蔡咏:2012经济或滞胀,看好钱袋子

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2011年已经过去了，毫无疑问，这是一个令广大投资者失望和沮丧的一年，所有参与其中的人都一样。在去年的信中，我们虽然认识到经济形势不容乐观，但仍心存希望，可现在看来，希望终归只能是希望，现实却依然尴尬和令人担忧。

回顾2011年，通胀形势依然严峻，虽然年底物价指数有所回落，但依然处于高位运行态势。相反地，证券市场一路震荡下行，股指较年初跌去了20%。市场不好的原因有三方面，一是欧元区债务危机和美国经济复苏迟缓，对国内的经济产生负面影响；二是国内经济结构调整受到四万亿投资的影响，未达到预期的效果，可持续性发展的能力正在经历着考验；三是证券市场扩容过快，加上限售股解禁大大超过市场的承受能力，明显的供大于求。在去年的信中，我认为股票价格，是受市场股票供应量影响的，不管宏观经济多么向好，货币政策多么宽松，资金流动性多么巨大，但从长期来看，股票价格都会受制于供求关系，这是不容置疑的，也是其他牵强附会的解释不能说服人的原因之一。

据WIND资讯统计，2009年下半年IPO重启，沪深两市半年内发行新股111家，再融资143家；2010年新股发行347，再融资186家；2011年新股发行275家，再融资191家。两年半时间，新股发行募集资金累计9614亿元，再融资11900亿元，从中不难发现，证券市场的扩容速度有点太快了。每年几百只新股的发行及再融资，还有持续不断的大小非减持（2009年解禁股数7067亿股、解禁市值约5.23万亿元；2010年解禁股数3812亿股、解禁市值约5.82万亿元；2011年解禁股数1750亿股、解禁市值约2.21万亿元），对股权分置改革结果的市场消化，让本已脆弱的二级市场不堪重负。

2011年底欧盟各国签订了旨在拯救欧元、缓解欧债危机的新条约，但欧债危机能否有效缓解还有不确定性，美国经济能否有效复苏，新兴经济体国家能否遏制通货膨胀、继续保持经济较快平稳增长，也同样具有很大的不确定性。就中国来说，多年来一直致力推动的经济增长模式转型和经济结构调整，在2012年越发显得迫切，努力扩大有效内需，寻求经济持续增长的循环动力，将继续是我国经济工作的重心之一。

总之，2012年欧债危机可能进一步蔓延，美国经济复苏也将会步履维艰，新兴市场经济体更是面临通胀压力，世界经济形势下行的概率较大。面对复杂的国际经济形势，由于中国加入WTO已满10年，其经济越来越开放，这样就很难独善其身，通货膨胀与经济增长如影随形，经济发展需要考虑的各项因素变得越来越复杂，需要有预见性的顶层设计和高超调控能力。2012年对于我国经济来说是关键的一年，有许多人担心经济是否会陷入“滞胀”的困境，对此我有同感。

刚刚结束的中央经济工作会议明确，2012年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性。同时，增强调控的针对性、灵活性和前瞻性，继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者之间的关系，这为明年的经济工作和调控政策定下基调。这在一定程度上让我们对2012年的证券市场又有了些希望，虽然希望终归不是现实，但是只要有希望和信心才会有实际行动，才会有实质性的变化。

2012年证券二级市场，可能仍是弱市震荡行情，高点很难突破2011年的高点，但低点很有可能击穿2011年的低点。这对于投资者来说，是不愿意看到的，也但愿我的预测是错误的。不管市场行情如何风吹雨打，祝愿广大投资者朋友，2012年要看好自己的钱袋子。弱市行情下赚钱不是最要紧的，保存实力才是最最重要的，毕竟现金为王，活着才有未来。也只有这样，等到证券市场好转的时候，我们才有把美好的希望转变成现实的本钱。