得期待的莫过于通过交易方式的创新、衍生产品的创新，吸引增量资金投资股改公司的股票。

发行制度新招迭出

为进一步从增量上促进上市公司结构调整，今年发行制度改革将迎来前所未有的大变革。股改后公司的再融资发行以及中小企业板和主板市场的新股发行将择机开闸，优质企业境内外同时发行上市、H股公司在境内市场发行上市将获得政策支持；首次发行股票公司存量发行试点有望启动；拟上市公司引入境内战略投资者将获得鼓励；上市公司定向发行，首次公开发行股票资金申购，超额配售选择权的试点等发行方式的创新更令市场备受鼓舞；此外，首次公开发行股票并上市预披露制度也将得以实施，通过强化社会监督，进一步把好上市关。

并购市场高潮迭起

在推动并购市场创新方面，值得预期的政策有：优化上市公司收购制度，为上市公司并购重组提供多种市场化的支付手段和创新方式；开展以新增股份购买资产为主要方式的换股收购、吸收合并试点，以及定向回购与剥离不良资产相结合的资产重组试点；围绕产业组织整合和产业结构优化，活跃控制权市场，推动上市公司通过并购、资产重组及整体上市，不断提高和改善上市公司资产质量等。

此外，管理层还将研究股权分置改革完成后股票发行和股权收购市场的规律，完善并购重组审核制度，简化审核程序，降低市场收购成本，深化并购重组监管制度的市场化改革。

多层次市场建设破题

为构建适应多种投融资需求和风险管理要求的资本市场体系，明确各市场的制度安排和功能定位，在大力推进中小企业板制度创新的同时，创业板市场的建设也被纳入了新一年的工作重点。而代办转让系统（三板市场）的功能也将获得重大调整，中关村科技园区未上市高新技术企业有望成为该市场的又一生力军。

此外，公开发行非上市证券的发行、交易的监管制度，柜台交易市场，流通股的大宗协议转让制度，T+0回转交易和融资融券制度，都将成为管理层关注的重要内容。

在拓宽证券市场的资金渠道上，基本养老保险个人账户入市、保险公司设立基金公司、券商定向资产管理业务均被列入工作进程，就连专业性的融资公司也首次被纳入管理层的视线。（摘自2006年1月16日《证券时报》）