回调600点震荡期股市如何操作
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股市再度遭遇恐慌性抛售。
受加息政策预期以及中国石油即将发行导致资金面紧张的双重压力冲击，10月25日沪深大盘再现“黑色星期四”，上证综指下跌280点，跌幅达4.8％，列“5・30”以来第四大跌幅，两市A股的总市值较上一交易日缩水1.43万亿元。同时，两市跌停的个股超过400家。从10月16日最高点6124点到10月25日最低点5546点，大盘已回调近600点。
何以会大跌
产生如此大跌幅的主要原因是什么?据分析，主要是来自三方面的因素对市场产生的压力。
首先在资金面上，中石油的网上申购从10月26日开始，有中国神华的示范效应在前，而且考虑到最近大盘的弱势，不少投资者尤其是散户投资者纷纷卖出股票准备申购中石油。
近期A股基金的资金募集速度明显下降，不少基金甚至出现净赎回，市场资金面短期压力大增。市场人气也开始下降，投资者纷纷选择打新股或投资港股来规避市场风险。这些都对短期的资金面构成很大的负面影响。
其次，近日国家税务总局下发了《关于做好2007年度年所得12万元以上个人自行纳税申报工作的通知》。其中要求把股票投资收益作为所得的一部分进行申报。去年股票投资收益未纳入征税范围。尽管从目前的信息来看只是申报并不是征收，但这引发了市场对国家要开征投资收益所得税(即资本利得税)的猜想。
10月26日，中国证券报援引权威人士的话进行澄清称，明年个人纳税申报政策没有变化。全年总收入超过12万元的个人，在股票转让所得与损失盈亏相抵后得出正数的需申报，但不需要纳税。此前，国税总局所得税司司长孙瑞标已明确指出，明年对2007年所得12万元以上个人自行纳税申报政策不会调整。
第三，央行行长助理易纲周三表示，中国政府对进一步升息会采取“观望”态度。国家统计局公布的数据显示，9月份居民消费价格指数涨幅为6.2％，结合易纲的讲话，市场对加息的预期有所升高。
自身需要调整
除了资金面、宏观面的因素外，应该说市场自身的回调要求也是引发近期大跌的主要因素。天相投顾认为，始于998点的此波牛市以来，每当出现一波较大规模的上涨后，市场都会出现一定幅度的调整。
对于牛市中的调整。可分为两类来看。
一是出于基本面层面的调整，当上市公司整体业绩增长无法支撑高股价的时候，市场将出现大规模的调整。这样的调整往往也预示着一个趋势的结束。
从目前公布的三季报情况看，截至10月25日，675家公布三季报的上市公司共创造净利润1046亿元，其中具有可比性的668家公司净利润合计较去年同期增长了78.00％。企业业绩的快速增长为市场构筑了较高的安全边际。
另外，人民币升值的趋势不改，目前人民币对美元的汇率突破7.5大关。由此可见，驱动这波牛市的主要因素仍未发生改变。那么，对于市场向上的大趋势判断也就不会发生改变。
牛市中的另一种调整是出于技术层面的需要。
当任何个股短期涨幅很大后，都会引发一定的震荡，目的是为了提高市场参与者的持筹成本，为后市的上涨减轻阻力。此种类型的回调低点一般都在20周均线上方。前期大盘蓝筹股出现加速上扬，其后出现的合理修正则成为引发这波回调的主要原因。
中信证券认为，央企资产注入对明年A股市场的投资非常重要，若没有大量央企场外优质资产的注入，现有上市公司的高业绩增长(一季报97％，中报75％)水平将难以持续，这可能导致市场盈利模式的改变，即大部分投资者都能赚钱的时代将成为历史，股指期货的推出将加剧机构的博弈，未来市场年收益率预期将回归到合理的10％～15％水平。
分析师建议，在目前的操作中投资者应注意以下几点。
一是对于短期跌幅超过30％的绩差股，不建议继续杀跌。任何物体无论向哪个方向波动，都不会呈直线式的，反弹肯定会在暴跌后出现，如同“5・30”之后题材股曾出现了一波较为有力的反弹一样。
二是对于有色、煤炭等前期热门品种，虽然短期跌幅较大，价值型投资者仍可以继续持有，大幅下跌也提供了入场的良机。
三是对于指数的回调空间，由于缺口被回补，短期止跌信号未出现，存在进一步下探的惯性。5400点一带将是下一个重要的支撑位。
四是投资品种的选择上，业绩超预期增长的公司、整合类个股和具有估值优势的大盘蓝筹股仍是重点关注的对象。
低风险投资
“从投资策略上讲，大跌后市场会给投资者一双熊眼，安全边际高的股票势必吸引更多的市场关注。”华富基金研究总监陈茹表示，“当然，在大盘6000点时，我们很难找到绝对估值偏低的股票，我们更多寻找的是相对估值偏低的股票。”
目前拥有估值优势又受益于人民币升值的股票仍集中在金融、地产板块，银行板块2008年仍不足30倍市盈率，比市场平均市盈率低10％以上，而利润增速则快于市场平均增速。对于地产板块，相信经过2007年上半年中国房价暴涨后，2008年的业绩能给投资者一个惊喜。华富基金仍看好地产、金融板块的长期走势。此外，前期滞涨的医药、商业等板块，估计也会有表现机会。
陈茹认为，对于那些看好市场走势，希望分享股市收益但又缺乏个股选择能力的投资者而言，选择并长期持有基金无疑是最为理想的方式。
以普通投资者个人的力量，真正做到科学投资是很难的。例如，在上市公司估值过程中，评价指标的选择和应用至关重要，但不同的时期，不同的评估主题都可能导致选择不同的评价指标。基金公司在选股的评价体系上，经过多年的实战经验，已经总结了一套成熟实用的方法。
东北证券分析师沈正阳认为，在高估值下资金可通过优化组合来寻求低风险投资机会。就目前而言，可供普通投资者选择的较低风险的投资品或者是投资机会有：债券、各类非股票类基金和理财产品，申购新股的一、二级市场套利以及其他一些套利机会；封闭式基金折价率套利、权证和正股组合套利、证券市场一些事件(并购等)套利等方式。
追求低风险乃至接近无风险的投资者，在目前新股申购年化平均收益率23％左右的情况下，可选择的投资方式有：如果对流动性要求不高的投资者可以配置债券型基金，因为债券型基金配置不超过20％的股票(实际比例在10％以下)，可以享受股票的收益和承受较低的风险，80％左右投资于固定收益产品，在不考虑流动性的情况下享受高于银行存款的息票收益，大量的利用现金以及现券做回购，扩大了申购新股收益；如果对流动性要求较高的投资者，可直接进行申购新股的套利活动。