期货新品种的梦想与现实

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千呼万唤始出来的股指期货，于4月16日隆重登场。在投资领域的不少个人投资者，普遍对于这个期货市场的新品种抱有相当的期望，尤其是想到可以双向开仓，做空做多来回赚钱，更是跃跃欲试。不过作为一个在美国市场上玩过几年指数期货的“过来人”，笔者想借此既谈谈梦想，也聊聊现实。

“冷静”是监管第一要义

日前，笔者和一位在期货公司做副总的朋友一起吃饭，对于股指期货，他提到证监会找他们开会时传达的精神。即目的在于第一，要为以基金为主的各个机构提供一个切实的避险工具，使机构做套保成为可能。第二，对于此新上市的期货品种，并不主张吸引个人投资者参与，期货公司不得大张旗鼓地做宣传，吸引客户。

体会管理层的意图，股指期货一上市，其投机炒作的空间至少在初期将被严格控制，以“3.27国债期货事件”为前车之鉴，管理层投鼠忌器，初期监管偏向严格。梦想股指期货一上市就能大炒特炒的投资者，可能面临一个略微“冷静”的现实市场环境。

搞清楚自己是食物链上哪一环

而梦想着双向开仓，做空做多来回赚钱天天赚钱的投资者，亦有可能双向开仓，做多做空都做反，来来回回两面挨耳光，天天亏钱。以国内农产品期货为例，不少品种都有一个价值区间，一般而言，某些机构往往作为多头借助-某些特定事件将其逼空式的拉高，此时中粮储等大机构往往大举做空，实现了“套保”的目的。友情提示一下，当这些品种拉到高位时，拉高的机构往往会主动反手做空，最后跟风的投资者才是真正的炮灰(若拉高机构敢于和套保机构对撼，基本上掉的机率极大)。

再略微深入地提示一下，投资是一种博弈，既然是博弈，就得看看对手。股票市场的食物链相对比较长，有多种可能。有些市场只有老虎租兔子，兔子跑得再陕，迟早也被老虎吃掉。有些兔子可能在某些特定的时候跑得比较陕，看着老虎把那些慢兔子吃了，就以为自己不是兔子了，相当激动――这样的兔子，结局可能更惨。所以投资者研究自己是老虎还是兔子很重要，比研究自己能不能比老虎和其他兔子跑得陕重要多了。

逢新必炒也得讲究时机

还有一个梦想源于所谓“逢新必炒”的规律，其实除了当年搞认购证的确实头个吃了螃蟹还发了财，更多的时候，　“逢新必炒”也得讲究介入的时机，否则新品种一上市，太积极的出头鸟―般都成了炮灰。

随便举两个例子。基金金泰(5CQCOI)作为头批上市的封闭式基金，上市头几日被大幅度炒高，笔者大学室友当年不顾笔者劝阻，在2元以上满仓介入，深套3年后才勉强解套。

再看看2008年1月9日，上期所黄金期货6至12月份7合约隆重上市，其中，6月份合约AU0806为主力合约，开盘230.95元，离涨停板价格230.99元仅差4分钱。早盘一度触及涨停，稍后回落，收盘报于223.30元，涨幅6.34％。其他6个月份的台约均为涨停开盘。其中3个远期合约全天涨幅超过8％。这一交易纪录创下国内期货新品种上市首日的最佳表现。随后的故事笔者就不细说了，凡是当日杀入做多的投资者(绝大多数为“炒新”的个人投资者)，基本都以亏损收场。顺便提一句，后来根据媒体报道：“山东黄金(600547，SH)在上市当日开盘做空400手，并在现货市场上买进了400手，当天即平仓获利。紫金矿业(601899，SH)也是做空的主力军。据上海期货交易所统计数据显示，紫金矿业曾连续多日持有超过1000手的空单。据紫金矿业相关人士介绍，企业套保的主要方式是首先在上海黄金交易所以较低价格买进现货黄金，然后卖出同样数量的黄金期货：由于1月中甸至2月初，黄金期货、现货之间每天都有10多元的差价，所以，操作上没有任何风险，总是能获得盈利。”

这篇文章主要是写给“兔子”，尤其是误以为自己是“老虎”的“兔子”们看的，对于“老虎”来说，因为博弈角度不同，又是另外一个故事了。文章观点为一家之言，博方家一笑，若是有人认真地和笔者辩论，非说股指期货很特殊，不一样啊不一样，就是好啊就是好，这么特殊的好东西怎么能跟其他期货品种类比昵，那笔者只好落荒而逃，因为道不同不相为谋啊。