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综观今期的强势行业排行榜,周期性行业的表现继续强势,其中最引人瞩目的当属钢铁行业了,钢铁行业排名由上期的第20名一举跃升至今期的第9名,重新回归十强之列。出口增长、库存下降和消费旺季的来临,为钢铁板块的上涨提供了契机。
钢铁行业供需概况
供给面:根据统计,2011年新上产能大约为3500万吨左右,但预计此2011年产能增量与淘汰量总体基本持平,由于国家对建材产能控制严格,新增部分仍然集中在板材上。供给层面上新增产能增速放缓,今年产能利用率较去年将有一定幅度提高。
需求面:对于全年的钢材供需情况,我们认为2011年粗钢产量将达到6.6亿吨,同比增长3335万吨,同比增速5.32%,较2010年回落5.1个百分点;表观消费量6.3亿吨,较上年增长2937万吨,同比增长4.895%,增速较2010年回落1.1个百分点。净出口3000万吨,较上年增加近400万吨,库存变动为0。全年来看,供需格局较2010年有一定的缓解,将有利于钢铁企业盈利的改善。
超预期因素出现在钢材出口和固定资产投资
第一个超预期因素在于钢材出口。3月钢材出口猛增到491万吨,同比增长了47%。虽然春节后通常有集中出口,但同比大幅增长说明,扣除这个因素,今年的出口确实有明显的恢复。如果该因素能够维持,全年将额外拉动0.2亿吨的钢材生产。
另一个超预期因素在于固定资产投资。今年前两个月的固定资产投资完成额同比增长34%,超过了此前我们全年20%的假设。虽然新开工项目同比下降,但是项目计划总投资额也有同比22%的增长。从今年前3个月来看,投资仍然是中国经济的第一驱动力,此前市场寄予厚望的净出口和居民消费的表现反而较弱。如果全年固定资产投资增速由20%上调至25%,将增加5%即0.3亿吨的钢材消费。
传统旺季到来,需求已经启动,超预期因素还需继续验证。延续历年的传统,4月线材、板材等主要产品的库存继续下降,显示终端需求已经启动。今年的特殊性在于,由于“后节能减排效应”,钢产量数据可能出现了一些失真。今年1月起钢产量有一个明显的跃升,3月中旬的粗钢产量创出了194.5万吨/日的历史新高,年化为7.1亿吨的水平。扣除数据的失真因素,估计年化在6.7亿吨的水平。考虑库存的下降,略微超过年初预计国内消费6.3亿吨+出口0.4亿吨的水平。
接下来还有待4月数据的继续验证。钢铁板块估值将高于去年。上述超预期因素无论是否得到验证,在进入市场视野的同时就将有力提升钢铁板块的估值。由于预期行业供需得到改善,今年钢铁板块的估值将高于去年。
建筑钢材类公司的新机遇
一是保障房的拉动效应。据测算新建1000万套的保障房,将带来3000万吨/年的直接需求。去年计划的580万套中未完工部分今年上半年进入实施阶段。预计今年的保障房影响在下半年甚至4季度才开始显现,保障房拉动的建筑钢材需求有望抵消房地产建筑钢材消费30~50%的下降。
二是混凝土新规范的实施。建设部将于今年7月份实施新的《混凝土结构设计规范》,优先使用三级螺纹钢,配合工信部《钢铁行业生产经营规范条件》,以及日本地震的冲击,将加快行业淘汰落后产能,从而提升建筑钢类钢铁上市公司的盈利能力。