指数投资策略的“橘”与“枳”

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“橘生淮南则为橘,生于淮北则为枳,叶徒相似,其实味不同。所以然者何?水土异也。”意喻同一样事物,在不同环境中,表现各异。

从金融理论看,长期投资指数型基金的“被动型”投资策略,是通过分享上市公司盈利和成长,实现财富保值增值的有效手段。巴菲特曾就“30岁的投资者应该买什么”的问题给出答案:“成本低廉的指数基金是过去35年最能帮投资者赚钱的工具”。然而,不少投资者对此表示极度质疑:有不少人在2007年底买的指数基金,现在离解套还远呢。而且,我国指数型基金的发行高峰在去年下半年,其时买入者,到现在浮亏者众。那么,指数型基金的“橘”到了中国是否真的化为“枳”?外来的经验是否适合中国呢?

实际上,关于指数基金的投资,不少人存在误区。

误区一:认为指数基金投资是典型的“懒人理财法”,任何时候只需要买入即可。然而,有些投资者可能没意识到,投资指数型基金,等于是自己作出对市场向上的判断了,因为,指数型基金追踪的是指数,总是接近100%满仓。投资者需要对市场的走势作出判断,还需自己根据判断,通过增减指数型基金的持仓量来调节市场参与度。

如此,如果坚持指数投资策略,须摒弃“懒人理财法”,分析市场估值,并根据市场估值的高低来择时介入。这是指数基金投资策略成功与否的关键。如何根据市场估值分析来调节持仓量?在市场的平均市盈率P/E、市净率P/B远低于历史平均值时(比如现阶段)加仓;而在市场涨到市盈率P/E、市净率P/B远高于历史平均值时(例如2007年第四季度)减仓吧!然而,说易做难,市场估值偏高时,许多人都热情高涨(有人认为股指将会涨到8000点,甚至10000点);市场估值偏低时,大家都感到悲观绝望(有人断定股指将跌到1000点)。战胜自己的“贪婪”和“恐惧”才是指数基金投资成功的关键。

误区二:指数基金投资多着眼于短期,希望今天种树,明天即乘凉。然而,在市场长期走势总体向上的前提下,短期的波动,连“股神”都不能判断。而中国的股市并不是一个完全有效的市场,其波动频率和幅度更大,寄望于短期获利,往往造成频繁进出,高昂的申购赎回成本不但影响回报潜力,甚至会蚕食本金。

其实,如果长期投资,指数基金定投适合精力和时间有限,或又不太愿意花时间关注市场的投资者。只需在市场总体下行的时候,设立定期投资计划,然后在下一轮市场高涨中退出,形成“微笑曲线”,回报相当可观。

定投指数基金出现不赚钱或赚钱不多的情况,多半源于在行情下跌时停止扣款,上涨时则追高;或是低迷行情时减少每期扣款额,行情重启后才增加金额。因此,市场相对低点时,如一直坚持定投股基,低位累积的筹码将为长期投资带来较大的回报潜力。

另一方面,A股市场尚在新兴阶段,市场的有效性并不太高,而且我国经济也面临结构转型。对于专业投资者来说,也可采取“主动型”的投资策略来把握这些结构性机会。具体来说,以出口和房地产拉动的经济增长已难以为继,消费服务业和与绿色经济相关的行业(如环保、新能源等)会得到政策的倾斜。只要操作得当,这些相关产业的投资机会,能为投资者带来可观的中长期回报。

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