价值投资是这样的

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谁都能对价值投资品头论足一番，可是，这一理念适合中国股市吗？不妨听听当代价值投资的权威——珍妮特·洛尔是如何回答的。

五十年前，本杰明·格雷厄姆开创了价值投资理念，其思想内涵至今已经深入了整个金融界的骨髓，并影响了几乎每一个从事证券投资行业的人。格雷厄姆的学生巴菲特更是凭着对这一理念炉火纯青的把握，纵横股海几十年，成为富可敌国的财富英雄。

可是，十年忽如一梦，股指一下回落到了十年前。想起了一直坚持价值投资理念并凭着对这一理念的独到把握而成为“股神”的巴菲特，不禁想问一个问题：价值投资的理念适用于中国吗？

巴菲特如何回答，我们不知道，因为我们无法近距离的采访到他。而同样对价值投资颇有研究的珍妮特·洛尔的回答则是：“基本原则同样适用。”这应该算是一个偏肯定性的答案。

珍妮特·洛尔是谁？她是格雷厄姆证券分析和价值投资领域的研究专家，被誉为价值投资的当代权威。她近期的新书《格雷厄姆经典投资策略：让价值投资更容易》给了我们“一个近距离接触格雷厄姆的机会”（沃伦·巴菲特语），她也在书中告诉了大家价值投资的精神内涵：永远不可能有完美有效的证券市场，总在无数缝隙中，留下了许多真实价值被低估的企业。而练就识别并把握住这样的企业的能力，就像找到了开启阿里巴巴财富大门的咒语。

以下为本刊通过E—mail采访珍妮特·洛尔的对话整理，希望能给投资者以启迪。

《卓越理财》：您眼中的金融市场是什么样的？

珍妮特·洛尔：由于各种原因，全球金融市场现处于动荡之中。我们迅速地步入了互联网以及全球经济时代，在最初的兴奇之后，我们开始了实际的调整。市场现在正在清理那些没用和多余的东西。我们可以把它看成是个农夫，他在生长期后修剪他的果树使它们在将来可能会产出更多果实。此外，全球化需要国际金融市场更智能更有效地监管。除非投资者信任市场的流程，否则市场不会有效地运转。

《卓越理财》：您的新书《格雷厄姆经典投资策略》重在阐述“让价值投资变得更容易”，那您能否概括谈一下您心中的价值投资？

珍妮特·洛尔：价值投资显示了适用于任何市场形势的基本原则。这些原则是基于一个概念，即股票代表企业，并且衡量一个企业价值的方式有多种。此类估值随后被转移到股价的估值。

《卓越理财》：为什么坚持“价值投资”很难？以至于导致价值投资者一直只是少数派？

珍妮特·洛尔：价值投资能够有效准确地运作是因为只有少数的投资者使用这些原则。就如同沃伦巴菲特经常解释到的，当其他投资者还在担心的时候，价值投资者已经在为自己发现了廉价品而感到兴奋。当其他投资者正支付高昂的价钱时，价值投资者则持谨慎态度。价值投资依靠调查研究和经过深思熟虑的选择，但是许多投资者喜欢跟风，去响应那些谣传和推测。

《卓越理财》：价值投资是否真能适应中国股市？您觉得是否有需要修订的地方？

珍妮特·洛尔：这样的实践可能需要依据中国股市规则和习惯做法进行调整，但是基本原则同样适用。我相信随着时间的推移，世界各地市场的上市要求和其他规则将会变得更统一。与此同时，读者可能会发现我书中的第九章——特殊情况会很有用。

《卓越理财》：价值投资在不同的市场行情下应该如何操作？

珍妮特·洛尔：本杰叫·格雷厄姆发展了能在每种市场条件下有效运用的价值投资原则。事实上，价值投资暂往往倾向于在弱势的市场凝聚力量，在复苏的市场发挥最大的力量。当市场估价过高，价值投资者又会缩小投资，因为没有低价股供他们选择。在书中，我用了整整一章来阐释这个问题。

《卓越理财》：采取价值投资有哪些风险是需要面对的？如何规避？

珍妮特·洛尔：价值投资为评估风险和预防风险提供了原则。最困难的决定是确认确切的买入和卖出时间。有时，投资者会在一个逆转之前连续的推动价格超过过高估价。相反的，一个估价过低的股票可能会一直在谷底徘徊，并且可能需要徘徊的时间会比预计的时间更久，因为投资者没有意识到它的价值。你可能会不时的在市场达到最高价之前卖掉股票，或者在股票位于最低价之前候买入。这可能会让您感到沮丧。但即使如此，为了把风险最小化，价值投资者不应该试图预期股市阶段而是应该把目光集中在个别证券的价值上。

《卓越理财》：您的投资方法是什么？

珍妮特·洛尔：我采用《让价值投资变得更容易》中所列原则进行股票投资。我特别喜欢寻找那些对社会做出重要和有益贡献的企业进行投资。由于我的年龄和作家生涯（每年的收入都不一样），我一般寻找那些实力强并且可靠地公司做投资。同时我也喜欢那些支付股利并且持续发展的公司。