6000点谨慎做多

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当前高估值的市场环境下，资金不停重新布局所导致的资金大规模运动，不可避免地将造成股指波动幅度的加大，股市的赚钱效应降低。

国庆长假后，在国际股市连续上涨的势头下，A股市场也大幅上涨，似乎要把黄金周休市的“损失”补回来。10月8日开盘首日上证综指大涨了2.53％，9日、10日继续上涨，11日上证综指更是大涨2.46％报收于5913点，创出收盘新高。从9月27日至10月10日的日线上已经留下3个跳空缺口。

高看6170点

“短线的连续上涨必然会加大调整压力，但长期向好的趋势至今未变。”市场人士表示。

申银万国证券研究所早把下一个目标位看到了6000点以上。

“上证指数在10月份将以震荡攀升、巩固为主。”申万认为，“估计lO月份上档阻力为5800点至6000点，支撑位5200点至5300点，主要波动区间在5200点至5800点。如果出现调整也属于上升途中的整理，为下一个目标6170点至6730点再作准备。当然这样的目标难以在10月份完成，10月份可能多空分歧较大，动荡不定的走势可能会超过我们的预期。”

9月份证券时报对80位基金经理的调查显示，53位基金经理认为，未来3个月上证综指在5500点到7000点之间震荡的可能性较大；16位基金经理认为会到7000点以上。

申银万国策略报告分析认为，上证指数自2007年7月初见低3563点以来逐步上升，目前这种升势尚未到达尽头，有望攻克下一个整数关6000点。如果在5800点附近出现震荡整理，可视之为攻克更高目标前的养精蓄锐。

自从2005年6月6日上证指数见底998点以来，期间有过3次箱形整理，也是牛市中的调整。

2006年5至8月份主要是消化1800点的压力，2007年第一季度主要是为有效突破3000点而蓄势。

如果说前期的几个箱形震荡区域作为攀登高峰过程中的“营地”，9、10月份的技术目标是攻克6170点。9月份只完成了其中的小部分，10月份完成难度较大，下一较强的阻力区域在6170点至6730点，这对第四季度的多方可能有吸引力。

保持谨慎

指数越涨，市场的担心也越多。10日大盘的先扬后抑走势显示，市场多空分歧加大，大盘上攻受阻，需要一个合理调整来加以巩固。

尽管开市以来股指连续大涨4天，最高上涨幅度达到近400点，但推动股指大涨的主要是以工行为代表的银行股以及中国人寿、中国石化等少部分蓝筹股，也只有这些核心蓝筹股跑赢了大盘，其他蓝筹股和垃圾股、题材股一样，都没有跑赢大盘。“二八”甚至是“一九”现象重现。

东方证券认为，近期市场的交易特征有所表现，投资者可跟随主流方向并参与短期盈利，但要时刻保持一份谨慎心态。

首先，权重股的持续上涨，使得盘面个股走势进一步分化，市场结构性调整压力骤然增加并最终经常导致大盘呈现冲高回调的态势。同时，在一部分优质筹码受到市场热烈追捧的同时，一些高估值、累计涨幅巨大的品种纷纷受到市场的打压。这种典型的分化局面从一个侧面说明在当前高估值的市场环境下，资金不停地重新布局所导致的资金大规模运动，不可避免地将造成股指波动幅度的加大，股市的赚钱效应降低。

其次，热点板块的快速切换，换手率明显提高，使得市场资金的短期性和趋势性的特征非常明显。

海富通强化回报基金、海富通股票基金经理蒋征认为，目前随着上市公司的三季报即将大面积出炉，上市公司增长能否符合市场预期存在不确定性；另外，随着海外投资的逐步开放，通过各种不同的渠道，也会分流部分资金；进入四季度以后，股改后可以减持的非流通股的数量将显著增加。在这些短期的不确定性的影响下，市场存在调整的需求。

估值过高

“和前几个季度相比，虽然我们仍坚定牛市格局不变，但对四季度的市场我们持谨慎态度。目前可以看到的正面因素包括宏观经济仍保持高速增长，而研究机构也不断上调上市公司的净利，但股价涨幅已基本反映业绩增长，我们认为过高的估值使市场开始迷茫。”富国基金在一份策略报告中表示。

中金公司认为，A股目前处在高估值状态，资金面充裕和注资重组预期是支持股价的主要力量。股市的总体估值水平已经失去了业绩基本面的支持。根据中报之后调整过的盈利预测计算，中金重点研究的大盘蓝筹股2007年市盈率高达37.5倍(2008年为29倍)，比合理估值区间25～30倍高出很多。

在这种条件下，投资者的信心对支持股价至关重要，而在四季度可能影响投资者信心的因素越来越多。

对A股市场可能产生较大影响的“港股直通车”和股指期货已被推至十七大之后才可能出台。更重要的是，政府出台调控政策的力度和频度都有望加大，例如针对房价上升过快、节能减排以及环境保护压力、资源价格体制等，可能会对实体经济产生更深远的影响。 因此，在四季度政策面上可能影响投资者信心的变化很多，A股市场面临的风险很高，股市大幅波动的可能性在增加。资金层面和政策的许多不确定因素将渐渐释放。

从流动性方面看，QDII密集发行以及“港股个人直通车”将逐渐产生一定程度的资金分流。20世纪80年代日本和我国台湾市场的历史经验表明，海外证券投资导致的资金净流出规模一般相当于本国或本地区GDP1.5％～5％的水平。据估计，未来国内经由QDII和“港股直通车”渠道流向海外市场的投资资金预计将达到3000亿～10000亿元规模，相当于当前A股总市值1.5％～4％。年内可能出台的股指期货也会产生一定的资金分流。

从市场基础看，上市公司三季度报表要到10月底才能全部公布完毕，因此整个四季度的前半段，处于业绩真空期。

富国基金认为，三季度报表仍有很多不确定性，超预期的可能在于，对产品涨价估计不足、资产注入对收益的增厚、二级市场的投资收益对业绩的推动。而加上持续高位的出口贸易、温和通胀的环境，三季度上市公司净利不至于出现增速的大幅下跌，但增速放缓是必然趋势。

防御为主

目前大盘点位较高，涨幅太大，且指数的上涨投资者不一定能够赚钱，所以投资者应该看淡指数重个股，把握牛市主基调，才能立于不败之地。

富国基金建议，四季度投资者要以防御为主，主要遵循三条主线：一是人民币升值环境下的资产重估，如金融、地产；二是通胀预期下的行业选择，如有色和煤炭；三是目前时点攻守兼备的消费品行业，其未来增长更加稳定、可持续性强，如商业和食品饮料。

“从未来的投资方向看，中短期我们继续看好电力、化工等估值相对不高的板块及部分公用事业板块，汽车、食品及商业等消费类板块则是更长时期的投资选择。同时，面临资产注入的大型央企和资产重组的优质民企则未来也可能存在较好的投资机会。”博时精选股票基金基金经理陈丰认为。