美国商业性担保机构运作经验及启示
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美国信用担保体系大体可分为两部分：政策性担保机构和商业性担保机构。政策性担保机构是指由政府出资设立的，主要服务对象为中小企业。目前美国的政策性担保机构是美国小企业管理局。商业性担保机构是指没有政府背景、也无特定服务对象，以营利为首要目标的担保机构。本文主要目的在于对美国商业性担保机构的运作情况进行分析，从而对中国担保业的发展提供借鉴。
美国商业性担保机构运作概况
在美国，商业性担保机构主要提供债务类证券的担保。目前有四家主要的Aaa级的商业性担保机构：美国市政债券担保公司、金融证券担保公司、市政债券投资者担保公司和金融担保保险公司。这四大担保公司占据了商业性担保市场的主要份额（大约85%），大体能够反映整个商业性担保市场的情况。另外，这四家公司都将自己的业务划分为三类：公共金融业务、结构金融业务和国际业务。表1和表2分别给出了2000年至2006年9月四大担保公司按业务分类的担保额和调整后的保费收入情况。
从表1看出，按担保额计算，公共金融业务呈现增长的趋势，由2000年的963.84亿美元增加至2005年的2236.75亿美元，增长2倍多；结构金融业务的波动较大，最高担保额为2004年的1668.61亿美元，最低为2003年的1044.64亿美元；国际业务担保额则一直维持在6000亿美元上下。
表2则是以担保收入计算的三大类业务发展情况。公共金融业务表现出先增长后回落再增长的势态，2003年是最高点，担保收入为196.6亿美元；结构金融业务在2002年之前呈增长势态，之后则表现平稳，这与按担保额计算的结构金融业务变化情况不同，其主要原因是担保费率发生了较大变动；国际业务按担保收入计算呈现增长后回落的势态，这与按担保额计算的平稳势态不同，说明担保费率在2004年之前一直增长后又回落。
担保收入与担保额两者的不同变化情形由担保费率造成，图1给出了各年担保费率的变化情况。总担保费率的变化还受到各类业务所占比重的影响，图1显示，总担保费率的变化趋势非常接近公共金融业务和结构金融业务的变化趋势，说明国际业务量所占比重很小，对总担保费率不构成太大影响。
总结以上图表信息，美国商业性担保机构在国内市场上的公共金融担保业务和结构金融担保业务大体平分秋色（以担保额计算），而公共金融业务的担保收入绝对额大于结构金融业务；在国际市场上，美国商业性担保机构出色的结构金融业务使得其担保费率高于国内市场，但由于国际业务在总业务所占比重不大，对总担保费率不构成实质影响。
美国商业性担保机构运作特点
由于四大担保公司都将自己的业务划分为三大类，另外从各公司的年报来看，它们有许多共同的特点，只是业务方面各有侧重而已，因此，下面就以其中一家公司――美国市政债券担保公司为例说明美国商业性担保机构运作特点。
担保产品种类多，大多具有结构产品特点。
以美国市政债券担保公司为例，它担保的产品品种在20种以上。按三大业务分类，公共金融业务涉及的产品有一般债券、租赁和税收支持债券、医疗、公共设施、交通、高等教育、收费路桥融资、体育馆融资、部队住宅以及学生公寓融资等；结构金融业务涉及的产品有抵押贷款证券化、住宅权益贷款证券化、汽车贷款证券化、学生贷款证券化、信用卡信贷证券化、租赁现金流证券化、运营资产证券化，运营资产的种类很多，如飞机、出租汽车、集装箱、电影放映权、特许权费、制药特许权以及知识产权等；国际业务涉及也主要是结构产品。图2―图4给出了三大类业务按担保额计算各种产品所占比例。
尽管上文列举的担保产品种类众多，但有一共同的特点，即大多数产品都含有结构金融技术。结构金融部门的产品自不用说。公共金融部门的产品大体可以分为两类：一类是完全由政府发行的市政债券，另一类是有私人部门参与的市政债券。尽管美国市政债券担保公司对所有的公共金融债券担保，但美国市政债券担保公司更专注于第二类产品的担保。这些产品在过去由当地政府或联邦政府税收支持，而现在则有私人的关系加入。这就使得债务支付的收入流不再仅仅只包括税收或政府基金，还包括其他各种不同的收入流，从而使得美国市政债券担保公司在进行担保时需要更多的结构技术。
单个案例的担保规模大，投资银行参与普遍。
表3给出了Ambac公司2006年担保业务按规模划分的分布情况。从表中可以看出，担保额在0.5亿美元以上的案例数为2777件，占总案例数的17%，以担保绝对额计算，其在总担保额中的比重达到77%。即使公司认为的小单业务，其划分标准也达到0.1亿美元。
单个案例的担保规模大，与其担保的对象有关。公共金融部门的担保对象是市政债券，市政债券融资的规模大，故担保额大。结构金融部门的担保对象以资产支持证券为主，只有基础资产池规模足够大时，发行人才能取得预期的收益。由于担保额巨大，担保行为大多有投资银行的参与。在公共金融部门，担保有竞标和协议两种方式。如果是以竞标的方式进行，发行者首先发出要约函，潜在的竞标者（投资银行）会形成债券承销辛迪加。这些辛迪加和金融担保公司合作决定是否需要担保以及担保费用和期限，然后共同投标。如果采用协议方式发行，发行者选择投资银行并咨询担保费率和期限。在结构金融部门，担保通常采用协议形式，这主要是由于结构产品的复杂性造成的。金融担保公司一旦获得业务以后，将直接与投资银行或者客户一起工作，创造出可接受的结构。
