如何选择适合企业实际的筹资方式

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摘 要:文章在对企业常见融资方式进行简要分析的基础上,提出了选择融资方式必须坚持的“量力而行”“成本最小化”“风险可控化”三原则,重点对企业选择融资方式的策略从选择顺序、资产资本结构、经济环境、现金流创造能力、贷款利率、企业规模和发展阶段等方面进行了详细论述。

关键词:内部融资 外部融资 基本策略

中图分类号:F275.1 文献标识码:A

文章编号:1004-4914(2010)05-242-02

资金是企业机体保持健康和持续发展的血液,供血不足或血液流通出现问题,都会使企业机体出现休克乃至死亡。当前,在国际金融危机阴影尚未完全退去,企业发展机体仍然脆弱的情况下,资金对于企业的重要性愈加显现。在此情况下,保持充足的现金流和较强的融资能力是企业应对危机,避免财务风险,实现可持续发展的根本出路。然而,资金筹集的方式多种多样,特别是随着市场经济和金融市场的发展,资金的筹集渠道和筹集方式越来越多样化,融资工具和融资品种也不断丰富,每一种融资方式都有其适用的范围和要求,与之相伴的资金成本和使用风险也各不相同。因此,企业不仅要重视资金的作用,更要从企业自身出发,选择适合自己的融资方式和融资工具,以满足企业生产经营和项目建设对资金的需求。

一、融资方式概述

经济的发展、资本市场的活跃以及金融创新活动的持续推进,使得企业资金融通的渠道、方式越来越丰富。金融机构的市场化和金融市场竞争的加剧,也迫使银行等金融主体加快了开发新的融资工具和信贷品种的步伐,新的融资产品不断出现,为企业寻求合适的融资工具提供了更大的选择空间。

企业的融资方式从大的方面可以分为企业内部融资和企业外部融资,理论上又称为内源融资和外源融资。企业内部融资是指企业依靠自身生产经营活动创造的现金流量来满足企业生产活动和投资活动的资金需求,其资金来源主要包括企业留存的税后利润、计提折旧和各项提留形成的资金,这是企业可动用的自有资金部分。外部融资是指从企业外部获得资金,具体包括直接融资和间接融资两类方式。直接融资是指企业不通过银行等金融机构,而是通过资本市场直接向投资者发行股票、公司债、信托产品等方式获得资金的一种融资方式。间接融资是指企业通过银行等金融机构获得资金的一种融资方式。因而,银行贷款就成为企业间接融资的一种重要方式。

二、选择融资方式需坚持的原则

1.量力而行,一切从实际出发。企业选择融资方式必须坚持量力而行的原则,一切从企业的实际情况出发。每个企业自身的财务状况、资金供求关系和经营业绩各不相同,企业的规模、所处的发展阶段和抗风险能力不一样,对融资方式的选择是不一样的。企业选择的方式必须和企业的综合状况相匹配,不能超越自身的承受能力,去冒险融资,否则,一旦市场突变导致经营状况恶化,就容易引发资金链断裂风险,给企业带来的将是灭顶之灾。

2.成本最小化原则。不同的融资方式其融资成本是不一样的。一般而言,企业内部融资成本最小,外部债权融资成本较大,外部股权融资成本最高。对于中小企业而言,成本最小的是企业自身的经营积累,成本最大的是发行股票进行上市融资。因此,企业选择融资方式必须结合自身的实际情况,选择对自己最有利成本最小收益最大的融资方式。

3.风险可控化原则。企业风险无时不有无处不在,对于企业而言,最大的风险莫过于资金链断裂引发的财务风险,其带来的结果可能使企业破产倒闭。不同的融资方式其风险偏好是不同的,由融资方式选择错误而带来的资金紧张甚至引发财务风险导致企业破产的案例举不胜举。无数的实例告诫企业的决策者们选择融资方式必须坚持风险可控的原则。

三、选择融资方式的基本策略

企业融资方式的选择除了要坚持以上的基本原则外,在具体的融资决策中还有一些可控参考的基本策略。

1.选择融资方式,先考虑企业内部经营积累,当自身积累无法满足企业发展的资金需求时,再考虑外部融资。外部融资也要首先考虑债权性融资,后考虑权益性融资。这也是贯彻成本最小风险可控原则的具体体现。内部提供的经营积累资金具有成本低、风险小,企业使用自主性强,总体上不会增加企业的负债压力的特点。这些都决定了内部融资可以实现有效降低融资成本和财务风险的目的。外部债权融资其资金使用成本大于企业内部融资而小于外部股权性融资,所以当企业内部经营活动不能提供企业发展所需资金时,可以选择成本相对较低的债权融资,比如向银行和其他企业借款。短期的银行借款和委托贷款资金成本是比较低的,尤其是目前为应对国际金融危机对企业的影响,国家已经把利率降到了历史上的较低水平,此时的借款资金成本是比较低的。如果企业的资质和信用良好,还可以争取基准利率或利率在一定范围的下浮。这样企业的资金成本将会进一步降低。最后,当债权融资还不能满足企业发展资金需要时,可考虑选择风险和成本都偏高的股权融资,如发行股票上市融资。股票上市融资发行成本高昂,风险大。目前,我国多数上市公司的融资顺序则是将发行股票放在最优先的位置,其次考虑债务融资,最后是内部融资。这种融资顺序易造成资金使用效率低下,财务杠杆作用弱化,助推股权融资偏好的倾向。

