两次金融危机对中国CPI的影响探讨

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内容摘要：文章基于结构突变的单位根检验，就1997年亚洲金融危机和2008年全球金融危机对中国CPI的影响进行了定量分析。研究表明，我国CPI的数据生成过程（DGP）在1997年亚洲金融危机时仍服从单位根过程，而在2008年全球金融危机时却发生结构突变，服从结构突变的趋势平稳过程，其突变点为2008年11月。文章从一个新的实证分析视角，就两次金融危机对我国CPI不同影响的成因进行了深入考察。

关键词：通货膨胀 金融危机 结构突变 数据生成过程

1997年和2008年，亚洲金融危机和全球金融危机的爆发，给世界和中国经济带来了严重的灾难。受金融危机的影响，衡量我国通货膨胀的居民消费价格指数（cpi）表现出明显的波动性，因此研究CPI的动态特征就显得尤为重要。CPI序列数据包含着复杂的动态结构，而单位根和结构突变能在一定程度上体现时间序列变量的动态特征。结构突变的单位根检验最主要的意义在于确定宏观经济变量是否受剧烈冲击的影响发生了结构突变，并由此判断其是服从分段趋势平稳过程还是单位根过程，此结论对政府政策主导下的宏观调控有着重要意义。一方面，如果宏观经济序列是含有单位根的非平稳过程，那么它的趋势由随机信息累加得到，即由随机趋势所决定。而如果经济时间序列不含单位根，则它的趋势沿着确定性均衡路线上下随机波动，冲击只是对经济发展的局部产生短暂性影响，并不能对经济发展的长期均衡路径产生持久性冲击。另一方面，通过深入剖析其发生的结构突变点，探究使其发生结构突变的原因，可以得到冲击对宏观经济序列产生突变影响的传导原因，对经济政策的有效制定具有实际意义。本文试图以1997年和2008年为大背景，从结构突变的角度对我国CPI时间序列进行单位根检验和定量分析，研究其是否受金融危机的冲击发生了结构突变以及结构突变点产生的原因，进而分析两次金融危机对我国CPI产生的影响。

文献综述

数据生成过程（Data Generating Process，DGP）是指变量的数据源于具有何种特征的随机过程。然而，由于一些剧烈的冲击，如金融危机、体制转变等，可能导致DGP具有结构突变。Perron（1989、1990）在ADF检验基础上建立了相对完备的理论体系， 成为突变问题研究的里程碑。Banerjee、Lumsdaine和Stock（1992）采取在原样本范围内连续抽取不同子样本的方式提出3 种含有结构突变点的单位根检验方法：递归检验、滚动检验和循序检验。国内学者对于结构突变研究较少，王少平（2003）认为，单位根检验没有考虑数据生成过程中的变量的系数的时变性问题，然而剧烈的冲击，可能导致DGP具有结构突变。本文的创新之处正是基于结构突变理论，从新的视角对1997年与2008年金融危机对我国CPI序列的DGP的影响进行了定量分析，得到了一些有意义的结论。

模型设定与数据

（一）结构突变的单位根过程

Perron针对已知突变点给出三种经验模型，按照一般到特殊的模型选择原则，笔者选取Perron的模型C进行检验（假定发生结构突变的时点已知为tB），即：

yt=μ0+μ1Dt+δ0t+δ1Dtt*+et，其中Dt=1，当t>tB；Dt=0，当t≤tB。

当et～I（1）时，yt具有结构变化的单位根，而et～I（0）时，yt具有结构变化的趋势稳定。于是，结果变化的单位根检验就转化为对退化趋势之后的残差的单位根检验。但是外生确定结构突变点这种检验依赖于数据特征，在结构变化不显著时可能失效。为了避免犯主观性的错误，我们通常采用内生结构突变检验。

（二）样本和数据

笔者研究了从1996年6月到2011年11月全国居民消费价格同比指数，数据来源于CCER中国经济金融数据库。在宏观经济计量中，对时间序列数据取自然对数可以消除异方差的影响，且这种变换不影响变量之间的长期稳定关系和短期调整效应。基于这一思想，笔者对数据进行了对数处理（记为πt）。

（三）内生结构突变的单位根检验

为确保检验的准确度，笔者将分别采用退势法与滚动回归法进行内生结构突变的单位根检验。另外，为提高结构突变检验的势，笔者采用部分样本来检验，即用1996年6月-2000年2月的数据来检验1997年亚洲金融危机对我国CPI的影响，用2006年5月-2011年11月的数据来检验2008年全球金融危机对我国CPI的影响。

实证分析

（一）内生结构突变的单位根检验

基于前述的分析，对于第一个子样本，所有可能的结构变化点为t1=1997年3月，t2=1997年5月，t3=1998年4月，并分别定义虚拟变量为D1=1，t> t1；D1=0， t≤t1；以此类推。得到最小的ADF值发生在1998年4月，其相应的退化趋势和对退化趋势数据的ADF检验为

πt=4.6927-0.0075D3-0.0042t+

0.0046D3 t3*+e3t

t=(1876.0830) (-2.1605) (-23.0937) (17.3610)

Δe3t=-0.2456e3t-1+ε3t

AIC=-8.1447，ADF(0)= -2.0607

式中，et残差项，t为时间趋势，即对应1996年6月，t=1，对应1997年7月，t=2，以此类推。由于min t(ρi)=min{ADF}=-2.0607，显然，-2.0607>-2.6186（1%的临界值），故接受单位根的原假设。

笔者对CPI序列继续进行滚动回归检验，相应的滚动回归检验ADF序列图，如图1所示。

突变检验得到的ADF序列的最小值出现在1998年4月，其值为-3.7845大于临界值。通过退势法和滚动回归法的检验，说明1997年亚洲金融危机中，我国CPI序列没有出现显著的结构突变且仍服从于一个单位根过程。

1997年，亚洲经济、金融的持续动荡，对此国务院采取了积极的财政政策和稳健的货币政策，以增发国债、降低利率等政策工具促进国内有效需求的增长和物价的回升。因此，我国CPI在金融危机中没有凸显结构突变点，即通货膨胀率没有发生显著的变化。