金银市尚存震荡走低风险

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未来一段时间，金银等贵金属仍有继续震荡走低的风险。如果欧洲突然出现严重的经济问题，金融系统风险突然放大，那么，可以预见金价也会随着危机的爆发而下跌。

自美联储宣布维持利率决议不变以来，QE3预期明显降温导致具有保值功能的黄金和白银价格连跌两日，技术面分别跌破200日和100日均线，短期将进一步下行，中期金价转向偏空，不过金银进一步下跌或吸引实物金买盘的涌入，尤其是来自新兴经济体的需求。

三大影响因素

今年一季度，金价运行总体呈现出先跌后涨的走势。自去年年底创出1521美元/盎司的低点后，金价便展开了单边上扬的行情，一路走高，2月初行至1763附近后遇阻回落，这也是前期的高点，有一定压力。其后经过2周的调整再次冲高至1790后回落。这也是另一个前高的阻力位所在。

总结第一季度影响金价的原因主要有以下三点：

其一，印度提高进口关税打压黄金需求。

3月16日，印度宣布将黄金进口关税由2%提高至4%。去年下半年，由于印度卢比贬值，黄金的实物购买需求下降了近30%。虽然来自中国需求增长弥补了这一缺口，但印度需求的减弱仍对世界黄金需求产生了影响。而印度提高进口黄金关税，作为世界黄金重要需求国印度的黄金需求势必带来不利影响，这加重了市场对于黄金需求面减弱的预期，对金价带来承压。

其二，欧洲央行要求欧洲银行提高保证金引发了结头寸。

3月14日，欧洲央行要求欧洲各大银行提高保证金水平至历史新高。结果，欧洲银行业选择了抛售黄金等资产以“达标”。这对近期压力较重的金价而言，无疑是雪上加霜。欧洲银行之所以这样做，主要是因为抵押品缩水严重，流动性紧缺。而这一点，同时也是前期为何LTRO释放的1万亿欧元流动性，结果80%被他们重新存回欧洲央行的主要原因。按照第二轮LTRO贷款额度对欧洲各银行进行排名，排在前3名的是西班牙桑坦德银行、意大利联合商业银行和西班牙BFA。排在前30名的银行大多来自“欧债五国”，这些国家的国债恰好是缩水最为严重的抵押品品种。欧洲央行在希腊PSI债务互换达到参与率之际，宣布重新接受希腊国债作为合格抵押品，而希腊经过互换后的新债券刚上市即折价70%。各个银行在抵押品缩水流动性严重不足的局面下，为了“达标”只得动用隔夜存款或出售黄金，并把LTRO的流动性存回欧洲央行以“避险”。因此，欧洲央行这似乎不合时宜的举措，更加重了金价的利空因素。

其三，QE3落空，对冲基金大幅平仓。

由于最近公布的经济数据表明，美国经济复苏势头明显，美联储也不再提及第三轮量化宽松计划，市场预期落空。引发对冲基金大幅平仓，撤出自去年年末开始的对QE3预期的多头押注头寸，这对金价带来大幅下跌以及波动。黄金第一季度上涨重要的因素来自此前市场对于QE3的展望，而在预期落空之后，金价大幅下跌基本与一月份金价持平。

未来一段时间市场关注焦点逐渐转移到美国经济复苏。道琼斯指数最近连续上涨，美国股市也创下2008年金融危机之后的新高。标普500指数从新回到了1400上方，股市的稳步上涨表明市场情绪在逐渐好转。3月16日公布的美国2月消费者物价指数年率与市场预期一致，但是核心物价指数低于预期，这为市场期待美联储推出进一步刺激政策提供了想象的空间，美元指数迅速下跌。美联储未来的货币政策依然对黄金价格有着重要影响力。

另一影响黄金的因素来自美元。尽管最近黄金价格与风险货币尤其是商品货币关系密切，但是从长期来看，黄金与货币对之间的关系还是非常复杂。3月初国际互换与衍生品协会对希腊债务互换是否违约的裁定导致避险情绪上升，黄金与美元同时上涨。但最近市场关注焦点已经从欧洲转向美国。美国经济数据成为影响黄金价格的重要因素，美元与黄金的负相关性越来越明显。3月份公布的美联储利率决议中并没有对是否推出QE3给出任何暗示，美元指数因近期美国经济数据强劲而继续走高，黄金也因此承压，短期内有进一步下跌的风险。

金市展望

展望第二季度金、银市场，笔者认为继续偏空的可能性大。未来一段时间，鉴于前述的因素仍将继续困扰市场，因此金银等贵金属仍有继续震荡走低的风险。如果欧洲突然出现严重的经济问题，金融系统风险突然放大，那么可以预见金价也会随着危机的爆发而下跌，就像2008年金融危机时的走势一样，各种资产全线下跌，黄金也不例外。而欧洲的危机如果导致欧元进一步下跌，那么资产会逐渐转向美国，从而让美元更加坚挺，这也会对金价构成压力。作为普通投资者，应该有所准备。投资实物贵金属的投资者可继续等待低位；而杠杆类的投资者可保持逢高做空的思路进行操作，但做空宜轻仓，因为毕竟长线的支撑因素仍在，贵金属的中线调整的深度不好预计。

（李珩迪 金顶盛世总裁）

（本文图片由金顶盛世提供）