重大订单保证业绩增长

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两项重大订单一举打消了市场对公司业绩持续增长的质疑。随着上游带材生产商的不断扩产，我们坚定看好置信的长期增长。

今日投资个股安全诊断星级：

置信电气(600517)

事项：

2008年9月25日，公司公布两项订单，合同金额共计4.16亿。公司全资子公司上海置信电气非晶有限公司与江苏帕威尔电气有限公司签订了《采购合同》，向江苏帕威尔电气交付7392台非晶合金变压器，于年底之前全部交货，合同金额为3.23亿元。同时置信电气控股子公司山西晋缘置信电气有限公司中标山西省电力公司招标采购2008年第六批项目新农村建设改造工程非晶合金配电变压器2117台，总金额为9318万元。

评论：

本次公司本部与山西控股子公司共计中标非晶合金配电变压器9509台，合计中标金额为4.17亿元，为下半年非晶合金变压器业务奠定了良好的基础；据我们了解，公司目前山东和福建的市场也在稳步开拓中，陆续有非晶合金变压器的合同到手。

公司全年业绩增长有保障。公司上半年公司实现营业收入7亿元，比上年同期增长38％，净利润0.88亿元，比上年同期增长23％。因此很多投资者开始质疑公司全年的业绩增速。由于电力设备行业的收入结算特点，每年下半年的业绩都要好于上半年。考虑本次公布的新增订单的影响，我们预计公司全年销售收入有望达到19个亿。

原材料供应充足，保障公司产能扩张。日立金属2008年年报披露，该公司现有非晶合金带材产能5万吨，到2009年4月带材产能降达到8万吨。2015年日立金属的带材产能将达到15万吨，是目前产能的3倍。随着非晶合金变压器的生产需求不断增大，日立金属的非晶合金带材在中国、美国和欧洲市场都有较快增长。从日立金属的带材扩产计划可以看出日立金属非常看好非晶合金变压器的发展前景。同时，为保证置信电气及其合资公司的铁芯需求上海日港置信从今年年初就开始扩大铁芯产能，目前最大铁芯产能预计为2.2万吨.

我们认为，此次公告的合同，证明了江苏市场的开拓己成形，2007、2008连续两年的大额合同预示着江苏电网市场己充分认可公司的产品，将成为公司业绩成长的重要基石；山西控股子公司是上海置信电气与山西省电力公司电力开关厂于2008年5月9日合资成立，注册资本2000万元，置信电气以现金出资1020万元，持股比例51%，初始设计产能为5000台/年的非晶合金变压器，本次中标充分表明“江苏模式”在山西市场的成功复制，为华北市场的开拓铺垫坦途，另外我们了解到子公司此次合同执行也陆续将在2008年内完成；从公司成立数家联营企业的历程看，07年之后新设立的合资公司控股权逐渐牢牢掌握在置信电气手中，也表明了江苏模式的成功使公司在营销模式和控制力日趋成熟完善。

分析江苏和山西市场开拓背后的意义，验证了我们在前期跟踪报告中一直所强调的市场需求的潜在方向，一是以江苏为代表的，电力需求稳居全国前列且经济水平较高的市场，二是以新农村建设和农村电气化改造为代表的中部省份，例如此次山西省电力公司的招投标项目；随着我国节能减排政策的推进和新农村建设的逐步落实，具备优势节电性能的非晶合金变压器将迎来强劲的市场需求，而上述两类市场将为后续市场的启动带来良好的示范效应；我们认为，非晶合金变压器行业将迎来一个飞速成长的机遇期。

投资评级：维持2008~2010年的盈利预测，未来三年每股收益为0.83、1.14和1.43元，09年动态市盈率为12.64X，近期公司股价大幅回调，我们认为二级市场系统性风险、中报反应过度是主要原因，实际上公司历年年报都显示下半年业绩将远超上半年，因此我们持续看好公司的业绩成长；此外，节能减排作为国策己确定了强势推进的趋势，这为公司持续成长奠定了强劲的市场需求。目前正是二级市场逐步吸纳的良机，维持“推荐”评级。

风险提示：日立金属下半年起对非晶带材的供应价格会略有上涨，但幅度较低，可能会对公司产品的盈利能力造成一定程度的影响；宏观经济下行的系统性风险仍需重点关注。