别担心生命科技“泡沫”

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上世纪90年代末，我有幸就职于华登国际，从事生命科技方面的创业投资。当时投资亚洲生命科技的创司几乎没有，华登国际逆着所谓的从众效应（herd mentality），投资了包括深圳迈瑞等几家亚洲生命科技公司。当时常有人问我一个难以回答的问题：没有任何中国生命科技公司在海外上市的成功案例，投资于中国的生命科技产业不是缺乏退出机制吗？每当被问到这个问题，我便强调投资要看未来：中国经济的迅猛发展、人民生活品质的不断提高、中国人口的老龄化及大量海外医药产品和技术的涌入，必然导致中国生命科技的兴起，生命科技会像IT一样，造就一批优秀的企业到海外上市。

今天, 这些“未来”已变成现实。在不到两年时间里，深圳迈瑞、中国医疗技术公司、和黄医药、医学之星、三生制药、先声药业等纷纷在海外上市，药明康德、微创等也即将上市。中国生命科技公司在海外上市像滚滚洪流一样，一发即不可收。

中国生命科技公司上市成了现实，许多原本担忧此行业缺乏上市机会的投资者松了一口气，有些并不太懂生命科技的投资者也纷纷开始投资生命科技公司。殊不知一个公司上市，并不代表该公司长远一定能成功。恰恰相反，不成熟的公司过早IPO，可能损害该公司未来的融资机会，有时股票市场的不景气也会使上市公司的真正价值得不到体现，在加拿大及澳大利亚股票市场上有很多这样的例子。

一个公司上市也不代表投了该公司的创投就一定能赚到钱。一般公司上市后，6个月中VC是不能卖出股票的，所以如果一个公司上市后股票价格跌得很厉害，会导致投资人赚不到钱。生命科技上市的公司中也会和其他行业一样必然鱼龙混杂，股价也必然有涨有落。三生制药上市后仅两个月就跌了近40% ，这是一个令人担忧的事情。

能预见未来对想成功的投资者是一个必要但不充分的条件，能看到产业和市场的发展趋势，并能在多数人没反应过来时创造适应这一趋势的企业，在产业和市场未来必经之路上等待商机的到来，方能获得高的回报。约四年前，我在中经合集团任董事总经理时，就注意到中国医药研发成本低廉，科研人才丰富等优势，有着极大药研外包服务（CRO）的潜力，于是与美国有着悠久CRO历史的SRI合作，和SRI原生命科技部门副总裁Glenn Rice一起创建了博际药业（Bridge Pharmaceuticals）。当时在中国做符合FDA标准的药研外包服务的公司很少，能把太平洋两岸的药研优势有机地结合起来，做临床前CRO服务，博际是先行者。在今天CRO行业已经开始兴隆并有多家竞争的形势下，博际已融资折合人民币逾三亿元，在北京建成了符合FDA标准的动物试验基地，成为行业带头人之一。

中国生命科技行业中的一些大趋势，实际上并不难以预测，因为其发展道路已在一些其他更成熟的行业和市场中发生过了。中国公司依靠提供廉价的外包服务，获得初期利润和学习海外先进技术的机会，渐渐地中国公司会在引进的基础上创新。在更远的将来，中国公司会有自己独创的产品，生命科技这条由廉价仿制到和海外合作，再到自主创新的道路，从实质上看与日本当年向美国学习生产汽车所走过的道路是相同的。

中国忽然有一些生命科技公司上市，这不是有些人所担心的“泡沫”，而是行业发展的必然，这说明中国科技行业进入了一个新阶段，中国生命科技公司开始登上世界舞台，海外的投资人亦少了一份关于退出机制的忧虑。