银禧科技:国内改性塑料领先企业

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投资要点：

1、国内电线电缆专用料领域排名第一；

2、持续推出新产品带来显著收益；

3、开拓长三角市场销售区域销售产量有望翻番；

即将登陆深交所的广东银禧科技股份有限公司（下称：银禧科技，代码300221)是主要从事改性塑料的研发、生产、销售和技术服务，主要产品包括阻燃料、耐候料、增强增韧料、塑料合金料和环保耐用料五大系列产品，被广泛应用于电线电缆、节能灯具、电子电气、家用电器、玩具、道路材料等领域。

财务数据显示，银禧科技营业收入从2008年的4.34亿元增至2010年的6.49亿元，复合增长率为22.30%，净利润从2008年的2337.94万元增至2010年的5483.24万元，复合增长率为53.14%。本次拟公开发行2500万股，募集资金主要投向“无卤阻燃弹性体电线电缆料技术改造”等三个项目。

创新能力奠定优势地位

“高分子新材料”的改性塑料是我国化工新材料发展的重点领域，改性塑料具有突出的性能优势及成本优势，2010年我国改性塑料需求量已超过529万吨，预测2015年将达到1050万吨，平均增速约15%。银禧科技是国内改性塑料细分应用领域优势企业，目前拥有6.6万吨/年产能。目前公司已发展成为国内改性塑料行业内最具竞争力和成长性的领先企业之一。

改性塑料行业的下游客户需求千差万别，其产品品种繁多、更新换代快，这就要求改性塑料生产企业不断加大科研投入研发新配方，以满足客户对塑料材料提出的新功能要求。银禧科技目前拥有国内外领先水平的33项核心技术成果，包括非专利技术24项（其中正在申请13项）和发明专利9项（其中与四川大学共同拥有发明专利3项，与华南理工共同拥有发明专利1项），近三年公司研发投入合计超过6000万，2010年公司资本支出约600万用来修缮公司研发中心以提高公司持续推出新产品的能力。

研发投入的增加给银禧科技带来显著的收益，公司配方数量从2008年的2901个增加至2010年的5036个，近三年银禧科技新产品的销售收入占比均在8%以上。银禧科技营业收入从2008年的4.34亿元增至2010年的6.49亿元，复合增长率为22.30%，净利润从2008年的2337.94万元增至2010年的5483.24万元，复合增长率为53.14%。2008年公司产品产量在电线电缆专用料领域排名第一，在电子电器专用料和家用电器专用料领域排名第三。

基地建设加速规模扩张

改性塑料下游行业主要有电线电缆、汽车、节能灯、玩具、家用电器等，该类行业在珠三角和长三角地区较为集中。随着银禧科技销售规模不断扩大，阻燃料在公司主要产品占比最高，收入平均占比51%、销量平均占比57%，是业绩增长的主要支撑。银禧科技为进一步开拓长三角市场，扩大公司销售区域，公司在苏州收购了一家改性塑料企业75%的股权，使之成为在长三角地区的生产基地，银禧科技将其收购后改名为苏州银禧。收购苏州银禧后产能提高1万吨/年，客户数量从2008年的300多家发展到2010年的570多家。银禧科技目前打算把东莞工厂的模式复制到苏州，以扩大其在长三角领域的销售额，如果该模式成功，销量有望在现有基础上提高一半以上。

募投项目突破产能瓶颈

银禧科技近三年产能利用率均在90%以上，已经处在高负荷运行，募集扩产项目有利于缓解公司的产能瓶颈。募投项目包括高性能环保改性聚氯乙烯材料技术改造项目、无卤阻燃弹性体电线电缆料技术改造项目、节能灯具专用改性塑料技术改造项目。银禧科技募投项目均为公司现有产品，目前已经积累了一些下游客户，产品在同业中有较高的性价比，投产后将新增产能3.1万吨，总产能达9.7万吨，每年新增销售收入6.6亿元，每年可实现净利润5037.77万元，将大大增加公司电线电缆和节能灯等细分行业竞争力。从而进一步巩固公司的行业地位，提升公司市场占有率。