“期指”时代怎么“玩”
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万众期待的股指期货已于上周五隆重推出，与市场投资者的热切期盼形成鲜明对比的是，股指期货的上市并没有带来蓝筹股的崛起，当天深沪两市表现乏善可陈，蓝筹股更是走势极度沉闷。中国A股市场屡屡灵现的炒新效应为何独于股指期货失效?当中原因何在?
重在制度创新而不改股指长期趋势
虽然股指期货的推出为机构授资者提供了风险管理工具，为股市引入了做空机制和杠杆机制。市场的自我实现机制强化，期货、现货市场联动将导致股市的短期波动加大。不过，股市的决定因素仍是宏观经济和估值水平等基本面因素，股指期货推出不会改变股市的中长期趋势。
海外市场的经验也表明，推出股指期货后，市场虽然存在波动，但总体上不改变中长期走势。
上海证券研究所日前统计了全球主要证券市场股指期货推出前后表现，有代表性的例子分别为：“台湾综合期指”在东南亚金融危机后的熊市中推出，标的指数推出前上涨，但推出后大跌；“日经225期指”在牛市中推出，标的指数出现小幅下跌，但“牛市趋势未改”。
西南证券的闫莉认为，由于股指期货是在基础指数上衍生出来的，它的变动是追随基础指数的，围绕基础指数波动，因此股指期货的推出不会改变基础指数本身的运行趋势。恒泰证券也表示，决定市场长期趋势的根本因素是宏观经济运行状况、上市公司盈利以及市场的整体估值水平，而股指期货市场只是一个依存干现货市场的衍生产品，不会从根本上改变现货市场的趋势。
此外，从股指期货首日的表现看，四合约整体呈上涨态势。当前股值期货市场规模还相对较小，对A股市场实质性的影响还不大，更多的是心理层面的东西。大盘沿着它自己既定轨道前进。且股指期货即可做多，也可做空，对大盘来说未必全是利好。
竟然股指期货的推出不会改变股指原有的趋势，那么上周五大盘以及蓝筹股的疲软表现也就情有可原。但是，指数平静的表后，是否就表示股指期货的上市对大盘没有丝毫影响呢?
玩转“期指”新时代
虽然大盘的长期趋势并没有受到股指期货推出的影响，但A股市场仅仅只有近二十年的发展历程，仍是一个新兴加转轨的初创市场，在投资者结构、投资行为等方面和成熟市场相比仍有较大差距。而股指期货作为金融市场最重要的金融衍生品，其推出必然会对当前A股的投资行业、投资理念或多或少产生一定的影响。正所谓老革命遇到新问题，老股民在期指时代如果再按以前的老思路操作的话，。那么断然行不能的。
那么，股指期货将会对A股市场产生什么样的影响呢?股指期货推出将为A股市场提供傲空机制和杠杆交易机制，改变了前期只有做多才能盈利的单边模式，使得市场各方在股市上涨和下跌中都有盈利的机会，投资者的盈利模式和资产配置的手段得到丰富，配置效率将明显提高，风险管理的方法也将更加有效，证券市场的投资者队伍和市场规模将可能明显扩大。股指期货推出作为制度性的变革，将改变A股市场交易模式，流动性、波动幅度、估值水平、投资者结构、金融机构业务模式和收入结构等状况，并对市场走势、市场内部结构产生阶段性影响。
价值发现 让投资投机适度分离
在流动性过剩而且股市只能单边做多的情况下，投资者只能通过单方向买涨推高股价获利，市场的价格形成机制便会扭曲失灵，股票资产价值的长期高估不可避免，容易形成资产泡沫风险。另外一方面，中国绝大部分上市公司不管赚取多少利润，却很少进行分红。这样，股票只是成为一种操作载体，几乎所有投资者都只希望通过股价的价差来获利。所以有一个奇怪的现象，一些面临退市的ST股票价格比那些账面利润很高的股票价格还要高。
股指期货作为一种风险管理工具，其价格发现功能引导股市合理定价，从而避免了股票资产定价上出现严重的泡沫堆积和价值低估，降低了市场剧烈动荡的风险。随着证监会鼓励分红政策的出台，加上股指期货稳定市场的作用，再加上基金公司在经历过这轮熊市残酷教训之后的投资策略的调整，中国证券市场有望向价值投资的市场转型。虽然上周五期指上市时题材股仍然大行其道，但疯狂的背后往往是要付出沉重的代价，在股指期货的价值发现功能作用下，其向下回归价值将是未来的主旋律。
