本土VC迎来黄金时代
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不仅仅创业板开启在即，包括中小企业板、场外市场等多层次资本市场的建设等重大利好，进一步为VC在国内提供多层次的退出途径
对VC来说，2007年是一个分水岭。
来自清科集团的统计数字表明，三季度上市的73家中国企业中有29家具有创投或私募股权投资支持，融资总计138.00亿美元。其中海外市场上市13家，融资17.57亿美元；境内市场上市16家，融资达120.43亿美元，亦创历史新高。A股成为创投退出的主要渠道。
对此，在10月13日深圳举办的首届中国天使投资论坛上，清科集团CEO倪正东指出，近来由于对外汇管制和国内上市政策，中国创投格局不得不发生变化。建立人民币创投基金和企业在国内上市的呼声日益增高，使得外资创投的投资结构更趋复杂，项目投资时间延长，在新格局中，外资创投基金管理人不得不着手管理人民币基金。这给国内创投做大做强提供了难得的机遇。
“中国创投发展的第一波外资是主导。今天，中国的创投处在一个转折点上，新的一波竞赛又开始了。” 倪正东说。
创业板落定
缺少创业板的中国证券市场，对风投来说一直是个遗憾。
从美国等国创投行业发展的历史经验来看，创业投资是推动一国经济发展和产业结构升级的重要路径。作为产业升级的突破口，在创业板退出是风投主要选择之一。
中国风投网在2006年对中国创投行业99个退出案例分析的结果显示，上市是创业投资的主要退出方式，其在全部退出方式中占比达到43.4％。但是由于缺少创业板，国内资本市场并没有成为创业投资企业退出渠道和价值实现的最佳选择。
幸运的是，情况正在发生悄悄地改变。
8月22日，《创业板发行上市管理办法（草案）》获得国务院批准。
在近期举行的一次新闻媒体交流会上，深交所相关人士表示，创业板的各项筹备工作目前正在有条不紊地进行中。在“2007并购重组与私募股权投资高峰会”上，深圳市创业投资同业公会常务副会长王守仁也曾表示，创业板将于明年正式在深圳推出。
这些利好的信息表明，在“只闻楼梯响，不见人下来”的焦急等待中，筹划十年之久的创业板终于让人看到亮相的明确日程，兴奋了万亿过剩流动性资金与长时间徘徊股市门外的高科技创新企业。
业内人士分析认为，创业板的推出，一方面会使中国上市公司的质量不断提高；另一方面创业板的初始发展阶段会对上市资源有很大的需求，对于创司的价值实现将产生良性的推动作用。创业板的成立对于中国资本市场制度建立也有着重要的意义，不仅将极大完善中国资本市场体系建设，也为创业投资基金、私募股权投资基金的退出提供了更宽的渠道。
中盛投资集团的合伙人杨永强在接受《经济》采访时则认为，越来越多的A股退出通道给本土VC提供了一个发展壮大的契机。
“从投资者的角度，国内的一些券商与一些投资机构合作相对来说会比较紧密一点。因为外资投资机构的合作对象主要是国际的会计师事务所、律师事务所，对于海外上市模式，他们是更有优势。如果国内上市，本土的券商、投资机构相对来说居多一点，在本土上市，中国的企业家的主导性更强一些，与此相关中国风投的优势也就显现出来。”杨永强说。
多重政策利好
不仅仅创业板开启在即，包括中小企业板、场外市场等多层次资本市场的建设等重大利好，进一步为VC在国内退出提供多层次的退出途径和平台。
在此次首届中国天使投资论坛，深圳达晨创投有限公司助理总裁邵红霞分析指出，从商务部、国家外管局和中国证监会出台限制国内企业到海外上市的相关政策开始，就基本限定了本土VC投资的项目只能在国内A股上市退出。事实上政策越来越对本土VC有利。
2005年，外汇管理局先后颁布11号文、29号文和75号文，对以“红筹模式”重组以吸收海外融资或海外上市的模式进行监管限制。第二年9月，六部委颁布的“10号文”正式生效。规定境外上市企业必须在设立特殊目的公司（SPV）审核批准后一年之内完成资金接收和回流的全过程。
