读《漫步华尔街》有感

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中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1006-7833（2011）11-000-01

摘 要 作者认同《漫步华尔街》主要观点：市场是有效的、持续获取超越市场平均水平的收益是很难的，所以将投资“指数化”是一种现实而有效的策略。作者通过大量历史数据回测发现，使用技术分析能在指数化投资的基础上改善业绩。

关键词 漫步华尔街 感想 金融 投资 技术分析 有效市场

一、总结与收获

《漫步华尔街》是一本信息量非常大的书，我读了此书收获颇丰，书中很多观点引起了我的共鸣。作者的最主要观点：市场是有效的、持续获取超越市场平均水平的收益是很难的，所以将投资“指数化”是一种现实而有效的策略。为支持该观点，作者引用大量论据。

第一，大量的历史故事，从郁金香球茎热到互联网泡沫，罗列了资本市场上的一系列疯狂投机事件；

第二，大量的理论方法，从传统的“磐石理论”和“空中楼阁理论”到现资组合理论，都给你追根溯源、一一道来；

第三，大量的统计数据，从共同基金与标准普尔500指数的对比到不同投资工具的年收益率比较，坚持让数据说话、用事实证明。

通过上述论据作者进一步把论点引申为以下三个小部分：

首先，尽管市场偶尔会陷入疯狂，有时会表现的不理性，还经常发生较大的波动，但仍然认为市场是有效的。

其次，资产的价格是由内在价值和参与者的心理因素共同决定的，但技术分析没道理，基本面分析难实施，况且大量的事实已经表明，不论什么理论都还不能为投资者提供一种系统而具体的指导来持续取得超越市场平均水平的收益。

最后，建议投资者根据个人的收入状况、风险偏好等因素做好规划，在股票、债券、保险、储蓄、房产等不同投资工具之间进行合理的资产分配；而在股票投资中，仍然重点推荐“指数化”策略。

二、反思与不妥

技术分析和基本面分析相互揭短已经很常见了，在股票市场中，除非你是一位赌徒，一般来说，你要侧重于两者之一。将两者同时有理有据地进行了否定，可能只有本书的作者了。因此，很多业内人士批评作者是一位学者，对技术分析和基本面分析的否定，缺乏实践上的基础。

不管是技术分析、基本面分析，还是随机漫步学派，都有极为成功的例子，也都有失败的例子。彻底否定技术分析的人士，不应忽略杰西・利物莫的存在；彻底否定基本面分析的人士，也不应忽略彼得・林奇的存在。

对于某种分析方法的认识，常见的错误就是对其预测准确度过分的预期，甚至是100%的预期。本书作者对技术分析和基本面分析的批判也是基于这个错误，他认为一种分析方法如果不能做到100%的准确，就没有使用的意义。100%获利的方法，是投机市场的永动机，一个不会实现的愿望。

作者在论述的时候感觉有几处不妥，如果在下一版中能有些调整，会使论证的过程更加令人信服。

1.逻辑错误。掷硬币掷出个完美的头肩顶图形，用来说明头肩顶模型的无效。这个例子能说明的是头肩顶图形能够在随机形态中出现，事实上任何模型都能在随机模式中出现，但无法进一步说明什么了。

2.只有结论，没有细节。在用历史数据分析的方法否认技术分析的有效性的时候，对于大部分论据只引用了结论，没有细节的说明。

3.自相矛盾。提出历史数据分析证明不了技术分析的有效性，却用同样的方法证明自己消极投资的正确性。

4.作者作为一个指数基金的董事，不排除有做基金广告之嫌，对作者的公正性、客观性略有怀疑。

三、改善与建议

我更加偏爱技术分析，但对基本面分析也并不排斥。我相信任何消息都已经在股票的价格中反映出来了，即市场是有效的，所以只要分析股票价格的变动就已经足够了。而技术分析正是根据历史价格的变动信息作出决策的，所以我对技术分析青睐有加。作者对技术分析的批评我也承认，但是不能一棒子打死，技术分析也有其优势的一面，下面我就用技术分析最基本最简单的分析工具――移动平均线，来证明技术分析的有效性。

1.交易策略：

建仓规则：短期均线上穿长期均线买入。

平仓规则：短期均线下穿长期均线卖出。

2.数据来源：

采用50ETF和深证成指日线数据做历史回测依据，该数据来源于万得资讯，50ETF始于2005年2月23日，深证成指始于1991年4月3日，均截止于2011年1月21日，数据已经前复权处理。

由以上回测结果可以看出，50ETF基于均线的策略总盈利为480%，年化收益率为35%，而买入并持有的策略总盈利为260%，年化收益率仅为20%。可见基于技术分析的移动平均线策略能明显提高年化收益率水平。

如果有人说50ETF上市时间比较晚，只有5年时间不足以证明均线策略的有效性，我们可以再举一个时间更长些的例子，直接采用深圳大盘指数，该数据包含20年的全部数据，记录了中国股市成长的全过程。深证成指基于均线买入并持有策略的总盈利为6350%，年化收益率为25%，而买入并持有的总盈利为1170%，年化收益率仅为14%。

由以上两个例子可以看出，技术分析并不是像作者书中所说的一无是处，使用技术分析的分析方法的确能显著改善投资业绩。上面的均线策略使用满仓进出，且未考虑融资买入和融券卖出等交易模式，如果加上动态仓位管理和融券卖出的交易方式上述收益率再提高一半应该并不是什么难事。

总结，由辩证法可知事物都有其两面性，《漫步华尔街》也并不例外。但是我认同该书的封底上一句话“50年来，有关投资的真正佳作不超过半打，《漫步华尔街》应可跻身于这些经典之中。”我们要把书中的理论和我们的实际工作紧密联系起来，学以致用，全面了解自己擅长分析方法中的不足之处，才能不断改进完善自己的交易策略。金融市场上不会有永动机，不会有100%获利的方法，我们只有随着市场变化而调整，才能在投资之道上取得财务自由！