利用股指期货的价格发现功能预测市场趋势，高效配置资产。股指期货交易的参与者众多，价格形成过程中包含了来自不同领域对市场各方面价格预期的信息，这些信息综合体现在股市价格变动当中，形成一个更能代表整个股市真实价值的未来预期股价，揭示股市整体走势，而且，股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高和多空操作不受限制等优点；投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，使得股指期货价格对信息的反应更快，更能对资本市场未来走势作出提前反应，造就股指期货更具备价格发现功能。通过股指期货交易，加快了影响股票价格变化的市场信息和经济信息的传播速度，使许多原先可能滞后的信息披露，在期货市场得以迅速公开。这不仅有助于提高股票现货市场价格的信息含量，而且有助于市场参与者的经济决策和资源配置效率的提高。同时推出股指期货将引入双向交易机制，有效的提高证券市场的定价效率。股指期货具有明显的领涨领跌作用，但其前提是股指期货市场要具有一定的市场深度和广度，即股指期货市场必须具备一定的市场规模和流动性。
股指期货以多元化的交易方式不但能满足投资者避险的需求，而且由于套利机会的产生，使得交易者的结构产生变化，市场上除了投机者、避险者外，套利及程序交易会更加盛行。由于机构投资者拥有相对丰富的人力、设备及信息来源，更能发挥所长，故在股指期货市场建立后，以散户为主的投资者结构将会逐渐转由资源较为丰富的法人机构为主的投资者结构所取代，而国外资金也因为有了避险以改变组合配置的工具，增加了投资该市场的兴趣，更愿意将资金投入该市场。因此，机构投资者投资比重将会提升。对于机构投资者而言，投资选股策略侧重于基本面及整体态势，常常会依个股所占权重来决定持股结构，而股价指数所包含的成份股理所当然地成为选股的标的。基金经理人的业绩考评也以领先大盘的表现为主要指标。因此，股指期货市场建立后，在使投资策略工具多元化的同时，选择股指期货成份股与选择非成份股之间的差异会越来越大。研究表明，股价指数成份股有较高的流动性。股指期货的推出还将强化以指数成份股为代表的大盘蓝筹股的市场影响力，具有行业规模优势的公司也将会从市场中获得更多的资源。
A股股市场周转率持续处于高位的一个重要原因在于，国内投资者者风险偏好较较强，交易活活跃。股指期货由于具有双向盈利、
低成本、流动性好、杠杆效应、标的单一透明等特征，将会使得一部分高风险偏好的投资者由现货市场向期货市场转移，导致现货市场周转率下降。权证交易的疯狂已经让我们见识了国内证券市场的投机力量.相比权证，股指期货对投机资金更具有吸引力。另一方面，融资融券、股指期货的做空机制将促使股票整体估值水平处于合理范围，利于体现股票市场的投资价值，有利于树立股票投资者的价值投资理念。
因而，融资融券、股指期货的推出将导致投资力量和投机力量在股票市场和股指期货市市场的适度分离，市场秩序将进一步趋好。
联动效应 看H股吃饭
上证综指和沪深300指数的不同编制方法、A股与H股的相互影响、现货市场与期货市场的避险交易等三大因素将增加A股投资者的套利易机会，从而也会对股指期货走势产生显著、深远的市场影晌。
上周五，首批四个沪深300股票指数期货合约就要在中国金融期货交易所正式挂牌交易了，这是中国资本市场走向不断完善和不断进步的重要标志之一。说到股指期货的影响与披影响，我们不得不谈一下套利易对股指期货运行的三大影响。
其一，由于上证综指权重股与沪深300指数成份股的重叠率很高，加上这两种指数的编制方法又不同，如上证综指计算上交所全部上市股票，而沪深300指数只计算样本股的流通股本。这样，导致了同一个股票在两大指数中所占权重会差别很大，对股指的撬动效应也差别很大，从而增加了两大指数之间的结构性套利交易机会。
截至2010年2月末，上证综指中十大市价总值最大股票分别为中石油、工商银行、中国石化、中国银行、中国人寿、中国神华、招商银行，中国平安、交通银行和中信银行。这十大权重股所占上证综指总市值比重合计为38.62％，其中金融股所占比重为18.11％。另据今年4月2日的数据显示，沪深300指数前五大权重股分别为招商银行，交通银行、中国平安、民生银行和中信证券。这五大权重所占沪深300指数总市值比重为14.23％。