2.根据企业自身的资产结构和资本结构来选择适合的融资方式。企业的资产结构也会对企业融资方式的选择产生影响。企业资产主要包括流动资产和固定资产,其在资产总额中的占比不同,对融资方式的选择也会有所差异。通常情况下,如果流动资产占总资产的比重比较大,根据财务管理的经验,我们知道,企业资金周转的速度一般是较快的,此时企业可以较多地通过增加流动负债来筹集资金,其原理不外乎流动资产变现能力强,流动资产较多,企业的流动比率会较高,偿债能力有保障,也很容易地筹集到债务资金。如果企业的固定资产在总资产中所占比重偏高,那么其资产周转速度是较慢的,就要求有较多的权益性资金等长期资金做后盾。选择融资方式,资本结构是绕不过的因素,不同的资本结构,就决定了不同的负债和权益比重,负债与权益的不同配比必然对权益性资金和债权性资金的选择产生不同的偏好。保持良好的资本结构是企业财务稳健的标志,也是企业能可持续发展的基础。一般而言,资产负债率高企的企业应降低负债比例,改用股权筹资;负债率较低、财务较保守的企业,在遇合适投资机会时,可适度加大负债,分享财务杠杆利益,完善资本结构。

3.根据经济环境和资本市场发展状况,决定是债权性融资还是权益性融资。经济环境的变化和资本市场发展的不同阶段对企业的融资方式的选择也会产生影响。根据价值经营的理念,牛市应以股权性融资为主,可以多考虑上市、增发和配股,熊市应坚持债权性融资为主,可以考虑发行企业债券、公司债券或短期融资券。

4.企业创造现金流的能力。企业创造经营性现金流的能力的大小,对企业融资方式的选择也会产生影响。如果企业创造现金流的能力较强,说明企业拥有良好的获利能力,可以通过企业的生产经营来积累更多的发展资金,这样,企业在融资选择上就可以更多地依赖内部经营资金的积累。在内部融资不能满足企业发展的需要时,可以考虑外部融资。强大的现金流获取能力,也保证了企业能更容易地获取外部资金的支持。当企业的投资利润率大于债务资金利息率的情况下,负债越多,企业的净资产收益率就越高,对企业发展及权益资本所有者就越有利。因此,当企业正处盈利能力不断上升,发展前景良好时期,债务筹资是一种不错的选择。当然,盈利能力较强且具有股本扩张能力的企业,若有条件通过新发或增发股票方式筹集资金,则可用股权融资或股权融资与债务融资两者兼而有之的融资方式筹集资金。如果企业创造现金的能力不强,盈利能力较弱,说明企业财务状况欠佳,容易产生财务风险。此时,企业应尽量少用债务融资方式,以规避财务风险。

5.贷款利率的水平和变动趋势。贷款利率的水平和未来发展趋势直接决定了企业资金成本的高低和未来将要支出的利息的大小。不同的利率预期,对融资方式的选择上也会产生不同的影响。如果目前利率较低,但预测以后可能上升,那么企业可通过发行长期债券筹集资金,从而在若干年内将利率固定在较低的水平上。反之,若目前利率较高,企业可通过流动负债或股权融资方式筹集资金,以规避财务风险。

6.企业规模和发展阶段。企业的规模和所处的发展阶段,也是选择融资方式需要考虑的。不同规模的企业其提供经营性现金流量的能力不同,生产经营和扩展所需资金的额度也有所区别。中小企业规模偏小,抗风险能力较弱,生产经营所需资金额度不大,可以选择成本低风险小的融资方式,其选择融资方式的顺序可以是银行借款、利用商业信用、融资租赁等。对于大型企业规模大,获取现金流的能力强,同时生产运营和项目建设所需资金也较大,在选择筹资方式时,应选择能够提供大量资金且期限较长的筹资方式,其筹资顺序可以是:发行股票、发行债券、融资租赁、银行借款。另外,企业所处的发展阶段不同,对融资方式的选择上也是不一样的。处于起步或创业阶段的企业,由于未来发展的不确定性很难获得外部资金的支持,此时,更多的依赖所有者最初的原始投资和在运营一段时间后自身积累的经营性资金来谋求发展。当企业步入快速发展期甚至是快速扩展期,此时自由资金已不能满足自身发展的需要。生产规模的扩大和新的建设项目投资都急需大额资金的支持,此时,就要更多地考虑外部资金支持。可以选择上市融资、股票增发或发行债券的形式来筹集发展资金。

四、结论

企业在选择融资方式时,应从企业的实际需要出发,综合考虑资金成本、使用风险、资产结构等因素的影响,从企业的资本来源和资本结构出发,在不同阶段选择不同的筹资方式,以满足其快速发展的需要。

(作者单位:唐山三友集团有限公司 河北唐山 063305)(责编:吕尚)