有钱人的苦日子
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根据美国风险投资协会统计，从1970年到2000年，美国的VC共累计投资2730亿美元，为美国创造了760万个就业机会，带来1.3万亿美元的回报。
相对于美国，欧洲和亚洲风险投资的历史都相对较晚，欧洲的风险投资从1998年才真正开始大规模发展，之前，只有少数的几家，例如，伦敦的3i集团和ApaxPartners。而亚洲，则是从1997年金融危机之后，才刚起步。
他们根本就不知道自己在做什么，但是钱却已经花光了，现在对他们来说，只有两个选择：合并或死亡。不要以为我们是在讨论光网络或在线宠物商店，实际上，我们是在讲那些曾经风光无限的风险投资商。
这些有钱人究竟怎么了？
炮火中的婚礼
有人说风险投资是生产过剩的一个典型症状，很多热情的投资者，将大把的钱投到他们认为很有前途的公司，以期获得比投资高出几倍的高额回报。的确，早一批的投资者是获得了他们预期的收益。受不了这个行业的暴利诱惑，一大批小的风险投资公司应运而生，但在投身到这个火热战场时，他们并没料到VC业要变天。
“现在每个VC都在思考一个问题：你还能在产业里立足吗？是要收购别人，还是要被别人收购？”Marcus风险投资顾问公司的CEO Lucy Marcus这样描述VC市场目前的现状。当然，这里他所说的VC不会是像Kleiner Perkins Caufield & Byers, Sequoia Capital以及Matrix Partners等大的风险投资公司。
一大批小的风险投资公司都是随着互联网的泡沫发展起来的，当他们还没有完全搞清楚自己在干什么的时候，口袋里的钱就已经花光了。对于他们来说，只有两条路可以走：选择合并和选择死亡。
最近，在西雅图的两家公司Encompass和Digital Partners在募集新的2亿美元基金之前，成功地实施了合并。“合并后的实体使我们有了竞争的资历”，Encompass的一个管理合伙人Wayne Wager说，“尽管我们还不知道如何使融资变得更容易，但我们相信，肯定会变得容易起来”。
通过合并，可以加强自身的实力，能够为自己继续生存下去挣得一线希望，因为这样，比起势单力孤的时候更容易募集到新的资金。当然，也有的人把合并作为自己退出这个领域的一条比较体面的途径。选择被大的风险投资机构合并，但是，那些大鳄们似乎对此并无多大兴趣，因为他们也是自命难顾。
于是，在美国，很多小的风险投资公司纷纷求助于SBA，申请作为小企业风险投资公司（SBIC）的资格。因为，成为SBIC，就意味着投资公司可以很轻松地拿到SBA的长期贷款。即，如果SBIC从传统的有限合伙人那里募集到5000万美元的基金，它同时可以从政府那里获得1亿美元的资金，这样，基金的实际规模就可以达到1.5亿美金。比较有名的几个SBIC包括：Bay Partners、Norwest Venture Partners和Walden，还有其他VC。
实际上，很多基金并没有很多资金，但是，他们却拥有SBIC的资格。所以，即便申请不到SBIC的营业执照，很多小的投资机构就选择了与他们的合作，或者签订卖身契。
当然，有的人认为，小的风险投资公司即便合并，也未必真能有什么好的发展，所以，干脆借着并购，躬身而退，彻底退出了VC行业。
更有甚者，英国哥伦比亚大学的一个商学院风险投资课的教授PaulKedrosky认为：“VC界目前的联姻，大多是炮火中的婚礼。”但是，还是有很多人认为选择婚姻要比选择死亡好。
不敢喜新厌旧
总部位于巴黎的GalileoPartners在1999年12月份投资了三个公司：一个集团销售网站、一个在线玩具零售商和一个在线拍卖商，可是仅仅1年后，三个公司就关门了。
现在由于受网络泡沫破灭的影响，Galileo跟欧洲的其他VC一样，最担心的不是所司中失败的那些，而是生存下来的几家。到IPO市场重新繁荣之前，这些公司还需要很多投入，但是7600万欧元（7000万美元）的GalileoII基金已经投完，“GalileoII我们没有管理好，因为我们没有留出足够的备用金用于被司的后续发展”，Galileo的一个合伙人坦言。
于是，跟欧洲其他VC一样，Galileo的投资者们勉强拿出了1260万欧元用作GalileoIIB基金，这支基金将被用于重新投资那些GalileoII所司中比较好的那一些，被称为备用基金或者附加基金（annexfunds）。这是很多大公司应对市场不景气时所采取的措施。
