最不抗跌投资总监:诺安股票双总监驾驭乏术

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A股市场上很难找到像诺安股票这样强的管理阵容――由公司两大投资总监共同掌管。目前，该基金有两名基金经理，分别为诺安基金投资总监杨谷和诺安基金股票投资部执行总监邹翔。

但“双剑合璧”的优势似乎在今年并未得以发挥。

首先是其抗跌能力堪忧。截至2011年10月底，在上证指数下跌12%、诺安股票业绩基准跌幅为8.72%的情况下，诺安股票基金亏损18.11%，在《投资者报》“投资总监抗跌榜”上位居后列。

其次，该基金长期业绩也不佳。截至2011年三季度末，诺安股票基金近三年来上涨近18%，在129只股票型基金中排名94。近两年来该基金以9.4%的跌幅，在173只股票基金中排126名。2008年至今，该基金在各个年度均位居同类基金后1/2。

或许正是业绩长期疲弱，这只百亿规模基金的规模与份额连续减少，持有人户数相比高峰时已经减少了百万。

判断失准高买低卖

诺安股票基金股票配置比例为60%~95%。从持仓和基金经理判断上，可以看出其择时能力较差。一季度末市场阶段高位时其仓位高达78%，二季度末降至68%，三季度末其接近仓位底线60%。

2011年二季报中，基金经理曾坚定判断“三季度市场有望逆转上半年的颓势走出一波健康向上的行情”，“市场的趋势已经为积极做多者准备好了发挥的舞台，这点不需要质疑。”

判断显然失准。三季报基金经理分析该季度操作时称，“三季度市场经历了系统性下行的过程，因此控制风险的意义远大于获取收益。在此情况下，我们主要降低了仓位。”

从基金经理的判断，不难理解仓位降到底线的原因。“悲观的市场情绪已经成为了当前市场主导”、“四季度市场继续维持前三季度弱市的可能性较大”，不过，“吃饭行情可以考虑”。

这样一只大规模基金，短线操作仍然频繁。而高买低卖正是业绩不佳的原因之一。如诺安股票基金于二季度新买入华仪电气1489万股，但到三季度便全卖光。二季度初至三季度末，华仪电气跌幅超过40%。

目前诺安股票第一大重仓股为金发科技，共持有4562万股，市值约6.7亿元。该基金曾于2010年三季度买入2276万股，四季度加仓1243万股，此后不断加仓，截至2011年三季度末持有4562万股。不过，2011年以来该股跌幅惊人，接近53%。

诺安股票第重仓股柳工，三季度末仍持有1400万股，持股市值2.4亿元。买入路径是一季度买入1193万股，二季度加仓448万股，但2011年以来该股跌幅接近32%。

杨谷同时还担任诺安主题精选基金经理，从目前两基金的操作看，对市场判断差异很大。这种投资策略和运作分析的分歧，从2010年年报开始至今，一直存在。

对比两只基金持仓特点可以发现，诺安股票大部分重仓股都是2010年四季度买入，此后变化不大。但如今，两只基金只有两只重仓股重合：金发科技与贵州茅台。

在行业配置上两只基金也有较大差异，如诺安主题精选三季度持有金融保险股比例接近10%，而诺安股票仅0.49%。2010年四季度时恰是邹翔开始担任该基金经理的时期。据此推测，目前诺安股票基金可能主要由邹翔在管理。

两大资深投资总监难保驾

诺安基金网站资料显示，杨谷与邹翔同为诺安基金投资决策委员会成员，邹翔为投资部执行总监。不过，诺安股票招募说明书显示，邹翔的职务为诺安基金“成长基金组投资总监”。

对于这两个职务的差别，诺安基金人士对《投资者报》表示，目前诺安基金已经对基金经理进行分组，“每个小组的投资总监，也是整个公司的执行投资总监。”

这是两位资历颇深的基金经理。杨谷曾在平安证券公司综合研究所、西北证券公司资产管理部任职。2003年10月加入诺安，现任公司副总经理、投资总监，2006年2月起任诺安股票基金经理。

正是杨谷带领这只基金从规模不足10亿，最高超过400亿。也许是负载太重，2010年10月14日诺安股票增聘邹翔为基金经理。邹翔的资历在国内基金经理中可谓“资深”。

邹翔1967年生，毕业于中国人民银行总行研究生部国际金融专业，是国内第一代基金经理。

早在1997年11月，证监会在广东东莞举办中国第一批基金业从业人员培训，包括当今基金业诸多高管在内的50多位人士接受了那次堪称中国基金业“庐山会议”的培训中，就有邹翔。

他的工作经历并不平坦。1993年6月至2002年3月，先后任华夏证券基金投资部高级经理、副总经理，华夏基金研究部总经理、基金兴和、基金兴安基金经理。

2002年3月，邹翔离开了华夏，先后任大通证券证券投资部总经理、中金公司资产管理部副总经理。2006年4月，重回基金行业，在诺德基金任两年投资总监，后又转投申万巴黎（现申万菱信）任投资总监。

百万持有人用脚投票

很难想象，这只百亿基金2005年12月首发仅募集3.79亿元，有效认购户数仅为4261户。

不过，该基金牛市中进行的大比例分红，大幅扩充了规模。2007年1月4日每10份派发红利9.4元，2007年6月再次大比例分红，每10份派发红利8.1元。

2006年末，持有人户数仅为2200人，到2007年半年报，持有人户数大幅增至近60万户，2007年显示，持有人户数 约141万。

这意味着有81万户持有人都是在2007年下半年进入的，他们的成本在上证指数4000点上升到6124点，又回落到5260点的区间。这些持有人如果持有至今，亏损幅度仍在30%以上。

2008年半年报显示，基金份额持有人户数继续增加至188万户，相比年初仍增加47万户。不过，期间该基金净值直线下跌，从1.4198元下跌到0.87元附近，恰好接近该基金2011年10月31日0.89元的净值。以此推算，该基金可能套住近百万持有人。

牛市中的大比例分红也为基金种下了恶果。首先是规模膨胀后，诺安股票的业绩大不如前。

2005年至2007年底，基金总回报为433.5%，同期业绩比较基准315%。2008年以来，该基金在每个年度中均位居同类后1/2。2008年以来下跌-36.94%，与业绩比较基准接近。

其次，还反映在持有人户数的锐减上。持有人户数从高峰时的188万人，至2011年三季度末不足87万，不到高峰期的50%。

在被持有人抛弃后，这只基金的总份额从2007年底的高峰期292亿份，如今只剩下159亿份，总规模也从2007年底时的418亿元，如今只剩下139亿元。