组合致胜.平衡投资获益大

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今年的行情相当复杂，投资基金的策略也应该有所变化，搭建组合是一个非常好的方式。

复杂环境下的组合策略

今年的行情显然比预期中更为复杂。今年年初有很多乐观的声音，但之后关于通货膨胀、高速增长能否持续、出口和投资的结构等问题的忧虑反映到市场上，就形成了现。在反复震荡的格局。

兴业基金投资总监王晓明在谈及市场时提到几个因素，包括流动性，企业盈利预期的变化和投资者偏好的变化。他认为目前流动性的变化并不正面，同时目前的市场结构中跟一些周期性很强的重化工业的联系紧密程度比较高，这样的情况下对整个企业的盈利周期变化也没有那么的乐观。他认为，今年的投资机会主要来自于结构性机会。

持有类似观点的还有重阳投资的李旭利，“我们面临最复杂的一年，其实结果可能是一个最不复杂的结果，很可能是最平稳的一年。这种情况下我们投资应该看估值的配比而不是其中的任何一个方向。”他认为，周期性股票估值很便宜，高成长性的股票其实已经很贵了。

同时还有另一种比较普遍的看法，认为机会主要来自中小盘股，尤其是科技股。一方面在市场显得非常疲弱的时候，科技要素所带来的增长可能性非常容易受到认可；另一方面在流动性面临负面预期的时候，中小盘股也比较受市场偏爱。同时也确实存在一些企业，具有比较高的成长性，这些企业通常属于消费范畴。在这种看法下，中小盘股从年初至今一直比较活跃，主要投资于中小盘股的基金也因而获得了较多的超额收益。

在这种情况非常复杂的环境下，投资基金的策略也应该有所变化。搭建组合是一个非常好的方式。激进的中小盘基金可以作为获取超额收益的先锋，同时也可以持有一些相对保守的基金仓位，以低估值股票为主。另外通过QDII有效对冲风险，作为资产组合中的另类组成部分也不失为一种好选择。投资者可以根据自己的偏好，配置不同的比例。

先锋部队――中小盘基金

中小盘股是今年比较可能出现超额收益的，从消费到科技，题材不断翻新，也不断演绎新的行情。中长期看，中小盘股中也孕育了非常多的投资机会。

从历史数据来看，“小盘效应”是一直存在的。以美国为例，过去80年，小盘股年化增长率是12.5％，大盘股年化增长率为10.7％，80年间的年化通胀率为5.3％。小盘股收益相对更高一些。相同的情况也发生在A股市场，比如过去5年(2005年1月～2009年11月)，沪深300年化收益率是30.66％，中证700中小盘指数的年化收益率是34.50％，可见小盘股现象在中国同样存在，这主要是因为小盘股基数低，盈利增长相对较快。

光大保德信首席投资总监袁宏隆在谈及中小盘投资时认为，目前中小盘代表指数中证700的市盈率在24倍左右，较沪深300指数16.5倍的市盈率高出50％，但其盈利增长也高出沪深300指数50％。因此，现阶段的中小盘股票市盈率并未被严重高估。

他同时认为，今年政策推出与企业盈利进一步增长的大背景下，中小盘股票的投资机会更多将存在于个股之中，其中尤其看好那些处于行业生命周期早期或者上升阶段、拥有较好技术应用前景、具有独特商业模式、在区域市场或细分行业中具有较强竞争发展能力以及具有并购、重组潜力的五类中小企业，关键是做好自下而上地精选个股。不过这类股票通常风险很大，市场上10。多只ST股也都符合中小盘特征，所以投资者如果打算投资中小盘股，还是最好以投资基金的方式来参与，同时可以把中小盘类基金作为投资组合的一个部分。

中小盘基金的选择有很多，指数型基金有南方中证500和广发中证500，囊括了比较主要的中小盘股票。华夏中小板ETF也是一种选择，不过其投资范围相对更小一些。目前有一些中小盘基金正在发行，包括光大保德信中小盘、诺安中小盘、农银汇理中小盘、海富通中小盘基金等。

当然投资者还可以选择一些表现出中小盘风格的基金，比如最近表现不错的华夏复兴、华商盛世成长、申万巴黎竞争优势、广发聚瑞、景顺长城增长等。

坚强后盾――保守型配置

目前所谓的保守型投资，主要是指一些具有价值型投资风格的基金。当前一些周期性行业的股票估值几乎达到历史低点，重点是这些股票的业绩远远没有那么糟糕，因而就显得非常便宜。按照某些投资大师的说法，你买人一只股票的时候，最重要的理由是因为它便宜。这可能是买人价值型基金最重要的理由了。

而负面因素在于，这类基金往往不知道何时可以上涨，估值很低以及股指期货是非常正面的因素，而流动性以及投资者对预期的改变则是负面的。不过，如果用一种中长期的心态来看待这个问题的话，风险和收益明显是倾向于后者的。

这部分配置，投资者可以选择的范围很广，比如指数型基金沪深300、中证100、上证180，如果想着重于周期性行业，也可以考虑红利指数基金，其成份股中涉及比较多的周期类股票。还有目前正在发行的国投瑞银金融地产指数基金也是个不错的选择，涵盖了估值最低的两个板块。当然一些具有价值型特征的主动型基金，也不失为好选择。

有益补充――投资海外的QDII

其实在目前国内的经济环境下，投资中做一些风险对冲是很有必要的。很多人觉得中国在当前这种状况下，继续保持高速增民是有风险的，我们的固定投资已经增长到了非常高的地步，而出口依赖于欧美地区的需求，再加上贸易保护主义抬头，情况并不见得那么乐观。同时，通货膨胀又是一种潜在的风险，政府的调控措施也隐藏了巨大的风险。系统性风险是单一市场投资很难规避的。

而广阔的海外市场提供了很多选择。从地域上来说，很多国家的增长方式、经济周期和中国不同，有助于对冲风险，其中最值得看好的是新兴市场，尤其是金砖四国。比如印度，作为一个高速发展的国家非常受投资者认可，科技、网络股是印度市场上表现最好的板块之一，这点和A股市场非常不同。另一点是这个经济体的人口结构非常年轻，不像中国这样需要面对人口老龄化问题。而且印度是一个内需非常强劲的国家，这点和中国也非常不同。当然目前我们还没有专门投资于印度的基金，但有一些投资全球的QDII基金可以投资这类市场。国内投资新兴市场的相关产品相信很快会问世。

从行业来看，新兴产业、科技等类型的投资往往能更好地对冲中国市场的风险。其中可以关注的是国泰纳斯达克100指数基金(正在发行)。作为科技类上市公司的典范市场，纳斯达克100指数囊括了众多耳熟能详、同时也非常有特点的公司，除第一大权重股的苹果公司外，星巴克、戴尔、谷歌以及世界最大的中文搜索引擎公司百度均跻身成为其成份股。

最近几年全球经济一波三折，在这样的市场环境下，纳斯达克指数的表现是非常有吸引力的。

国泰基金的张人蟠认为，随着全球经济的不断好转，大量的企业会投入更多的资金用来更新自己的设备、IT配备等，从而推动科技板块的进一步走高。如今又恰逢IT行业近10年来最大的更新换代，科技股面临很好的前景。

除了国泰纳斯达克100指数基金，还有交银施罗德海外也有不少头寸投资于纳斯达克市场。该基金过往业绩表现不错，投资者也可以关注。