风险管理机制健全，担保程序严格。
美国商业性担保机构具有的上述两个特点与其强大的结构金融技术能力有关。从这个意义上说，它们并不仅仅是表面意义上的担保者，而是风险的设计和整合者。担保公司作为风险设计和风险管理提供商，风险管理的能力是其核心竞争力。美国市政债券担保公司拥有良好的风险管理机制。目前其主要的风险管理机构有三个：风险管理委员会、业务标准委员会以及管理层。美国市政债券担保公司的投资组合风险管理委员会负责建立各种程序并监测和管理信用风险，它关注于信贷风险限制和测量以及风险的经济方面的关联因素。业务标准委员会主要负责评估业务的适宜性，并从法律、会计和声誉风险的角度对担保产品进行评估。管理层则负责担保指南、政策和程序制订。
管理层制定的担保程序是风险控制的中心环节。它主要评估担保的结构风险、法律风险、政治风险以及信用风险，这些都需要达到美国市政债券担保公司的担保标准。担保程序的开始，是由一个指定的主要分析员对发行者进行信用分析。然后，这个主要分析员所在的担保组要对信用进行再评估。只有得到两位主要分析员和信用分析官的一致认可，担保申请建议才能生效。如果担保的额度较大或者信用的复杂程度较高或者担保对象包括新的资产类型，则担保组推荐的担保还需要提交给信用委员会进行再评估。
另外，美国市政债券担保公司还对为其提供服务的服务商的执行风险进行监督。在开始阶段，美国市政债券担保公司评估服务商的经验以及对潜在资产的金融管理能力。然后，美国市政债券担保公司通过以下几个方面监测服务商的执行能力，包括：定点服务商评估、每年来自服务商管理层的一致性证书、独立评级机构的信息、服务商的金融信息评估等。
对我国担保业发展的启示
从美国商业性担保机构的运作情况看，我国担保业的发展存在着巨大的空间。
第一从公共金融市场领域看我国担保业发展存在着巨大的空间。随着我国城市化进程的加快，每年市政建设所需资金达上千亿元。另外，2008年的北京奥运会以及2010年的上海世博会都需要进行大量的基础设施投资。这就为我国担保业的发展提供了契机。尽管我国不存在市政债券，但一些地方政府下属的公司发行的企业债券性质类似于市政债券。这是因为这些公司由政府出资设立，发债所募集的资金也用于市政建设。由于我国中央和地方两级财政并不独立，事权和财权的划分并不清晰，对于那些完全由地方政府参与的项目，可能并不需要担保机构的介入，因为存在着中央财政的隐性担保。但由于市政建设的资金缺口巨大，往往需要私人部门的参与。对于这一类有私人部门参与的项目，担保机构可以利用结构金融技术将收入流进行分解，对其中的私人部门收入流进行担保。
第二从结构金融领域看我国担保业的发展也存在着巨大的空间。随着建设银行的住房抵押贷款证券化和开发银行的资产证券化工作的开展，我国信贷资产证券化已进入起步阶段。另外，2005年8月26日中金公司设立的“中国联通CDMA网络租赁费收益计划”成为国内首例企业资产证券化试点项目，这标志着除银行信贷资产以外的其他形式的资产证券化试点工作也全面启动。目前，住房抵押贷款的高度需求会形成住房抵押贷款证券化（RMBS）的需求；中小企业在融资方面的高度需要会形成对中小企业贷款证券化的需要；另外，随着商业银行资本充足监管的日趋严格、银行资产结构调整的客观要求以及不良资产处置的要求，商业银行对转移资产信用风险的需要形成对CDO的需求。这些潜在需求无疑会使得资产证券化进入快速发展的轨道。信用增级是资产证券化过程中的重要环节，资产证券化业务的快速发展使得担保机构能够以第三方身份提供信用增级服务，这就为担保业提供了新的业务增长空间。
以上从需求的角度说明了我国担保业的发展存在着巨大潜力，但反观我国担保业的现状，恐怕很难满足这种增长的需求。因此，担保业要想取得长足发展，还需加强自身的建设。具体可以从以下两个方面入手：
一是充足资本金，增强担保能力。目前我国担保机构的单笔业务担保额低，担保品种少，这与担保机构资本金低、缺乏担保能力有关。以中金公司设立的“中国联通CDMA网络租赁费收益计划1期”为例，其募集金额为16亿元，对于拥有上亿元资本金的担保公司也很难完成这个项目，更何况很多小的担保公司只有几十万的资本金。因此，担保机构应努力充实资本金，除通过自身资本金的运用来增加收入、积累资金外，还应努力开拓外部融资渠道。如通过吸收合并方式，还可以引进外资参股，我国加入WTO后，外资对具有民营概念的商业性担保机构比较感兴趣，中科智担保集团股份有限公司就是个样板性的例子。另外，还可以通过海外上市，发行有抵押的担保债券或出售担保债权等方式扩充资本金。
二是加强担保项目的评估、监控、风险管理和处置机制建设。目前我国的担保机构从事业务大多凭借以往的经验，缺少足够的定量分析，而随着金融创新的深化，可担保对象的风险要素和结构越来越复杂，这就需要建立更加可靠的项目评估、监控、风险管理和处置机制。对于前期的评估工作，担保机构要综合考虑信用质量、流动性、多样化、单一风险、期限集中度等多方面因素，合理设计担保组合并确定相应的担保费率。当担保业务发生后，需要定时、定点评估被担保人的财务状况，对于复杂的产品，还需要对其他服务商进行跟踪，从而控制服务商的执行风险。对于风险处置，需要建立风险准备金制度，还要提高代偿资产的处置效率，最大程度减少损失。
(作者单位：中国社会科学院金融所)