天瑞仪器:多个新产品蓄势待发

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本周市场持续回暖，成交量稍有温和放大迹象，后市行情值得期待。不过结合年报以及一季报的情况来看，我们依然维持缺乏大趋势行情的判断，即后市行情仍将呈现分化的特点，大蓝筹虽有估值支撑，但欠缺向上动力，交易性机会集中于中小盘个股，但在季报披露期间应注意业绩预判，防范“业绩地雷”。

本周晨会，海通证券推荐了创业板的天瑞仪器（300165），推荐理由包括2011年年报显示公司综合毛利率稳定在70%左右，同时，公司有多个新产品将逐步进入批量生产，业绩增量具有较高的保障。

二级市场上，公司股价目前处于上市以来的低位，动态市盈率不到30倍，如果说公司上市之初存在二级市场估值过高等问题，那么在经历较长时间的调整后，估值已经具备了相当的安全边际。但从技术面来看，股价仍处于下降通道之中，成交量亦未明显放大，投资者宜作持股6个月以上的中线安排，短线炒作则暂时并不适合。

从财务数据来看，2011年天瑞仪器实现营业收入3亿元，同比增8.38%；实现归属于上市公司股东的净利润8392万元，同比增8.80%；EPS为0.71元，拟每10股派发现金股利人民币4元（含税）、以资本公积金每10股转增3股。

在上述业绩支撑下，投资者宜关注公司未来产品的增量。海通证券指出，天瑞仪器的质谱仪、光电直读光谱仪、色谱仪、拉曼光谱仪、石墨炉原子吸收分光光度计、激光在线气体分析仪、大气颗粒物重金属在线分析仪、污染源水质在线重金属分析仪、便携式重金属分析仪等多种高端实验分析仪器和环保分析仪器已研发成功，新产品有望逐步进入批量生产，从而为公司带来可观的业绩增量。

同时，上述产品具有高毛利率特征，天瑞仪器2011年4个季度的毛利率分别为70.73%、68.93%、69.59%和70.46%，综合毛利率基本稳定在70%左右。

海通证券判断，天瑞仪器已经度过研发高投入周期，管理费用率有望逐步降低，目前正处于营销高投入周期，即将迎来收入高增长周期。事实上，天瑞仪器的研发费用全部费用化，在保证研发持续高强度投入的同时，公司对费用进行适当控制并对研发项目实行考核。

中长线投资者在考虑介入天瑞仪器时应关注公司的“第二次爆发”周期。海通证券指出，天瑞仪器持续增长的根本动力在于公司内在的面向市场的强大研发实力。天瑞仪器的第一次爆发源于欧盟RoHs指令对X射线荧光光谱仪产品需求的推动，持续期从2006年开始。而随着公司重金属及其他相关环保分析仪器新品的推出和国内对环保要求的持续提高，公司有望从小市场进入大市场并迎来第二次爆发。

从需求端的情况来看，政府对环保要求的逐步提高和人们日常对环保健康要求的不断提升是推动元素分析仪器和环保分析仪器需求持续增长的源动力。全球环保要求的逐渐严格和产品应用领域的不断拓展有望带动公司传统XRF产品每年20%左右的稳健增长。而“十二五”期间国家将重点推进环境空气质量监测、重点行业脱硫脱硝、重金属污染综合治理，相关环保分析仪器需求有望在“十二五”期间爆发，其中重金属污染监测治理是新增需求，潜力最大。