私人消费推动香港经济复苏
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美联储退市言论引起波动
虽然环球经济及金融市场年初表现稳固，但最近数周却见恶化迹象。过去数年，宽松货币环境对环球经济复苏提供重要支持。不过，随着美联储对货币政策的立场明显改变，此有利经济复苏的因素未知能否持续备受考验。市场忧虑美联储短期内削减资产购买规模，以及中国银行同业拆息急升，均导致近期金融市场出现震荡。
以外汇市场为例，区内资金外流，以致亚洲区内货币兑美元全面下挫，其中印度卢比、泰铢及韩元跌幅较大。然而，新加坡及台湾等经常账盈余的国家或地区，其货币表现则相对平稳。由此可见，虽然汇率制度会对汇价走向有一定的影响，但经济基本因素对近期亚洲货币走势仍起相当关键的作用。
事实上，近期各地经济数据理想，已纾缓了市场的紧张情绪。过往一直作为亚洲外部需求主要来源的美国，经济可望持续复苏。当地房屋及劳工市场持续改善的正面影响，已逐渐惠及家庭及建造业层面，因此，最近数个季度个人消费开支及住宅固定投资，对美国国内生产总值增长的贡献不断增大。此外，早前在环球复苏过程中较为落后的经济体如欧洲及日本等亦渐见回稳。至于内地方面，制造业及服务业采购经理指数等领先指针，显示经济可望保持较快增长。我们虽然已经调低内地经济增长预测，但预期2013年经济增长仍可达7.7%，高于政府7.5%的目标。
市场气氛或已逆转，但基于以下三项理由，我们对香港经济增长的预测仍然维持不变。首先，有别于去年，环球经济增长动力从今年第一季度至第二季度未见放缓。从近期公布的宏观经济指标判断，美国及日本在今年第二季度的复苏速度可能超出市场预期。经济表现理想，意味下半年香港此等外向型经济体可望受惠；其次，内地货币市场资金紧绌的情况已逐渐纾缓。近期上海同业拆息（SHIBOR）抽升，只是反映流动资金紧绌，并非市场认为内地金融机构违约风险大幅攀升。因此在央行采取连串行动后，内地银行同业拆息即从高位回落；最后，尽管美国退市前景未明及欧元区国家财困问题持续，香港私人消费市场仍然畅旺，为香港经济复苏提供有力支持。
由于央行资金对市场的影响正在转变，当下我们更关注资金流出的状况，以及其对整体经济的第二轮冲击。值得一提的是，迄今流出香港的资金仅占过往流入资金的一小部分。由于银行体系资金仍属充裕，香港银行同业拆息（HIBOR）预期将在较长时间内继续低企。不过，我们认为，仍须密切留意资金大量流出的潜在风险。
5月份零售销售增幅保持理想
5月份零售销售数据持续向好，反映香港本地消费市道较预期畅旺。零售销售额在4月份上升20.7%后，5月份再升12.8%。其中，珠宝首饰、钟表及名贵礼品的销售额继4月份上升68.5%后，5月份再见显著升幅，升幅达34.5%，为当月零售销售表现强劲的主要推动因素。金饰销售理想，大概与金价下跌引发内地游客及香港居民趁低吸纳有关。
在正面的零售数据背后，起主要支持作用的是持续扩张的劳工市场。今年前五个月，劳工市场每月平均新增职位达9200个，较去年平均数高50%。据最新一季度的业务展望调查报告显示，企业招聘意欲仍然强烈，我们因此预计，未来本地劳工市场将继续扩张。除此之外，旅游业持续蓬勃发展，亦是利好年内零售市道的另一主要因素。
外贸面对不平衡复苏
然而，最新贸易数据却显示外贸形势未许乐观。5月份香港总出口货值下跌1%，远逊于4月份9%的升幅。与出口放缓情况一致，进口增幅亦由4月份的7.7%急降至5月份的1.7%。
5月份出口稍见萎缩，估计反映内地政府严厉打击内地与香港往返交易的成果。因此，5月份内地输港的出口货值（根据内地数据）与香港从内地进口货值（根据香港数据）之间的差额大幅收窄。与此同时，去年5月份统计基数较高，亦可能是今年5月份出口数据欠佳的部分原因。输往美国（-7.9%）、日本（-12.1%）及欧洲（-0.6%）的出口货额均按年下跌，但按月计算则有所回升。
总括而言，5月份出口下降，同时反映技术因素的影响以及当前外贸环境不稳的状况。考虑到去年5月份的高基数效应，我们认为，实际出口动力可能较总体数字所反映的乐观。令人鼓舞的是，近期美国增长前景乐观，似乎已反映在亚洲经济体的出口回升之上。我们估计，未来数月外贸活动将重拾动力，而较明显的反弹则需在美国经济复苏步伐加快之后，其于年底出现的机会较高。
综合各项因素，我们认为香港经济可望保持增长动力，故维持今年本地经济增长预测不变。通胀方面，食品价格下滑及租金靠稳将有助通胀持续受控。因此，我们决定将2013年消费物价通胀预测，从原来的4.3%轻微下调至4.1%。
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