上述比较发现，鉴于上证综指与沪深300指数之间存在较强的关联度，只要我们撬动金融股特别是中国石油和中国石化，就可以显著影响上证综指的涨跌，进而影响沪深300指数的变化，最终将影响股指期货的走势。这种权重股的杠杆、联动效应，将扩大未来A股市场的套利易机会。其实，上周二上证综指的大幅波动，就是一场预演。
其二，沪深300指数中部分主要成份股大都既是上证综指的权重股，又在H股市场上市交易，因而，港股市场的波动(包括欧美市场的波动)也会对沪深300指数及股指期货走势产生一定的结构性套利交易影响。
以金融股为例，金融股在目前A股指数(包括上证指数及沪深300指数)中所占流通市值比例非常大。截至20lO年2月末，工商银行、中国银行8家金融股跻身于上证综指中十大流通市值最大股票，它们所占上证综指流通市值比重合计为28.66％；截至今年4月2日，沪深300指数中前五大权重股均为金融股，所占沪深300指数总市值比重为14.23％。因此，金融股的涨跌肯定会对上证综指和沪深300指数产生很强的杠杆效应。
现在，如果考虑到对上证综指有突出影响的石化股和金融股都是带H股的A股上市公司，这使得A、H股之间也存在着跨市场的套利机会，这样的套利易机会也会对A股市场产生深度影响，如透过拉高或打压H股股价来影响A股股价的涨跌，进而推升或打压A股指数。
因此，港股特别是H股的波动，在某个时点也会透过影响上证综指的涨跌，加大沪深300指数的波动，进而对股指期货走势产生一定的影响。
其三，由于股指期货为A股交易提供了一种新的做空机制，这无疑会增加股票现货市场与期货市场之间的套利易机会。这样的套利交易不仅会对上证综指而且也会对沪深300指数及其股指期货走势产生很大的影响。
这是因为，交易者可以通过卖出部分权重股(如上证综指的部分金融权重股)，甚至可以通过融券交易来打压或做空A股指数，同时又可以通过卖空或做空沪深300指数期货，实现风险较小的套利交易。特别是股指期货合约交割日到来前夕，这种现货与期货市场之间的套利易就会对股市震荡产生很大的影响。例如，境外投资者豪睹新加波上市的A50指数期货，曾导致A股市场的宽幅震荡，就是一个很好的案例。
综上所述，套利易机会的客观存在，使得金融、石化等蓝筹权重股在股指期货时代开启之后肯定会备受投资者的青睐，无论是A、H股之间的股价联动，还是上证综指与沪深300指数中个股的权重不一，这些指数构造的结构性问题，都增加了投资者进行套利易的市场机会，也必然会对沪深300指数期货产生一定的结构性影响。
期指时代 A股走向何方
期指上市首日的高开低走以及大盘的低开收阴，为中国证券市场的新纪元写下了不甚漂亮的篇章。鉴于基本面要素的预期变化以及期指上市后的交易风格转变，A股市场的运行更为复杂的同时，规律性的特征也将日渐清晰，总体节奏定性为震荡走高的慢牛行情，期间受各种要素的影响，7―8月份A股将面临一定的压力，对此需特别注意。
我们先以期指的标的物沪深300指数作为样本进行分析。初步认为沪深300指数在二、三季度运行的最大可能为：=季度震荡上行，个股行情突出。指数运行由震荡走高向加速上行态势转变，在5月末至6月初见本次上升段的高位。回调阶段在7―9月间出现，其中8月最为关键，反映到市场指数上，7月可能形成指数上升阶段的第二个技术拐点，8月形成恢复性反弹格局。对应沪深300指数，二季度末期至三季度出的最高上限区域认为在3850
3900点区域，结合多种要素及预期，这一区域甚至可能是四季度初的上限压力。由于5―7月走势的复杂性及周期特征的制约，沪深300指数在3700点附近将是多空争夺较为激烈的区域，时间越早完成该区域值的上升行情，则调整的压力也将更大，对此需特别注意。
从基本要素及期指的交易影响分析，整体下半年指数形态的稳定性会逐步增强，尤其在8月之后，个股行情的活跃程度也呈现二季度强于三季度和四季度中期之前的阶段，市场的“二八”风格转换也容易出现在7月的技术拐点之后。
