125家公司派现比募资更慷慨

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备受基金看好的大洋电机终于在募集资金运用上给出了新答卷，这一次的着力点放在了新能源动力上。

7月11日，大洋电机向全体投资者增发股份募资超过10.6亿元，大力发展新能源汽车用大功率永磁同步电机及驱动系统产业。这比其2008年IPO（首次公开发行）募资额还要大，相当于增发前总市值的11%。

从IPO起计算，大洋电机已从A股市场拿走了近19亿元。上市以来虽连年分红回报股东，但派现额仅3.5亿元，不足其募资总额的两成。

与大洋电机一样，A股其他很多上市公司也是如此：他们从市场上大量募资，相比之下对股东的回报却杯水车薪。《投资者报》数据研究部对全部A股上市公司的派现金额及募资金额进行了对比分析，计算出派现募资比（即上市以来派现金额/募资金额）这一指标。

其中，募资金额为A股IPO募资额及再融资额（包括增发、配股和发行可转债）之和，派现金额包括现金分红和可转债付息。在计算现金分红额时，《投资者报》将在海外上市、H股、B股以及三板市场上的股本在年末总股本中剔除，得出A股分红的基准股本，再与年度单位分红额相乘。由于部分公司上市前一年度的分红会在上市后实施，因此《投资者报》将这一部分分红额统计在内，以上市时的基准股本计算。

截至7月12日（下同），统计结果显示，剔除今年上市的公司后，超过八成的上市公司派现募资比不足0.5，即派现总额不足募资总额的一半，上市公司整体派现募资比只有0.37。

不过，也有125家上市公司的派现额已超过募资金额，即派现募资比在1及以上。23个申万一级行业中，仅采掘行业的这一比值超过1。

如果以这一指标说明上市公司的慷慨程度的话，央企比民企要慷慨得多；而同时在H股上市的A股上市公司，也往往比仅在A股上市的公司慷慨。

超八成公司派现募资比小于0.5

考虑到新上市的公司还没来得及分红，《投资者报》将今年以来上市的公司剔除，并剔除了部分缺失数据的公司。最终，2024家上市公司进入《投资者报》派现募资比统计样本。

截至7月12日，这2024家公司自上市起相继从A股市场募集了超过4.3万亿元，其中首发融资近1.9万亿元，再融资超过2.4万亿元。

而剔除在海外上市、H股、B股以及三板市场上的股本后，这些公司上市以来的派现金额不足1.6万亿元，派现募资比只有0.37。换句话来说，上市公司给投资者派发的现金，还不足他们从市场拿走的四成。即使只与再融资相比，派现额也不足七成。

A股上市公司分红不积极的现象长期存在，虽然证监会对再融资的分红要求有所规定，但整体来看上市公司依然重融资轻分红。在这些上市公司中，有1677家公司的派现募资比在0.5以下，占比近83%。从另一个角度来说，就是派现募资比在0.5以上的公司不足两成。

派现额超过募资总额的上市公司有125家，最高的是宁沪高速，派现募资比超过了13倍。该公司自上市以来每年均实施现金分红，剔除H股后的派现总额超过了83亿元。而该公司在首发募集了6.3亿元后，上市十年来从没进行过再融资。

三精制药、烟台万华的派现募资比也均在7倍以上。这两家公司均实施过11次现金分红，且同样是上市后没再从资本市场拿过一分钱。其中烟台万华上市以来每年均实施分红，派现总额超过32亿元，而其IPO融资额只有4.5亿元左右。

派现募资比超过5倍的上市公司还包括山西汾酒、兖州煤业以及深赤湾A。除上述六家公司外，深南电A、泸州老窖、S上石化以及福耀玻璃也进入了派现募资比前十名。

南方航空、中航动控、同力水泥等92家上市公司目前的派现募资比为零，也就是说上市后从未实施过派现。这些公司的募资金额由4500万元至150亿元不等，其中南方航空首发募资27亿元，之后分别在2009年、2010年两次增发共募集了122.8亿元，募资总额接近150亿元，但自2003年上市以来从未实施过分红。

采掘业派现募资比最高

2024家样本公司若按申万一级行业分类，有超过24%的采掘类公司派现募资比在1以上。该行业整体派现募资比达到1.12倍，为所有行业中最高。

煤炭行业公司历来具有高分红的传统，兖州煤业、西山煤电、露天煤业、阳泉煤业等多家煤炭公司的派现募资比均大于1。其中兖州煤业派现额是其募资总额的5.54倍，自1998年上市以来，该公司13年持续分红，1998年年度更是分红两次。剔除H股后，分红总额超过70亿元。

石油开采类公司中国石油的派现募资比也超过了1。该公司2007年在A股首发时募资668亿元，该融资额在所有上市公司中名列前茅。上市后也是每年都分红，且每年均分红两次。该公司剔除H股后的分红总额已近1679亿元，是其募资额的2.51倍。

食品饮料行业的派现募资比仅次于采掘业，为0.69。该行业有13家公司的派现募资比超过1，多为白酒类上市公司。其中山西汾酒的派现募资比最高，募资仅2.26亿元，却已向投资者派现了12.57亿元，比值达到5.55。

此外，金融服务、公用事业行业的派现募资比也均达到0.5。这些行业的现金流较为充足，从而保障了对股东的现金分红能力。

而派现募资比最低的行业是建筑建材和电子元器件，只有0.12。其中100家电子元器件上市公司中，只有3家公司的派现额超过募资额。

民企派现募资比不及央企三成

《投资者报》的统计发现，央企的分红较民企更为慷慨。 反映到派现募资比上来，是央企的这一比值要远高于民企。

按照所有制类型，《投资者报》将上市公司分成央企、地方国企、民企以及其他共四类。其中央企的募资总额超过1.8万亿元，远高于其他三类公司。央企在高融资下实现了高分红，派现额超过1万亿元，派现募资比达0.55，为四类上市公司中最高。中国石油、工商银行、长城开发等央企的派现募资比均在1以上。

地方国企的慷慨程度次之，4100多亿元的派现额对应1.46万亿元的募资额，派现募资比为0.28。

民企的派现募资比最小，只有0.14，不足央企的三成。在942家民企中，只有23家公司的派现募资比大于1。而上市以来从未分红的公司，则多数为民企。

央企的派现募资比之所以远高于民企，一方面，是由于央企在其经营领域中普遍有垄断优势，盈利有较大的保障；另一方面，则是倾斜的信贷政策保证了央企的资金链的充裕。不管是竞争力还是贷款能力，民企都难以与央企抗衡。

A+H股上市公司更慷慨

央企较民企慷慨，在一定程度上还与其多含H股有关。在338家央企中，有36家既发行了A股也发行了H股，占所有A+H股上市公司的52%以上。而900多家民企样本中，仅两家发行了A+H股。

在《投资者报》的样本中，A+H股上市公司在A股市场的派现募资比为0.69，超过上市公司的整体水平。派现募资比较大的宁沪高速、兖州煤业、S上石化、皖通高速、中国石油等均在此列。而仅发行了A股的上市公司，派现募资比只有0.25。

同样，金融服务行业派现募资比相对较大，在一定程度上也是受A+H股的影响。众所周知，多家A股上市银行也发行了H股。

为什么A+H股上市公司的派现募资比较高？究其原因，是因为香港作为成熟市场有分红的传统，长期分红的上市公司往往更易得到国际投资者的关注。因此在香港上市的公司分红较积极，其A股投资者也得以“沾光”。