“送转”预期推高中小板炒作热情?

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考虑到经济复苏预期及中小板所具有的成长性特征，“高送转”概念有望继续走强。但股本扩张的动力来自于其自身的成长速度，投资者在参与中小板机会的同时，应该将重点放在公司的成长性上。

中小板指数创22个月新高

进入12月以来股指基本上出现了横盘整理的状况，市场在经历了上月中的调整之后基本上刚好回到月初的状态。但在跟随上证综指同涨同跌的情况下，中小板基本上保持了相对良好的独立性和弹性。上周中小板指数强劲反弹，连续五个交易日收阳，周涨幅高达5.1％，收于5867.64点，并创下22个月来新高，其表现远远领先上证综指。

而从历史估值的角度来看，中小板整体股指略大于平均水平，考虑到经历金融危机之后的复苏预期逐渐强烈以及中小板所具有的成长性特征，我们认为这样的估值水准还是处于相对合理的区间。

受近期市场振荡影响，中小板热点切换明显。前期热点行业如房地产、生物医药、化工化纤等出现跌势，而受益于3G概念的信息设备和电子元器件，以及在大盘银行股带动下补涨的金融服务业都具有明显的涨幅。

对于2010年而言，我们的中观策略分析师给出的关键词是“复苏”，这样的基调也是我们从容面对市场调整的底气所在。而对于市场前期的调整，正如我们此前分析的一样，市场短期快速扩容的压力以及对主导产业(房地产业)的政策转向，使得市场必然要经历阵痛阶段。对于2010年的第一个月来说，会计年度的结束使得企业盈利成为既定事实，这也我们在1月份更倾向于寻找那些已经切切实实获得业绩支撑的公司。同样，对于许多成长中的中小企业来说，长期存在的股本扩张欲望给我们在新年度的投资中指明了“高送配”这样的投资方向。

重归业绩期待“送转”

重新把注意力转回到一月份的投资思路上，我们认为“送配行情”将成为本月的特殊情况“关键词”，尤其是对于中小板的企业而言，细分龙头的行业地位以及自身良好的成长特性使得其中的一些公司在金融危机中平稳渡过，并且在以“复苏”为主基调的现时阶段，其高成长的特性再次显露无疑，这些以中小民营企业为代表的公司，具有很强烈的股本扩张的欲望，而其股本扩张的动力来自于其自身的成长速度。

高送配情况一：具有低现金流的高送股公司，资本公积和未分配利润是构成高送转条件的基本要素，同时结合每股现金流来看，此类公司的每股现金流均处于较低状态，那么在实际操作的过程中就基本丧失了分红的可能，基于高成长高资本公积和利润的状态，股本的高配送必然是大概率事件。

高送配情况二：相对于第二种情况而言，具有良好现金流状况的公司其在送配上的手段也相应的丰富些，而与高现金流相匹配的高派现能?力也是我们在这种情况下的关注重点之一。

高配送情况三：由于2009年IPO重新开闸以及创业板上市，相当部分的新股及次新股在上市过程中获得了较高的股票溢价收入，超过股价的部分被直接计入资本公积，这样也就造成了在中小板和创业板中新股及次新股概念的企业有了使用资本公积金转增股本的冲动。

从前两种情况的分析中不难看出我们选择了比较严格的筛选标准，从历年的送配方案中我们发现也有某些公司在条件并不满足的情况下也出现了高送配的企业，这些企业或是每股业绩稍差，或是资本公积和未分配利润不高，但无论怎么样，对于成长中的中小企业而言，只有净资产收益率的不断高增长才能承受股本扩张的步伐。换句话说，我们更认同那些业绩优秀，且具备高送转预期的中小公司。当然，需要指出的是，由于近期中小板个股涨幅已经相对较大，投资者还是应该从成长的角度进行挖掘，避免跟风炒作。