央企重组 谁是下一拨

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央企注资和整体上市是一个让投资者尽可以大胆想象的题材，而今年来，围绕着这一主题，演绎出的种种版本始终是市场的最大兴奋点。

日前，相关权威人士的一句“央企整体上市的条件基本具备，时机已经成熟”的话语，使得央企整体上市再次成为市场的热点。而有关“中国中铁”A+H整体上市不久将成为现实的消息，更加激起了相当多的投资者对央企可能资产注入或整体上市的相关公司的期待。那么，在“时机成熟”的央企整体上市中，哪些上市公司将被“点石成金”?谁又将是“下一个中国船舶”?

央企整体上市暗潮涌动

央企整体上市注定贯穿于A股牛市始终。

在今年9月，坊间传言国资委秘密出炉了早在其计划内的30家“整体上市”的央企名单，并召集了这些企业的高级财务人员，为之进行有关“整体上市”的系统培训。但这一甚嚣尘上的“30家央企整体上市名单”的传言立即被国务院国资委新闻发言人否定。发言人表示，国资委从来没有研究过中央企业整体上市的名单和时间安排，30家名单的消息不知来自何处。

然而，当这一消息刚刚尘埃落定，相关权威人士的一席话却使央企整体上市再次“起蓬头”。10月30日，国有重点大型企业监事会主席季晓南撰文指出，目前一批大型国有企业整体上市的条件基本具备，时机已经成熟。有条件的大型央企应积极以A+H的途径来实现整体上市。

文章称，整体上市有利于提升整个上市公司的经营业绩和估值溢价。到2006年底，央企资产总额达12.2万亿元，净资产3.6万亿元，销售收入8.1万亿元，利润7500亿元。同时，央企控股的上市公司(A股)资产总额为2.6万亿元，净资产0.7万亿元，销售收入4.9万亿元，利润4000亿元。大量优质资产通过整体上市注入股市，无疑将会大幅提升中国股市的内在价值。

季晓南提出，有三种途径可以实现整体上市：一是资产能够全部进入上市公司的应尽可能进入，对无法进入上市公司或与上市公司无关的资产，尽可能先剥离出去，再整体上市，最好不要留存续企业；二是分步实施整体上市时，一定要慎重选择部分资产先行上市，除特别需要一般不要搞某一主业的小部分资产先行上市；三是有条件的应尽可能选择A+H的途径，即按照同股、同时、同价的原则在内地和香港分别发行股票，这是国资监管部门和证券监管部门都认可的整体上市方式。

季晓南的话刊登后第二天，就有消息传出，亚洲最大铁路及桥隧建设承建商――中国中铁股份有限公司(前身为中国铁路工程总公司，下简称中国中铁)将争取于最近两周进行港交所上市聆讯，若顺利通过，而后在一个月左右的时间内，完成“先A后H”上市。换言之，中国中铁将按季晓南所说的第三种方式――“A+H”实现整体上市。

虽然用PE来衡量目前蓝筹的估值-已经有偏高嫌疑，但在隐含着央企整体上市预期的支撑下，蓝筹又被市场寄予了新的成长动力。在整体上市概念引领下，一轮新的蓝筹再造运动似乎正在轰轰烈烈地展开。

央企想象空间巨大

央企整体上市一旦开闸，其为市场带来的效应是不可估量的。

事实上，央企改制的进展相对缓慢。通过重组央企已经减少到了155家，但仍与国资委希望培育30～50家具有国际竞争力大公司的要求有一定的差距。

“我国政府逐步体现出对控制央企数目和提升央企质量的决心，目的在于把这些企业做大做强，而央企整合中涉及不少上市公司。也就是说，将来有不少上市公司有可能从该进程中获益。”一位业内人士表示，“推进国企整体上市和资产注入，这是国资委很愿意做的一件事，而央企之间的整合势必还会继续。”

该人士认为，由于很多公司还有集团存在，央企真正意义上的整体上市并不多。此外，很多大型企业的业务领域不仅仅是在一个板块，并不需将这些资产都装进一个上市公司才叫整体上市。

