旅游业:迎来利好有补涨需求
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旅游成战略性支柱产业
在国民经济有企稳回升之时，国务院通过加快发展旅游业的意见，尤其是第一次在全国范围内明确提出将旅游业培育成国民经济的支柱产业的提法，对整个旅游业的发展将起到非常积极的作用。旅游行业是启动内需的重要方式，行业涉及吃住行购游娱多个子行业，产业链较长，而根据世界旅游组织作出的测算，旅游业每直接收入1元，会给国民经济相关行业带来4.3元增值效益，效果非常好。而当前，国内旅游业正处于黄金发展期，虽然这两年旅游业经受了地震、金融危机和甲流等一系列因素影响，行业短期内受到波及较大，但这些因素总体是短期的，局部的，从这两年的发展来看，行业应对负面影响即有脆弱性，但同时也具备快速恢复性，而支撑后者的正是持续旺盛的旅游需求。此次意见的出台，第一次在全国范围内将旅游业定位成国民经济的战略性支柱产业来发展，对行业的恢复和未来的加快发展将起到积极的支持作用。
值得一提的是，意见中关于放宽旅游市场准入的规定，将为旅游业的发展进一步松绑，有利于各地加快加大力度制定出适合当地发展的政策。就子行业而言，酒店和旅行社是国内最早向外资和社会资本开放的行业，尤其是今年五一旅行社条例的出台更是进一步降低了旅行社行业的进入门槛，这两个行业当前可以认定基本处于充分竞争状态。景区尤其是优质景区和部分地理位置非常优越的酒店主要是国资控股。此次意见明确要推进国有旅游企业改组改制，有利于未来各地积极出台政策盘活这部分旅游资源。从这个角度讲，各地尤其是地方国资下属的旅游资源的整合和资产效率的提高是可以预期的。上市公司中国资下属大集团小公司的平台价值有望重新被认识，资产整合预期将加强。上市公司中符合这种类型的公司有：首旅股份、全聚德、锦江股份、桂林旅游、世博股份、东方宾馆、西安旅游、西安饮食、峨眉山。
后续政策有望出台
新的定位令全行业振奋，并且强化了后续政策出台的预期。国务院对旅游业的新定位是“战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业”，与原定位(“国民经济的支柱产业”)最大的不同，是多了“战略性”的字样。我国将旅游业定位为“战略性”支柱产业，势必将出台相应的国家旅游战略。这至少加强了近期内出台《旅游业振兴计划》和《海南国际旅游岛规划纲要》的预期，此外，投资者还可以集中关注国家十二五规划的编制工作、《国民休闲计划》的全国推行、国家旅游线路的规划进展(3月，国家已公布首批12条国家旅游线路，目前正在对万里长城、丝绸之路、大运河三条线进行规划，涉及申遗、基础建设、产业布局等内容)、海南国际旅游岛后续政策出台(假设纲要在2009年底审批通过)，以及地方十二五规划(旅游城市十二五规划，以及一些省、直辖市的旅游相关规划，如安徽的《皖南国际旅游文化示范区规划》等)，由于2010年是一个关键的转折点，政策当局会进一步思考经济转型的问题，出台国家层级的旅游战略也不是不可能。另外，中期内可以关注《旅游法》的出台，以及国家对工作时间的进一步调整。
行业步入景气上升周期
自从2008年下半年全球金融危机扩大以来，包括在中国在内的世界各国纷纷放松货币政策，并且推出规模庞大的经济刺激计划(财政政策)。目前看来，这些政策的“正效应”正在逐步显现。
由于各国为减轻金融危机的负面影响、刺激经济均实行了前所未有的宽松货币政策，其中有大量资金涌入资产市场，推动了全球资本市场相较实体经济出现了更早、更为强劲的“复苏”。国内股市从08年11月低点以来，累计涨幅达到116.17％(以沪深300指数计，截至09年11月13日)。加上房地产市场的有效恢复，财富效应将对下一阶段居民消费的增长产生重要影响，而旅游无疑是人们在收入达到一定水平后边际消费需求增长最快的部分之一。
综上所述，受全球经济逐步见底回升和中国经济强劲复苏的积极影响，中国入境游、国内游和出境游三大市场在过去三个季度的时间里呈现出良好的复苏势头。随着经济重新步入正常的上升通道，就业市场的逐步修复，以及上海世博会顺利进行，在正常情况下(不考虑突发性事件的冲击)，我们相信，中国旅游业有望步入景气上升周期，而且，由于世博会前期准备工作的进行，可能出现淡季(四季度后半段)不淡的局面，行业内企业盈利能力将全面修复。
目前我国人均GDP已经达到3000美元，这是世界旅游界公认的旅游业爆发性增长阶段。今年前三季度中国国内旅游人数超过14tL人次，比去年同期增长9％，中国已拥有全球规模最具活力和潜力广阔的国内旅游市场，且增长态势强劲。我国刚刚实现每年人均出游1次的目标，而世界上的发达国家美、日、韩人均出游均在7次以上。因此我国旅游市场成长潜力巨大，维持对行业短期看好的评级。支持行业在四季度走好的理由主要有三点：
1 行业基本面向好。09年旅游行业主要面临两大风险，金融危机和甲流，前者正在逐步恢复基本符合市场预期，后者则存大较大变数，对当期行业表现影响较大。今年4月随着甲流的蔓延，旅游行业的恢复性上涨受到抑制，对出行的恐慌直到8月才逐渐减弱行业恢复重新加速，但随着气温的下降甲流二次爆发风险在加大，这种预期成为市场的主流也是造成三季度行业基本无表现的主要原因。当前随着中国北方和南方相继降温，甲流进入高发期，预计在2010年2月触底开始好转，如果进程符合我们预期，则当前可以认定是受到甲流负面影响最大的时候，展望未来4-6个月，行业的快速恢复性上涨是可以预期的。
2、事件性因素的正面驱动。上海迪斯尼和海南国际旅游岛是近期市场关注的热点，前者在11月4日宣布正式获批，后者预期在年内获批的可能性较大。旅游行业及重点公司正是这两起事件的最大受益者。此次国务院会议之后，预计各地会出台相应的促进旅游发展计划，从发放旅游消费券到鼓励带薪休假等，在甲流影响减弱后这一系列政策的出台可能性是较大的，而春节黄金周可能是一次契机。
3、行业在近期消费板块中涨幅居后，有补涨要求。从历史情况看，旅游行业在消费类中涨幅居中上，从近三个月来看，旅游行业落后家电16个百分点，商业10个百分点，食品饮料3个百分点。
维持首旅股份买入评级，给予锦江股份、中青旅、黄山旅游和桂林旅游增持评级。