34期盈利预测变动股票点评:消费\电力
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大消费：经济转型带来大机遇
根据今日投资《在线分析师》（.cn）对国内近百家主流研究机构4000余名分析师的盈利预测数据进行的统计，上周综合盈利预测（2011年）调高幅度居前的25只股票中，化工品与家庭耐用消费品两大行业分别以4家和3家入围而位居前两位，其它如电力、金属与采矿、饮料生产等均录得2家入围。由于中秋国庆消费小旺季即将来临，我们重点点评一下消费品行业。
A股2251家上市公司中报业绩公布完毕，统计数据显示，大消费板块整体表现良好：其中增长较快的包括零售、农林牧渔，白酒，医疗器械；品牌服装绝对毛利增速良好，在30%左右的水平，其中尤其以床品增速更高，达到近60%的水平。
大消费行业受经济周期波动较小，受季节性因素影响较大。大消费中的零售行业2季度整体表现较好，收入增速“淡季不淡”，相比较1季度出现了明显的上升；农林牧渔中除了种子行业收入增速下滑，其他禽畜养殖、饲料、水产收入增速均有明显上升；医药行业中细分行业分化较大，增速上升明显的行业是医疗器械，中药整体增速良好，但是生物制药和化学制剂增速下滑，主要来自政策主导的药品降价；白酒增速稳定上升；纺织服装中差异也较大，部分床品龙头增速在60%以上。
对此，海通证券表示，在较好的中报业绩和即将到来的中秋国庆消费小旺季双重催化下，大消费板块具有较明显的弱市防御特征。
统计数据显示，从横向来看，大消费行业中，家用电器的估值相对较低，其次是纺织服装及商业贸易。从历史数据来看，大消费类行业普遍处于合理估值区间。
东兴证券表示，按照“低估值的大众消费和高估值的确定成长”逻辑进行推演，目前消费类行业的估值仍然能够有大量优秀公司位于30倍PE之下或更低的行业主要有汽车、家电、服装、部分白酒和啤酒、部分乳制品企业、医药流通企业等。因此，从行业配置角度，结合行业政策预期的变化和增长的稳定性，可以优选配置在消费品领域中目前估值在25倍PE之下的品种。
而从长远来看，由于转型是中国经济在未来很长一段时期内的主旋律。广发证券认为，中国经济结构的变化，势必带来投资领域的新方向，而消费是未来增长最确定的领域。
投资率下降，消费率上升是趋势。2010年，美国的消费率高达71%，日本和欧盟均超过57%，即使是在新兴经济体，这一比重也超过50%。中国的消费率仅为33.5%，不仅是金砖四国中最低的，也低于世界平均水平。无论是从经济学理论，还是政府调控的远景目标看，中国消费率的提升，还有很大空间。
从历史经验看，消费领域的增长是最为确定的，从而也蕴藏着大量的投资机会。自1973年以来，美国股市市值增长了25.7倍，而美国消费行业十大公司总市值增长了29倍；同期，日本股市市值增长了6.8倍，而日本消费行业十大公司总市值增长了8.2倍。
广发证券表示，在A股市场短短的20多年历史里，也诞生了诸如苏宁电器、贵州茅台等一批优秀的消费类成长股。但在数量方面，却是凤毛麟角，而作为世界第二大经济体，中国经济的发展完全有条件成就更多更优秀的成长型企业，未来消费领域有望涌现出大量优秀的成长股。
本期入选的25只综合盈利预测调高股票中，从今日投资个股安全诊断来看，有高达12只股票的安全星级为三星或以上级别，我们选择消费行业当中的冠福家用（002102）进行重点点评。
冠福家用（002102）
连锁超市业务是公司未来主要发展方向
盈利预测(元)
2011年盈利预测变化(元)
公司主营业务为日用陶瓷的开发、生产、销售及家用品的销售，其核心技术优势体现在坯釉配方、制作工艺和烧成工艺、产品铅镉溶出量控制等专有技术上，是目前国内家用品分销业中最具规模、品牌影响力和综合竞争实力的企业。
“一伍一拾”创意家居连锁超市是公司未来重点业务。截止2010年末，公司增发项目“一伍一拾”创意家居连锁超市已建成89家，预计今年将全部完成200家店的建设，大幅提升该项业务的收入与利润。目前公司的发展重心主要转向该项业务，根据今年调整后的项目建设计划，公司将其中100家店建设为返点的店中店模式，可以有效省去租金及装修费用，降低经营风险，提升盈利能力。预计随着前期建设的全部结束，2012年该项业务将全面进入收获期，贡献收入与毛利占比有望超过公司主营的陶瓷、玻璃业务。
“五天分销”蕴含潜在发展力。公司的“五天分销”销售网络具有在5天内快速将产品布局到全国的物流能力。目前由于前期投入较大，且主营的家用陶瓷、玻璃行业竞争激烈，“五天分销”未能有效发挥其独有的能力。当前国内物流成本与难度越来越大，预计随着公司“一伍一拾”连锁超市的发展，“五天分销”将凸显其优势，乃至发展为独立业务，有望为公司贡献额外收益。
太平洋证券表示，预计公司陶瓷、玻璃等主营业务将基本维持现状，“一伍一拾”连锁超市的发展将是未来主要的利润增长点；随着“一伍一拾”与“五天分销”前期投资的结束和业绩的释放，公司费用率将有望快速下降。而今年转让海客瑞斯酒店用品公司获得的近4000万投资收益也有望助全年扭亏为盈。
今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.08、0.10和0.07元，当前暂无分析师对其给予评级。
电力行业：业绩有下滑风险
上周综合盈利预测（2011年）调低幅度居前的25只股票中，电力、电力设备两大行业以4家入围而并列榜首，食品生产与加工录得3家入围而跟随其后。中报数据显示，受困于煤价维持高位，导致火电行业出现增收不增利的局面。而水电方面，从7至8月全国主要流域来水情况看，湖北、湖南、福建、江西、广西、贵州和云南等地降水量偏少。天相投顾表示，以目前的水情判断，如果9-10月来水不能得到大幅好转，预计下半年西南和华中主要水电大省水电发电量将大幅减少，相关水电上市公司业绩有下滑风险。
本期入选的25只综合盈利预测调低股票中，从今日投资个股安全诊断来看，有多达19只股票的安全星级为三星以下级别，本期我们选择电力行业当中的华电国际（600027）进行简要点评。
华电国际（600027）
主营扭亏概率低
盈利预测(元)
2011年盈利预测变化(元)
燃料成本上升使公司主营依然亏损，业绩大幅改善源于投资收益。上半年公司发电量YoY+18%及电价上调1.71分/千瓦时带来收入YoY+21%。而煤价上涨基本侵蚀了电价上涨带来的盈利。公司主营业务依然处于亏损状态。盈利大幅改善主要源自上半年投资收益同比升334%至9.2亿元。
预计下半年公司资本支出为100亿元，拟定向增发募集资金21亿元，但资金压力依然较大。1H11公司资产负债率高达84.08%及多次加息使财务费用高达22.5亿元，YoY+46.7%。预计下半年资本支出为100亿元，公司拟定向增发募集约21亿元资金。初步估算下定向增发后资产负债率仍超83%，因此公司资金压力仍很大。
今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.03、0.07和0.13元，当前共有7位分析师跟踪关注，3位给予“买入”评级，4位给予“观望”评级，综合评级系数为2.57。