但不管怎样，整体上市始终是一个方向。从上半年的情况也可以看出，资产注入和整体上市逐步增多，很多集团的资产整合已经开始，向下属的上市公司注入优质资产，并为股东带来丰厚回报。而央企现阶段整体上市的脉络是：目前主要是以资产注入为主，逐步推进整体上市。

中国船舶的示范效应

事实上，央企的整体上市在此轮牛市中一直是让人心潮澎湃的对象，自然也一直是热钱追随的对象。在二级市场上，整体上市概念股的行情也一浪高过一浪。其间，中国船舶(原名沪东重机)无疑是最好的范本。

中国船舶在今年1月公布整体上市的方案后，股价从30多元一路上冲，直至不久前的300元，一跃成为两市的“第一高价股”，股价较整体上市前上涨了近10倍。涨幅令人瞠目结舌，远远超越了大盘。

市场人士认为，中国船舶实现整体上市后已经成为了拥有造船、修船和船用柴油机制造完整产业链的造船企业，由此引起的协同效应也将逐步得到体现，目前股价可能还未完全体现其未来的增长。

无独有偶，葛洲坝在4月初推出整体上市方案后，其股价连续拉出8个涨停。东方电机、江南重工等中央企业下属上市公司公布资产注入或整体上市的消息后，引领着大盘步步攀高。此外，深圳机场、桂冠电力等一些明确了整体上市计划的公司，更是市场的热点板块，受到了资金的追捧。

“整体上市是一个长期题材，但目前蓝筹估值已经遇到了瓶颈，在缺乏上涨动力时整体上市的概念显得更加突出。”深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰认为。

泰信基金管理公司总经理高清海也认为，对于蓝筹估值的争议是十分正常的。他认为，相对其他板块，从整体上市预期来看蓝筹的估值并不是很高。谁会成为“中国船舶第二”

既然央企整体上市的效应如此巨大，那么，在目前涉及央企的近200家上市公司中(名单见表)，谁将成为下一阶段整体上市的对象呢?或者说，谁最有可能在最短的时间内成为“中国船舶第二”?本刊经过汇总分析，认为以下上市公司有可能最先整体上市，或是受益于大股东的整体上市。

中铁二局(600528)：实际控制人中国中铁A+H加速上市。中铁二局系中国中铁在A股市场唯一的一家子公司，虽然中国中铁可能不会借中铁二局实现整体上市，但集团公司和下属公司双方为避免上述各种不规范情况将进行某种形式的重大资产重组是完全有可能的。

从中铁二局前期的资本运作情况分析，定向增发收购中铁二局集团持有的所属8家房地产开发公司的股权，扩大了经营范围，其目的是为避免同业竞争，以保持公司在资本市场的发展空间。中铁二局定向增发时集团将自己最优质的房地产开发项目注入上市公司，因此有可能继续加大这方面的支持力度以实现重组。

海油工程(600583)：中国海洋石油

总公司拟受让中海石油平台制造、中海石油海上工程、中海石油工程设计持有的国有法人股共计14475.8万股，同时还通过其全资子公司中国海洋石油南海西部、中国海洋石油渤海间接持股2524.2万股。海油工程实际控制人中海石油总公司受让公司股权之后，合计持股达到68％，持有全部非流通股，为下一步整体上市打下了基础。

中化国际(600500)：母公司为中国中化集团，2003年在全球最大贸易类企业中排名第11位，在中国500强中排名第5位，中化国际是其旗下唯一一家上市公司。将以上市公司为平台展开战略重组，通过增发13500万股的新股，以17.04亿元收购中化集团的两部分资产，从而一跃成为国内最大的化肥进口商及进口化肥经销商。

天坛生物(600161)：第一大股东为卫生部北京生物制品研究所，是中央直属企业――中国生物技术集团公司的全资控股企业。中国生物技术集团公司是集科研开发、生产、经营为一体的全国最大的生物技术企业集团。集团生产能力强，拥有80多条符合国家GMP标准的生产线。强大的实力为天坛生物日后的发展带来了巨大的想象空间。