目前分析，市场较难出现自二季度开始的全年持续走高行情，如在上述对应周期内出现的走势与预期不符，出现三季度初加速走高行情，则可视为投机膨胀，那么7―8月则将可能形成全年的高点。虽然该趋势不易形成，但一旦因某种要素发生超预期的积极变化，则注意投机泡沫的风险。
上述是对沪深300指数的区间点
的预期分析，那么对于一般投资者习惯参照的上证A股指数的对应区间点位又在什么位置呢?经过对应分析，我们可以发现上证综合指数与沪深300指数的运行周期区间不同，且运行通道呈现“张角”，短期的不确定性更为复杂。
上图中红色箭头与蓝色箭头指示的区间为运行通道的“张角”区间。以上证综合指数与300指数的对应关系上分析，综指3700点对应300指数的3850―3900点区域，显然，在5―7月上证A股综合指数在3500点区域将存在重要的压力。如果对应周期时点及基本要素和期指原因，上证综指3360―3430区间在5―7月面临最大多空分歧。
由于5―7月间指数期货处于理论与实践相结合阶段，因此短期或当日的波动较为频繁，个股行情的突出可能成为主要的盘面特征，总体操作难度加大。另外影响市场多空预期的基本要素在本阶段也将呈现复杂的特征，这些都将影响到短期市场的节奏，对此需审时度势，尽量采取短线的操作，预防突发性系统风险的出现。
风格转换：蓝筹股与基金的投资机会
股指期货推出能够深刻改变A股市场运行特征，并带来阶段性主题投资机会。受益于股指期货推出的有流动性提升的沪深300成份股以及可以作为融资融券抵押物的封闭式基金和ETF基金将面临相关机会。其中有些是短期机会，有些则是相对长期的机会。
沪深300成份股有阶段性机会
从其他国家的经验来看，股指期货推出的预期，对指数权重股通常会有正面影响。过去几十年，股指期货不仅在欧美等发达国家发展壮大，而且还在韩国、新加坡等第国家迅速发展.从这些国家的过往经验来看，股指期货在维护股票市场稳定性方面发挥了积极作用。
一般来说。股指期货推出前后，市场对指数权重股的需求往往增加，供给不平衡推高股价，进而引发市场相关指数上涨。以美国为例，美国第一只股指期货标普500指数期货1982年4月21日推出，当时市场四大权重股为IBM、美孚、通用电器和柯达，在股指期货推出前后，除美孚受石油危机的影响而表现不佳外，其余三家权重股均跑赢指数。
从美国等海外投资市场经验来看，估值相对偏低的权重股在股指期货推出前很容易受到资金的青睐。中国市场应该也会如此，即将推出的股指期货以“沪深300”指数作为交易标的，这使得沪深300的权重股近期可能会受到资金追捧。
目前，融资融券和股指期货业务已经开闸，由于这两项业务所设的门槛均较高，初期参与者应以机构投资者和大客户为主，随着这部分主力资金的介入，以及股指期货作为衍生工具的多元化投资策略的逐步实施，大盘蓝筹股的行情将可能在中长期内展开，并助推股指上扬。
从估值来看，目前沪深300指数的平均市盈率为22倍。除去估值最不稳定的电子元器件行业外，金融服务业的市盈率仅17倍左右，是所有板块中估值最低的，估值次低的行业依次是采掘、化工、房地产和黑色金属，市盈率均在35倍以下。实际上，这五个板块的成份股所占到的指数权重累计已达55％，对指数的净利润贡献度更是高达83％。由此看来，这些大盘蓝筹股的确是目前的估值洼地，尤其是以银行股为代表的金融服务业。
就金融服务业具体而言，工商银行、建设银行、中国银行三大行及中国人寿四家公司的总市值最大，而市盈率则最低，所占指数权重也相对有限。从流动性来看，由于规模过大，这四只股票的换手率也相对较低，均不足1％；尤其中国银行和工商银行，前三月的日均换手率还不到0.05％。大盘银行股中。建设银行的日均换手率相对稍高，接近1％，其次是招商银行。
封闭式基和ETF需求上升
除了相关股票外，.与股指期货和融资融券相关性较大的还有封闭式基金和ETF基金，其中最主要的就是封闭式基金。随着股指期货和融资融券业务的推出，封闭式基金高折价将成为历史。
