全民PE 表面的浮华

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中国人似乎真的“不差钱”，曾经只能是富人钻营的PE已经“下凡”。这种只有专业人才和机构才能玩转的行业，眼下已经是全民参与，一股全民pe的热潮笼罩中国的资本市场，PE基金三天两头成立，层出不穷。只要你有钱就可以成立PE基金，投身PE行业。PE的类型也几乎涵盖了可以进行投资的每一个角落。

根据清科研究中心统计数据，2010年内共有82支可投资于中国大陆地区的私募股权投基金完成募集，募集规模达276.21亿美元，各机构投资活跃度显著回升，共计完成投资交易363起，投资总额103.81亿美元，完成募集的基金数量与投资交易数量均创下历史新高。

这一切要从创业板说起。创业板开板后，始料未及的“三高”制造出创投暴利，引发出了又一次资本迁移潮。大量的资本从庞杂的产业潮涌创投业，创业板制造的暴富效应推动VC/PE募资迅速膨胀。

然而，面对这股“全民PE热”，已经有人拉响警铃：PE投资要做到“让专业人士专业从事”，谨防“全民PE热”退潮后带来的阵痛。如今，这股热潮大大降低了PE投资的门槛，从两年前行规的500万至1000万元，下降到如今的100万至300万元。做PE的人多了，相应地抢项目的人也多了，进而导致了投资加速化。在投资项目之前，投资机构对企业要想慢慢做尽职调查是件很困难的事。如此这般，怎能不令人心忧。被投资企业成了甲方，而投资机构在抢项目时，除了实力、关系之外，速度就成为很关键的竞争力。

与此同时，在创业板的催生下，Pre-IPO项目成本变得越来越高。目前，企业IPO前估值已经达到了15-25倍市盈率。当企业IPO前的市盈率达到10倍以上，传统的一些专业投资机构已不敢再出手。然而，一些新进入PE行业的所谓投资公司，却显得毫无顾忌。

“如果企业能上市，上市后市盈率就变为50倍，就能赚钱。”嘉富诚国际资本有限公司董事长郑锦桥表示，正是因为巨大的收益预期，导致许多投资机构大胆投资。“如果企业不能上市，投资回报率就很低。所以能否上市才是关键。事实上，目前投资Pre-IPO项目的PE，只在两个方面吃苦头：企业未能上市，或上市后破发。”郑锦桥分析到。

中国PE如此的“高速”发展，不禁令一些业内人士担心PE高潮过后的阵痛。东方富海董事长陈玮就是这一观点的代表。陈玮认为，如今的PE市场，资金在快速堆积，不断有新的资金和投资人加入，但成熟的项目并没有随之增加。由于热情高涨的机构在互相抬高投资价格，比拼投资速度，压缩或者放弃了投资流程，PE市场投资风险随之升高。

面对PE泡沫，监管层已开始关注。发展改革委财政金融司司长徐林曾在接受媒体采访时表示，“对于PE行业的发展，首先要继续优化行业的发展环境；同时，在行业飞速发展的同时要加强制度建设。”在制度建设的过程中需要考虑到VC/PE在募资过程中会不会演变成非法集资，进而影响社会稳定；而VC/PE的投资行为同样需要规范。目前，法律法规的缺失成为中国监管部门亟待解决的问题。徐林表示，“在建立行业规范方面，我们取得了若干进展，但有些问题需要继续讨论完善，目前还没有结果。”目前业内人士普遍观点集中在监管部门实行适度监管。发改委或许认可对PE行业进行适度监管的模式，即不主张严格的审批制。但仍然会对合格的基金管理者、合格的机构投资者设定准入要求，并对其投资行为进行一些规范。