2007年6月1日，新《合伙企业法》实施。“有限合伙制”企业模式，在内地设立已没有法律障碍。新《合伙企业法》赋予“有限合伙”这种组织形式以法律地位，在“有限合伙”的构架下，经营者一般作为普通合伙人承担无限责任，掌握管理和投资等各项决策权，而投资者作为有限合伙人主要承担出资义务，不承担管理责任，只负以其出资额为限的有限责任，从而避免了产权投资市场中存在的信息不对称风险和经营者的道德风险。有限合伙制是全球创投企业采取的主流模式。
在避免对有限合伙企业、合伙人个人双重征收所得税方面，新《合伙企业法》给出了明确规定，“合伙企业的生产经营所得和其他所得，按照国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税。”
7月，国家外汇管理局下发“106号”文件，规定通过SPV向中国境内进行投资的外资投资者，设立时间必须达3年以上。与2003年、2004年相比，外资创投机构的投资结构更加复杂，项目投资时间延长。
“我们接触了很多本土风险投资机构，前几年他们抬不起头来，最近几年他们喜形于色。”对于本土VC最近一年因政策利好而产生的变化，我国台湾地区的华鸿创投集团董事长陈仕信感同身受。
“投资都是要讲时效的，由于外资机构确定某项投资后，还要进行审批、外汇进来后还要换汇，少则三四个月，多则半年时间。很多被投资企业等不了这么长时间，此时，如果有一家中国本土创投机构可以直接投资人民币，那么该被投企业很可能就接受了。”陈仕信认为，导致外资创投被动原因是人民币基金的匮乏。
事实也证明了陈仕信的感受，本土VC的实力正在发展壮大。以深圳创新投资集团为例。1999年，深圳市政府出资5亿元，成立了深圳创新投资集团。2007年9月底，该公司总资产已达64亿元（累计增加59亿元）。投资收益IRR为35.4%，管理基金总额为66.95亿元。
深圳创新投资集团已经投资的135个项目中，已有27家上市，有2家已经获得批准，即将上市。上市地点涵盖了包括上海、深圳的主板，深圳中小板，香港的主板和创业板，美国纽交所、纳斯达克、OCTTB、澳大利亚证交所、加拿大证交所、新加坡证交所等全球13个主要证券市场。今年内，该公司投资的企业还将有15家陆续上市。
风投土洋争抢
“从目前A股上市企业的统计中可以发现，大部分上市公司都属传统产业，互联网公司只有网盛一家。”邵红霞认为，因为证监会发审委更青睐传统产业，VC自然而然地倾向于投资传统产业。
清科的最新的统计数字也证明了这一点，统计数字表明，三季度海外市场有26家来自传统行业的新上市企业融资64.51亿美元，占融资总额的86.4%。 境内资本市场有5家服务业企业上市，共融资112.24亿美元，占融资总额的78.0%，其中4家上市企业为银行，1家为旅游企业。传统行业在上市企业数量上依然保持领先地位，共有29家企业上市。
与之前本土VC关注非TMT（Technology，Media，Telecom）行业，外资VC关注TMT行业不同，现在是大家共同关注非TMT行业，使得中国VC进入竞合时代。
“各基金都在寻找好的项目，碰到略好一点的，就会有多个VC拼抢。常常是中午几个同行一起吃饭，大家闭口不谈项目，下午出现在同一个项目上互相抬价。”美国中经合集团合伙人熊伟铭感叹：“稍微有收入的公司价格都很高很高。”
“实际上这是一个高难度的动作，大家必须找到能在美国卖出去的公司。但是现在除了对中国的热情不减外，目前中国市场上能符合美国市场需求的项目却越来越少，所以竞争很激烈，大家压力都很大。”熊伟铭对于这些管理海外资金的VC来说，他们拿着美国的钱来到中国，投资中国的企业，然后再卖到美国。
“从TMT行业向整个非TMT行业过渡带来机会，因为在TMT行业我们知道，大多数‘海归’的比较多，但是在整个消费行业和整个传统行业却不完全是这样子，因为在这些行业中国本土的企业家居多，他们了解这个市场，熟悉用户需求，在这样一个背景下，他们很容易抓住市场机会，而很快的发展起来。”中盛投资集团的合伙人杨永强认为，这对本土VC来说是一个契机
“但是纯意义上的VC和PE还是外资居多一些，本土的相对少一些。外资投资机构基本上都是合伙制，本土的投资机构一般都是公司制。两者相比较，一般后者决策比较麻烦些。”杨永强补充说。