对于封闭式基金，目前市场观点认为看好的原因有三：其一，由于股指期货针对的是远期市场，封闭式基金可以作为近期的现货，两者可以形成对冲。由于封闭式基金可以作为融资融券的抵押物，这将增加对封闭式基金的需求。其二，可利用封闭式基金的折价来进行套利，方法是买入封闭式基金，同时进行卖空，从而锁定封闭式基金到期后的折价套利，这也将加大封闭式基金的需求。这种情况对到期日较近的封闭式基金最有利。其三，股指期货和融资融券可能加大个股的震荡，而封闭式基金将会表现得较平稳，也更容易受到投资者的青睐。
对ETF的看好也是出于类似的理由，主要是ETF可以作为融资融券的抵押物，因而可能推升其相关的需求，但就潜在价值而言，ETF基金的吸引力可能不如封闭式基金。
股指期贷“双边市”做空功能和杠杆效应，必然会改变证券现货市场的生态和交易行为。中小投资者应把投资方向更集中于指数成份股和蓝筹股，对逐步被边缘化的绩差股、问题股应更加谨慎。股指期货将加剧现货市场的两极分化，同时，期货的助涨助跌效应将加快现货市场调整的速度，这是市场效率提高的表现，但也可能给中小投资者带来新的风险。因此。当判断股市处于高位运行时，中小投资者应保持特别的警惕，当具体操作与市场趋势逆反时应更迅速地止损或采取相应的措施。中小投资者还应对期货合约到期日前可能出现的异常波动有充分的理解。
附录
股指期货的三大新盈利模式
在股指期货推出初期，参与股指期货交易的资金规模不会很大，最佳的盈利模式是日内交易或“抢帽子”交易。期指投机者可以通过控制指标股的方式引导沪深300指数剧烈波动，以增加股指期货波动幅度和日内盈利机会。在股指期货运行一段时间后，参与股指期货交易的资金必然越来越多，市场规模也越来越大。当股市因基本面变化产生趋势性行情时，股指期货的主要投资机会从日内交易转化为短线交易，甚至波段交易，通过股市、期市联做可获得巨大的超额利润。
1、套期保值
所谓套期保值，是指现货交易者为了规避价格风险.利用期货合约作为将来在现货市场进行买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后卖出或对将来需要买进商品的价格进行保值的行为。套期保值的实质就是投资者在现货市场与期货市场做品种相同、数量相等、时期一致的反向交易，由于现货市场价格与期货市场价格在到期日趋于一致，从而实现到对现货市场头寸的保值。
沪深300股指期货首批上市5月、6月、9月和12月四个合约，机构投资者可以利用9月、12月合约对下两季持仓进行套期傈值。比如，投资者看好股票组合的中长期投资价值.但担心股市下半年会下跌.这时可以卖空与股票组合市值相当沪深300股指期货12月合约对股票组
合进行保值。比如，上市公司大股东对公司长远发展充满信心，但担心股市下半年下跌，这时也可以卖空一定数量的沪深300股指期货对持有的股份全部或部分保值。再比如，券商开展融券业务必须持有一定数量的标的证券，但担心股市出现系统性风险，这时可以卖空一定数量的沪深300股指期货对持有的标的证券进行保值。
2、套利
所谓套利，是指在同一市场同时进行两笔或多笔方向相反、数量相同的交易，或同时在两个或多个市场进行方向相反、数量相同的交易，以锁定无风险收益的交易方式。沪深300股指期货上市后，可行的套利策略大体可分为期现套利和价差套利两类。
(1)期现套利
所谓期现套利，是指在期货市场与现货市场之间进行套利。首先.计算期货合约的理论价格：然后，根据实际交易成本得出无套利区间；当期货价格超出无套利区间时.立即卖出高估资产，买入低估资产构建套利组合，锁定到期利润。
期现套利是股指期货推出初期最受欢迎的套利策略。期现套利中的现货既可以是投资者自己构建的股票组合，也可是市场已有的股票组合产品，如ETF基金、封闭式基金等。期现套利据此可分为股票组合套利、ETF套利和封闭式基金套利三种。
股票组合套利是指投资者自己构建股票组合复制沪深300指数，然后通过买卖股票组合和股指期货实现套利。股票组合套利又包括完全复制和不完全复制两大类，完全复制套利交易不及时.但跟踪误差较小.不完全复制交易具有较大的灵活性。当投资者看好一个行业、主题、风格或地区板块，认为其价值低估或有望超越市场时，可以选择该板块的潜力公司构建股票组合，同时卖空股指期货进行套利。