中核科技(000777)：该公司背靠中国核工业集团，是国务院直属全国性特大“中”字头军工企业，公司的核一级快速启闭隔离阀系列产品作为国防科工委重点科研项目取得重大突破，成为国内核电站关键阀门的唯一供货商。而中核科技作为集团公司在核工业产业链中重要的一环，作为中国核工业集团公司在资本市场的唯一平台，集团公司可以利用稀有壳资源进行资本运作和产业布局，实施整体上市也是顺理成章之事。

中核科技也曾经公告称，中国核工业集团有望借旗下子公司壳资源完成整体上市。业内人士认为，如此一来，公司势必成为中国新兴核电市场王者。

五矿发展(600058)：公司虽澄清公告称，公司控股股东――中国五矿集团公司明确表示2007年度内无整体上市计划。但目前已接近年底，这则澄清公告有些澄而不清的意境。

五矿发展目前是国内最大的钢材经销商和进口商、最大的冶金原材料集成供应商以及4大煤炭出口商之一。公司作为中国五矿集团公司在我国A股市场唯一的融资平台，整体上市预期强烈。

日前，公司公布配股方案，计划融资收购五矿营口中板公司61.87％的股权，收购完成后公司将合计持有五矿营口83.54％的股权。9月19日又公告表示，公司控股子公司矿产公司分别与南非MISSION POINT公司和南非VERSATEX公司签订相关协议，收购南非NABOOM铬铁矿探矿权。这显示了公司向上游铁矿石资源延伸的战略方向。

五矿集团旗下的邯邢矿山局目前拥有铁矿储备5亿吨，具有年产铁矿石600万吨、铁精矿300万吨的生产能力。邯邢矿山局预计将在2008年完成改制，而后五矿集团很可能将其注入到五矿发展中。另外，五矿集团还拥有青海省1.7亿吨焦煤资源的采矿权以及其他一些跟国外企业的资源合作项目。公司作为五矿集团黑色金属业务的整合平台，这些矿产资源的注入将增强其对上游矿产资源的控制能力。

公司人士曾强调：“五矿发展是集团黑色资产的整合平台，贸易仍然是公司的主业。公司将从传统的流通领域扩展到生产、资源领域，形成完整的产业链。”因此，集团整体上市目前仍然围绕着黑色金属的整合为主。

深圳机场(000089)：公司计划向深圳机场集团定向增发2.5亿股股份，募集资金用于收购集团的多项资产，收购完成后，上市公司将拥有深圳机场目前几乎全部航空主营业务资产。由此，整体上市大幕已经拉开。

公司作为空港物流龙头，一直致力于发展成为南中国货运门户机场和区域性客运枢纽机场。公司先后增开了至首尔、胡志明市、名古屋等多条航线，引进了虎航、东星航首飞深圳，翡翠航和东海航全货机落户深圳。目前深圳机场有航线120多条，可通达国内外90多个城市。

公司目标是成为国际货运龙头。公司与德国汉莎货运成立合资公司经营在深圳机场的国际货站业务，计划于2010年前跻身全球货运30强机场行列，2015年前转型为以货运为主体业务的机场。在新加坡航空公司用统一的标准对其全球通航机场进行综合考评中，深圳机场在同类机场中名列第一。

蓝星清洗(000598)：作为集团公司的第一家上市公司，最有希望成为公司整体上市的第一选择对象。从公司的资料显示，公司大股东中国蓝星(集团)总公司是由国务院国资委监管的188家中央企业之一。蓝星集团表示，计划在适当时机实现整体上市。无论集团公司未来资产的注入还是实现整体上市，均为蓝星清洗带来快速腾飞的良机。

值得注意的是，蓝星集团公司作为大型央企，是由中国化工集团公司管理的大型国有企业，下属30多家企业和科研机构。蓝星以化工为主导业务，在化工新材料、膜与水处理和工业清洗领域居国内领先地位，在精细化工领域拥有很强实力，在石油化工领域具有较强实力。