外管局该减负了

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从管理经营的资产规模来说，世界上没有任何一个机构能与中国外汇管理局（下称外管局）相比。

日前，外管局公布的《2011年6月末中国国际投资头寸表》显示，截至今年6月末，我国对外金融资产达到4.6万亿美元。全球最大的资产管理公司――贝莱德集团(BlackRock)，其资产规模也只有2.7万亿美元。

数以万亿美元计的巨额资产，正是由外管局承担着经营管理之责。这么大一笔钱的经营效益如何呢？从长期的负债高成本投资低收益来看，外管局只行了管理之责，而缺乏经营之实。

为了让外管局更好地负起经营之责，不妨将其更名为“国家外汇经营管理局”。

经营外汇都是做的赔本买卖

《头寸表》中资产和负债两大部分中占比最大的项目，是外汇储备投资和外商来华直接投资(FDI)，但前者的低收益率与后者的高回报率反差巨大。

社科院学部委员、世界经济与政治研究所原所长余永定测算，美国FDI在中国投资的回报率是33%，一般的跨国公司在中国的回报率是22%，但中国购买美国国债的回报率在1%~2%。他也认为，“咱们是做赔本买卖”。

2011年6月末，我国外汇储备余额为3.27万亿美元，而FDI为1.58万亿美元，按中国外汇储备年收益 率2%、FDI在中国投资年回报率22%匡算，我们外储的年收益额约为654亿美元，而外资的投资年回报额约为3476亿美元。我们在经营外汇上，收益与成本的差距何其大也。

中国金融资产主要是外汇储备，而对外负债主要是FDI。外管局的数据显示，中国对外金融资产机构中，对外直接投资3291亿美元，证券投资2604亿美元，其他投资7551亿美元，储备资产32706亿美元，分别占对外金融资产的7%、6%、16%和71%；在负债来源上，FDI为15838亿美元，证券投资2309亿美元，其他投资8154亿美元，分别占比60%、9%和31%。

可以看出，尽管我们拥有接近2万亿美元的对外净资产，但是由于外汇储备的收益率远远低于FDI的回报率，我们经营外汇资产其实是得不偿失，做的都是赔本买卖。高额的负债成本和低廉的资产收益形成了强烈的反差，中国蒙受巨大损失。

多元化投资不能说多做少

中国做赔本买卖，自然不能责怪FDI。在市场经济里，资本的正当获利无可厚非，那是经营者的本事。但为什么我们总看人家吃肉自己却连口汤都喝不着？

看一看我们的外汇资产结构，70%以上集中于储备资产。不得以，只能是买别人的国债，即使收益率低得可怜。

目前，我国的外汇储备世界排名第一，而且比排名第二的日本多出两倍。其实，我们完全没必要维持如此之高的外汇储备，这在业界乃至决策层，基本上已经形成共识。外管局理当在投资多元化上精耕细作，而不是把国民辛辛苦苦换回来的美元一脚踢进储备库里了事。

今年年初，外管局曾就“十二五”外汇储备经营表态说，要加大对投资领域、产品和工具的研究，稳步推进多元化投资。但时至今日，不见动静。

从数据上看，今年年中与去年末对比，外汇储备占整个金融资产的比重维持在69%，但我国对外直接投资占比却由7.5%下降到了7.1%。

在对外投资的问题上，外管局总是显得前怕狼后怕虎。今年黄金、石油等国际大宗商品价格持续大幅上涨时，将外汇储备更多投资于这类商品和能源的民间呼声很高，但外管局却担心直接大规模投资这些领域，可能会推升其市场价格，而不愿有所行动。

减少外汇储备增加对外投资，外管局的步子完全可以迈得大一点。

根本途径：化整为零藏“汇”于民

其实，外管局也有自身的难处。任何一个政府都难以保证这么大规模的金融投资能稳赚不赔。要解决中国外汇资产整体效益低下的问题，单纯指望外管局提高经营能力，那可能并不现实。要从根本解决，还是藏“汇”于民，化整为零。

仅就对外金融资产而言，中国远远不是排名第一，日本和美国的对外金融资产都多于中国。像美国，民间大约持有9万亿美元外汇资产；日本，有3万亿美元外汇资产在民间，政府储备只有1万亿美元。而中国，则将大部分对外金融资产都高度集中于政府之手，总体对外金融资产是4.6万亿美元，但官方储备就占了3.2万亿美元。

群众的智慧是无穷的。在经营外汇资产上，外管局的“大兵团作战”既然显得吃力。与其如此，不如藏“汇”于民，使居民和企业能够通过理财产品、QDII等各种形式进行对外投资。

央行行长周小川10月24日称，可能将更多的资源分配转向民间，从外汇来讲，就是 “藏‘汇’于民”。他特别解释，所谓“藏‘汇’于民”并不是老百姓把外汇藏到自己手里，而是他们自行决定运用包括投资等机会。果真如此，外管局的经营压力，自然就小得多了。