ETF套利是指投资者通过买卖ETF和股指期货进行套利。除了在超出无套利区间时利用ETF和股指期货进行套利交易外，在平衡市中还可以获取该ETF代表的行业、板块与沪深300指数异常偏离带来的收益。
封闭式基金是指投资者通过买卖封闭式基金和股指期货进行套利。我国封闭式基金长期以较高的折价率运行，这为实现绝对收益提供了可能.利用股指期货实现封基套利具有多种策略：一是基于封基的高折价获得价差收益；二是通过调整套保比例，以股指期货消除封基的相对风险系数beta，并通过组合优化等方式积极获取封基AIpha收益：三是利用择时指标.选择套利时机，在市场上涨时获得超额收益，市场下跌时规避风险。
(2)价差套利
所谓价差套利，是指投资者利用期赁市场上不同合约之间的价差进行套利的交易行为，主要包括跨期套利、结算套利和事件套利三种方式。由于人民币汇率以及资金管制的原因，我们不考虑跨市场套利。
跨期套利是指对同一标的、不同交割月份股指期货合约的套利活动。基于对过往历史数据挖掘的跨期套利类似于配对交易，通过预测合约价差的未来趋势进行套利交易。基于“无套利原则”的跨期套利策略，通过计算不同合约间的理论价差边界来观察是否存在套利机会。若较近合约到期时仍未收敛，则可将近月合约转为现货头寸，转为较远合约与指数现货的期现套利模式。
结算套利是根据中金所交易规则捕捉合约结算价与市价之间的非理性联动，对算法交易和历史高频数据模型的依赖性较高。
事件套利重点挖掘特殊事件，如大规模分红、高权重股资产重组等事项引起的期货或现货价格非理性变化产生的套利机会。
3、投机
很多投资者认为股指期货是机构与机构之间博弈的工具，对个人投资者意义不大。其实.股指期货除了价值发现、套利、套保等基本功能之外，也是一项非常优良的投机工具。与国内目前同样具备T+O(或类T+0)交易特点的权证业务、ETF套利(延时套利)业务相比较，保证金结算、以指数作为交易标的以及做空机制令股指期货在短线趋势交易中具有非常明显的优势。
从交易风险与机遇的角度来看.缺少套利束缚的权证价格很容易在短期内严重偏离其内在价值，风险巨大且交易杠杆倍数小；ETF套利业务给一些资金较大的投资者提供了类T+O的交易机会，其优势在于ETF价格基本围绕其净值波动，而指数不容易被资金所操控，不失为一种风险适中的短线T+O交易品种。但是，它缺乏杠杆效应，获利难度较大。相比而言，股指期货以指数为标的，在套利机制的束缚下，股指期货的价格虽然可能会受未来预期的影响，在短期内偏离其指数，但它基本会围绕内在价值进行波动，是很好的指数交易工具。，保证金结算制度为股指期货提供了巨大的交易杠杆，无疑给一些擅长做T+O短线趋势交易的投资者提供了一个很好的交易平台。另外，股指期货具备做空机制，这也是权证和ETF延时套利无法比拟的，这给短线趋势交易者在指数下跌过程中提供了非常便捷的盈利渠道。
从交易成本的角度来看，交易所对期货公司手续费收取比倒为万分之零点五，没有印花税，这也优于权证和ETF延时套利，交易成本较低，对于短线交易频繁的交易者无疑具有较大的吸引力。
交易门槛方面，股指期货的进入门槛要高于权证，但是要低于ETF延时套利。以2010年4月16日上市交易的IF1005为例，假设其开盘价为3600点，该合约交易保证金标准为15％.合约乘数为300元／点，单份合约价值为108万元左右，需缴纳的交易保证金为16.2万元左右，这远低于ETF延时套利的门槛水平。
在美国、香港等成熟市场中，股指期货主要以投机交易为主，以套期保值和套利交易为辅。例如，1999年香港恒指期货投机交易量、以风险对冲为目的的套期保值交易量和套利交易量占比分别为74％、17.5％、8.5％。但在沪深300股指期货早期，管理层对合约的最大持仓量进行了限制，机构无法大规模地参与投机和套利交易。这个局面可能要数年后才能放开。目前，单合约最大持仓量只有100手.即机构最多只能用2000万保证金进行投机。但套期保值不受限制。所以各机构选择参与期指，大部分也只能使用其套期保值功能。这将会使得沪深300股指期货早期，投机的交易量比重不会特别大，并且投机交易的参与者主要以私募、游资和散户为主。