尽管大的投资公司不像小公司那样，还要考虑自己能否生存，但是，他们却要考虑，我是否能够避免失败，减少损失。
现在大多数公司都搞不清楚，他们的哪些投资需要放弃，哪些需要继续投资。“每个人都把精力放在已经投资的公司上，因为毕竟在目前的状况下，保证已投项目不会失败，比要求投资项目获利更加重要”，Robert Markus Feldmann的话中露出很多无奈，他管理着Dresdner银行的私募基金Dresdner Kleinwort Capital的最早分支机构,基金规模是45亿欧元。
所以说，尽管很多企业估值比鼎盛时期降低了75%，但是，风险投资商并没有因此而高兴，“目前，美国的很多风险投资商都更加谨慎，投资的数量少了，但是，资金规模增加了,平均每个项目的投资额在3200万美元左右”，IDG集团高级副总裁熊晓鸽在最近的一个论坛上讲到。
为了避免投资失败，很多公司都在第一轮投资的时候，就预留了很大一笔基金，用于创业企业的后续发展。
“我们已经开始慢下来，并在伺机逃离”，位于巴黎的VC公司Partech In ternational的总合伙人Jean-Marc Patouil laud说。四五年前，这家公司会保留对一个公司第一轮投资的50%作为后续发展资金，即，对于一个估值为1000万欧元的公司，将拨出500万欧元的资金作为后续基金，但是，现在，则需要拨出100%。
改变投资口味
以前由于互联网泡沫的影响，大家都不由自主地把精力投在了IT领域。而如今，泡沫破了，IT也低迷了，很多投资公司便开始从IT转向生物领域。在投资类型上也发生了转变，从支持创立早期的企业转为了发展晚期的企业，有的甚至开始投资于公共公司（publiccompanies）或者资助那些已经破产的公司。当然，还有一些甚至已经将基金的钱还给了投资者。
“我们已经认识到，我们必须改变战略，”ArtsAlliance的管理合伙人ThomasHoegh说，“但是，我们也知道，不可能再坚持传统的有限合伙人的合伙模式，我们已经摆脱了它的束缚。”
Hoegh和公司的合伙人，自己筹集了5000万欧元成立了一个新的基金，这样可以使他们比较自由，选择投资那些非IT的初创公司。基金募集完之后所投的项目当中有一个叫CityScreen的公司，共投资600万英镑（870万美元），是由一家电影院投资成立的，其他的项目，也都是在体育和娱乐领域，Hoegh介绍道。
根据Venture One调查研究公司的调查表明，2001年，欧洲VC21%的基金投向了医疗保健行业，比2000年增长10%；各领域创业企业的平均估值从2000年的870万欧元下降到2001年的700万欧元，而生物科技领域的估值，则由2000年的750万上升到2001年的780万，这些企业主要是医疗保健企业。
投资于公众公司是VC们现在正在使用的又一策略。虽然这意味着他们从传统地支持私营公司，谋求短期利益，转变成了长期投资，但是，私募投资投向公众公司（或者PIPEs）在欧洲已经蔚然成风。
例如，跟法国的一家光学元件公司Highwave Optical Technologies的PIPE交易，Newbury Ventures（专注在投早期的IT公司，在美国和法国都有分支机构）、Technoventures（一家美国的风险投资公司，投资了很多法国的通信公司）以及DB Capital Venture Partners（Deutsche银行的私募分支机构）都参与了。利用债务融资和可转换债券，这三家公司根据1月份签订的一个协议，以市价1/3的价格购买了这个生存艰难的公司50%多的股票。
虽然世界各地的风险投资发展有早有晚，但是，在同样的经济环境下，大家面临着几乎相同的生存压力，使出浑身解数来度过难关是VC们现在都在考虑的一个问题。
有些基金已经准备将所有的投资公司都卖掉，再以较低的估值买入一些新的公司，“我们看到很多基金都在卖掉他们投资的公司，因为他们没有能力继续支持他们的发展”，CollerCapital的CEO Jeremy Coller说。他们正在准备购买被私募公司卖掉的那些二手企业，即使价格很低，他们在购买这些企业时也会非常小心，因为这意味着需要很多现金支持公司的发展。Coller预计，在欧洲，许多小VC会在两年内消失，“未来的18个月会非常难熬，”他说，“优胜劣汰的剧目正在上演。”